投资者无疑希望软件板块这场“恐怖秀”能尽快落幕。

由于市场担心人工智能产品将彻底破坏SaaS（软件即服务）公司的商业模式，相关股票遭遇猛烈抛售。

iShares科技软件板块ETF（IGV）目前已较去年9月创下的历史高点下跌31%，其中大部分跌幅出现在最近几周。

正如恐怖片中青少年被一一“带走”，软件各子行业也正被市场“逐个点名”。

不过，花旗美国股票策略主管斯科特·克罗纳特带来了一些好消息。

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他在周四发布的视频中表示：“我们预计软件板块近期猛烈抛售后将迎来短期缓解。”

他指出，近期软件类ETF交易量激增，表明市场可能已进入“抛售高潮”。从短期来看，这意味着“软件行业群体可能已经触底”。

然而，他也警告，从长期来看，软件行业仍面临进一步下跌的风险。

克罗纳特承认，花旗在进入2026年时对科技板块维持超配，主要集中在半导体和软件领域，而对科技硬件维持中性权重。

但如今，软件板块正面临挑战，因为“市场开始重新审视这些企业的终值”。

所谓“终值”，是指企业在未来稳定增长条件下的估值，是贴现现金流模型中的关键部分。

投资人现在开始质疑这些软件公司未来长期的盈利能力，导致下调这些公司的估值，哪怕现在业绩还不错。

这轮估值调整，并非因为软件企业当前或即将出现基本面恶化。克罗纳特强调，在第四季度财报季中，软件公司整体达成预期，甚至今年与明年的盈利指引总体有所上调。

他指出，真正引发近期抛售的是“在AI热潮之下，市场对人工智能对现有商业模式造成破坏的长期影响出现更多担忧”。

投资者开始质疑，这些公司在未来3年、5年甚至10年后将是什么样子，并据此调整贴现现金流模型。

克罗纳特估计，目前市场已经计入了这些公司的终值下调10%，但尚未反映进一步20%的下调空间。如图所示，如果终值被削减30%，板块将回到2023年的水平。

他还指出，市场已开始压缩软件公司的其他估值指标，如企业价值与销售比（EV/Sales）、远期每股收益倍数（Forward P/E）。

这些收缩，导致软件板块当前相对于大盘的估值处于近年来最低水平。

克罗纳特表示，这将使市场走势更具“个别差异性”，投资者将努力分辨哪些公司会被AI重创，哪些能保持竞争优势。

“总的来说……我们认为长期最大的问题在于终值被压缩，短期来看可能已触底，而接下来市场将在这一类别中更加注重个股筛选。”克罗纳特表示。

他说，这与花旗对2026年市场的整体判断一致：即在“股价走势依然有建设性的背景下”，市场将经历阶段性波动。（市场观察）