据市场观察报道，11月历来是美国股市的强势月份，但今年并不顺利。
尽管10月收官创下纪录，但进入11月的前五个交易日，美国主要股指却开局下跌，创下自2008年以来11月最差的开局。在接下来的几周里，抛售压力持续，人工智能概念股票承压。
人们普遍担心估值过高，以及数据中心扩张是否具有可持续性，加上市场越来越怀疑美联储是否会在12月再次降息，这些因素都被认为是下跌的主要原因。
市场在11月最后一周出现反弹，标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数，出现近年来感恩节周表现最好的成绩。
这两个指数在11月最后一个交易日，完全抹去了月初以来的跌幅。与此同时，小盘股的罗素2000指数本周飙升5.5%，是自2024年11月8日以来的最佳周表现。
在主要股指中，只有纳斯达克综合指数在11月收跌，下跌1.8%，终结了连续七个月上涨的走势。
市场的其他板块跌幅更大。包括美股空头最多股票在内的投机类股票承压，比特币和其他加密货币的总市值在11月中旬蒸发了1.2万亿美元。
虽然投机资产易在月末有所回升，但多数从10月以来仍处于较大亏损状态。
GW&K投资管理公司的投资组合经理亚伦·克拉克表示：“今年以来，投资者首次感受到真正的压力，除了那次关税恐慌。从那以后市场就一路向上。现在是对多头逻辑的第一次考验。”
不过，投资者依然保持警惕。芝加哥期权交易所波动率指数已回落至长期平均值以下，但本周收于16.35点，考虑到标普500已接近历史高点，这一水平仍然偏高。CNN的恐惧与贪婪指数则为24，处于“极度恐惧”区域。
由于过去一周交易清淡，投资者将密切关注12月第一周市场的表现，届时更多交易者将重返岗位。这将更清晰地揭示，当前的反弹是否能持续到年底。
StoneX市场分析师法瓦德·拉扎克扎达表示，11月压制市场情绪的许多问题仍未解决。
以下五张图表或许可以揭示市场未来的走向。
投资者站队AI
本月早些时候，Alphabet公司推出了大型语言模型Gemini 3，为人工智能板块注入新能量。
此举也使与AI相关的股票分化。投资者开始青睐与谷歌母公司有关的企业，尤其是博通。博通与谷歌合作开发了Tensor处理器，这是用于训练和运行Gemini 3的专用芯片。
与此同时，与OpenAI有关的公司股票则出现下跌。
专注科技投资的Coatue Management，将股票分成“谷歌阵营”和“OpenAI阵营”两个组合。图表展示了过去几周两者表现的分化情况。
Independence Square Advisors创始人约翰·格里姆利表示：“六个月前，谷歌还是个边缘角色，人们还认为这个公司将失去付费搜索业务。但现在在自动驾驶领域通过Waymo处于领先，同时拥有被认为最强的LLM，或至少目前最领先的模型。”
谷歌的TPU，被视为可以挑战英伟达在大型语言模型芯片市场垄断地位的产品。格里姆利说：“他们找到了新的计算方式，不必再为英伟达的芯片支付高额费用。”
除了Alphabet和博通，“谷歌阵营”还包括Celestica、Lumentum Holdings和TTM Technologies。
“OpenAI阵营”则包括英伟达、微软、软银集团、甲骨文、超威半导体和CoreWeave。
投资者迅速做出反应。标普500指数周二上涨0.9%，而英伟达下跌2.6%。根据Carson Group首席市场策略师瑞安·迪特里克的数据，这是自2022年7月1日以来，英伟达跌幅超过2.5%当天标普500涨幅最大的一次。这表明，即便英伟达不再独占鳌头，AI板块仍能为标普500和纳斯达克提供上涨动力。
关键的美联储决定
美联储是否会在12月再次降息，成为市场关注的核心问题。
包括美联储理事克里斯托弗·沃勒在内的多位高官的讲话，重新点燃了市场对12月降息的预期。有报道称，白宫经济顾问凯文·哈塞特有望成为下一任美联储主席，也推动了本周市场的上涨。
Granite Bay财富管理公司首席投资官保罗·斯坦利表示：“股市正在因12月降息的可能性而上涨，因为现在可以明确的是，劳动市场是美联储的优先考虑，而降息将有助于防止就业市场进一步降温。”
更多股票参与反弹
10月下旬标普500指数接近新高时，华尔街开始担忧这轮上涨主要依赖少数科技巨头。
早在10月28日标普500创下收盘新高前，市场的广度就已开始收窄。11月20日，仅47.31%的标普500股票交易在200日均线之上，创下6月以来最低水平。
此后，这一比例开始回升。过去几天的反弹带动医疗保健等此前表现疲弱的板块走强。到上周为止，超过54%的标普500成分股交易在长期均线上方。
Carson Group的迪特里克指出，市场广度常常领先于价格，因此参与度的提升意味着大盘短期内可能继续走高。
内部人士买入增加
10月，Vicker’s Stock Research追踪的纽交所上市公司内部人卖出与买入比例飙升至27以上，为有记录以来的最高水平，表明高管和内部人士大举抛售。
截至11月24日，这一比例已降至2.5。Argus Research旗下的医疗与内部人趋势分析师贾斯帕·赫尔韦格表示，这一水平的指标预测能力有限。但比例下降表明，越来越多的内部人士在买入自己公司的股票。
内部人出售股票的原因很多，例如支付税款或其他支出，因此这一指标并不总是领先指标。但买入通常只有一个原因：他们认为股票将升值。
外国买家持续涌入美股
今年4月，特朗普的关税政策引发全球市场震荡，引发人们担忧外国投资者可能会回避美国资产。市场开始担心出现“抛售美国”交易，可能冲击美股、美债和美元。
但这些担忧看起来被夸大了。美国股市很快从4月的跌势中反弹。
此外，美国财政部的数据显示，外国投资者持续加码美股，截至9月底的12个月中，流入股票的资金达到创纪录的6468亿美元。
Yardeni Research总裁埃德·亚尔德尼表示：“这些数据明确驳斥了外资正在抛售美国证券、逃离美元的普遍观点。”
“事实上，他们仍是美国证券的积极买家，表明今年美元的回调只是牛市中的一次修正。”
