来自台积电的强劲财报和预测，本周激发了人工智能乐观情绪回暖。

还挺及时。近期有迹象表明投资者对股票的兴趣正在扩散，但许多观察人士仍认为，如果没有与人工智能相关的大型科技股的支持，标普500指数今年很难实现有意义的上涨。

这也是Global X投资策略主管斯科特·赫尔夫斯坦担忧的问题。在周四晚间发布的一份报告中，他列出了今年市场面临的五大风险。

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第一项是关于美联储公信力的担忧，这可能会削弱政策的有效性。

第二项是即将与加拿大、墨西哥和中国这三个美国最大贸易伙伴展开的贸易谈判，恰逢全球贸易紧张局势仍然严重。

第三项是委内瑞拉局势的后续影响，包括对能源的影响，以及由推行新门罗主义所引发的地缘政治压力。

第四项是美国国内局势，赫尔夫斯坦指出，他担心“党派政策、政治博弈、政府停摆和财政公信力”。

但第五项——人工智能供应链的中断，才是他认为市场可能严重低估的风险。

“人工智能生态正处于一个阶段，任何小小的扰动都可能对预期造成巨大影响。市场因对人工智能应用的热情而大幅上涨，但近期的市场波动表明，目前的估值，建立在计算能力能够快速且不间断扩展的假设之上，”赫尔夫斯坦表示。

这种敏感性在半导体供应链中尤为明显。他指出：“半导体仍是人工智能进步的基石，但先进芯片的制造基础却极为集中。”

赫尔夫斯坦表示，台湾（主要由于台积电）占据全球代工收入的70%以上，占据最先进芯片产量的比例高达92%。尽管供应链焦虑主要集中在北京可能入侵的问题上，但他认为，即使是较轻的措施，如制裁、空域限制或军事演习封锁，也可能扰乱供应链或延迟设备维修。

“台湾的地理位置还增加了另一层脆弱性，因为环太平洋火山带使其生产面临地震、海啸和极端天气的威胁，”赫尔夫斯坦表示。

这一风险进一步加剧的，是荷兰公司ASML在半导体生态系统中的“唯一性角色”。赫尔夫斯坦指出，这家公司是唯一能够提供极紫外光刻系统的供应商，这个系统对制造最先进的芯片节点至关重要，“这些设备依赖一小部分合作伙伴生产的高度专业化光学元件和子系统，形成一个耦合紧密、几乎无可替代的网络。”

除了半导体之外，人工智能基础设施还受到限制。赫尔夫斯坦指出，特别是数据中心对能源和水的需求，引发了越来越多的监管审查，影响了审批流程。

“不断上涨的电费、土地使用争议，以及对高能耗行业的担忧，可能会放缓互联审批，甚至导致全面暂停，”他说。

此外，人工智能基础设施的建设也可能受到铜等材料短缺的制约。本月铜价创下历史新高。

赫尔夫斯坦表示，“智利、秘鲁和刚果（金）占全球铜矿产量的近一半，使市场对政治不稳、劳资纠纷和气候因素导致的干扰高度敏感。”

稀土、镓和工业气体对芯片制造和光刻也至关重要，但这些资源的分布集中，可替代性有限。

“尽管正在努力实现供应多元化，但进展可能会很缓慢，”赫尔夫斯坦指出。

不过，尽管人工智能生态系统的这些脆弱性，可能会对超大规模企业和人工智能软件提供商造成打击，但赫尔夫斯坦认为，也凸显出供应短缺将使铜矿商和能源行业（尤其是铀）受益。

此外，他补充说，短期美国国债也可能在市场下滑、企业投资受阻的情况下，提供一定的避险保护。（市场观察）