本文刊发在华尔街日报斯宾塞·雅卡布的《Markets A.M.》晨报通讯。

这是一个价值64万亿美元的问题，美国股市会很快崩盘吗？

哪怕把时间点判断得稍微准一点，都可能让你避免巨大损失，或者赚到一大笔钱。

哪个活跃交易者没有幻想过，驾驶着能穿越时空的德罗宁汽车（电影《回到未来》中被改造成时光机器的德罗宁），回到1929年、1987年或2007年的10月，手里攥着一大把现金？

不过为什么总是10月？

既没有通量电容器（电影《回到未来》里的虚构装置），也没有水晶球，股市崩盘对投资组合来说，有点像大型地震：我们知道这类事件很少发生，也几乎不可能预测，但我们仍然会密切关注那些声称自己感受到了“震动”的人。

最好的做法，是为投资打下稳固基础，并像保险公司对待自然灾害那样看待股市崩盘：了解发生概率，并接受这种事情隔一段时间就会出现。

最近，三位聪明的金融思想者就帮我们做了一次概率评估。

埃尔姆财富管理公司的维克托·哈加尼和詹姆斯·怀特，服务的是一批对投资非常专业的客户。他们在客户阅读一份关于股市崩盘的报告之前，先让这些人估计，未来12个月标普500指数下跌30%的概率有多大。平均答案是31%。

耶鲁大学经济学家罗伯特·席勒长期进行的一项调查，得出的结果也差不多。

为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com

但说说而已，并不需要付出成本。真正通过期权市场押上真金白银的人，给出的崩盘概率只有8%，这是根据埃尔姆的测算得出的。

TS Lombard首席美国经济学家史蒂文·布利茨也认同这一判断。他认为，历史上8%到10%的概率，也就是大约每10到12.5年发生一次，是合理的估计。

上一次股市崩盘发生在不到六年前，当时新冠疫情导致经济停摆。这并不意味着现在就可以高枕无忧。布利茨虽然并未预测崩盘即将到来，但他指出，当“痛苦指数”（通胀率加失业率）上升时，崩盘出现得更频繁，而现在这一指数正在上升。

例如，1966年至1982年这一阶段，股市更容易发生崩盘，而之后的18年则相对平稳。负面趋势会让股票相对于整体经济变得更便宜。再加上当前股票估值几乎处在历史最高水平之一，今年发生崩盘的概率可能还会更高。

期权市场和保险公司，也许擅长告诉我们某类事件在长期平均意义上的发生概率，但有时坏事会接连发生。在这种情况下，它们卖给我们的“保护”价格就显得太便宜了。

最值得注意的，或许并不是崩盘概率略有上升，而是那些完整读完埃尔姆关于崩盘频率分析的人作出的反应。他们在第二次给出预测时，仍然认为未来一年发生崩盘的概率有15%。

这种判断可能会让他们付出代价。正如明星基金经理彼得·林奇所说：“投资者试图预判回调、或者试图择时所损失的钱，远远多于在回调本身中损失的钱。”