美国银行周二发布了11月的基金经理调查报告，显示由现金水平、股票配置和全球增长预期构成的综合指标达到了自今年2月以来的最高水平。

这份11月调查揭示出一个明确的风险信号：投资者对股票的配置比例已升至2月以来的最高点，而投资组合中的现金水平仅为3.7%，已触发技术性卖出信号。

报告指出，“当前的市场仓位，对风险资产而言是阻力而非助力”。

美联储准备再次降息之际，有几个板块值得关注。如果12月的美联储会议未能如市场预期般降息，市场中的投机泡沫将面临调整。

美国银行首席投资策略师迈克尔·哈奈特指出，金融板块和新兴市场最容易受到他所称的“第四季度真正的避险行情”的冲击。

现金水平被认为是短期市场走向的最有说服力的预测指标。自2002年以来，投资组合中的现金水平达到3.7%的情形共出现过20次，结果每次都伴随着股市下跌、美国国债上涨。

目前，现金比例已触发卖出信号。报告还指出了一些基金经理可能过于自满的迹象，例如，53%的受访者认为美国经济将实现软着陆，全球增长预期今年首次转为正面，大宗商品在投资组合中的权重，达到了自2022年9月以来的最高水平。

调查中最大的尾部风险是人工智能泡沫。报告中透露，一半以上的受访者认为人工智能正在提升美国经济的生产力，但仍有净20%的受访者认为，大型科技公司正过度投资于人工智能。

投资者对未来一年最担忧的利空因素，是通胀上升和美联储重新转向鹰派。这与哈奈特在每周《资金流动观察》策略报告中的观点一致。他指出，泡沫只有在利率重新上升时才会破裂。

报告还发现，投资者对医疗保健股票的看法出现明显转变，目前板块的仓位乐观程度创下三年来最高。一个医疗保健ETF在8月触底后已持续反弹，也验证了这一转变。

展望2026年，受访者认为表现最好的资产将是国际股票，表现最好的货币将是日元，尤其是在日本央行真正加息的情况下。

从当前市场仓位来看，哈奈特指出，做多目前不受关注的英国股票和美国零售板块，同时做空新兴市场和医疗保健板块，将是最具反向操作意义的交易。

这项美国银行调查是在11月第二周进行的，共有172位基金经理参与，管理的资产总额达4750亿美元。