忘掉股票、债券，甚至比特币吧。黄金才是2025年表现最火爆的市场资产。

今年以来，黄金价格已上涨38%，目前交易价突破每盎司3635美元，创下历史新高。

这也引出一个关键问题：黄金还能继续跑赢其他资产多久？

许多分析师和策略师认为，短期内黄金依然前景可观，主要原因是市场普遍预期美联储即将降息。一旦降息，黄金相比债券更具吸引力，因为后者的收益率会下滑。而黄金本身不产生利息，因此不受利率下降的负面影响。

State Street投资管理公司黄金策略主管阿卡什·多希提出一种情境：如果美联储在9月会议上降息，并释放更鸽派信号，或对“滞涨”（经济放缓与物价上升并存）发出警告，黄金本月就有50%概率上涨至3700美元。

多希还提醒投资者关注美元走势。追踪美元兑一篮子主要货币的美元指数今年已下跌近10%。如果美元继续走弱，将进一步利好黄金。

多希表示：“当前黄金上涨的最大推动力，是美元连续多个季度的走软趋势。”

Yardeni Research公司总裁埃德·亚尔德尼自去年以来就看好黄金。他指出，自从黄金“决定性”突破每盎司2000美元关口以来，他就一直看多。

在本周二的报告中，他仍表示对黄金前景乐观，主要因地缘政治风险升温。

亚尔德尼提到多项利多因素：特朗普多次公开要求美联储降息、市场对关税的担忧、中国投资者因房地产泡沫风险涌入黄金避险、以及印度消费者财富增长。这些都在推动全球黄金需求，特别是各国央行的持续买入。

他说：“我们对黄金的看多立场受到‘黄金保护伞’的支持——央行正不断提高黄金在外汇储备中的占比。”

亚尔德尼指出，自2022年2月俄罗斯入侵乌克兰以来，黄金在全球外汇储备中的占比已从9%升至约15%。

他坚持此前的预测目标：黄金在今年年底将涨至4000美元，2026年底达到5000美元。

Ocean Park资产管理公司首席投资官詹姆斯·圣奥宾也认为黄金还有上涨空间。他指出，这与美国的财政、贸易和货币政策有关。换句话说，面对债务攀升、赤字扩大、利率走低等因素，投资者正在抛弃美元，转向黄金。

圣奥宾表示：“各国央行如今对美元的依赖明显降低。黄金已成为‘美元难民的避风港’。这看起来像是一轮长期趋势的开始。黄金一向具有周期性，而我们可能正处在其中一轮周期之中。”

白银近期也跟随走强，今年上涨近45%，现价约为每盎司42美元，为数十年来新高。（白银曾在1980年接近50美元的历史高位，当时正值亨特兄弟操纵市场失败前。）

黄金与白银的价格目前均远高于各自的200日均线，这一技术指标表明，两种贵金属仍有进一步上涨空间。

这波贵金属牛市也带动了相关矿业股大涨。泛美白银公司今年已上涨近70%，巴里克矿业上涨超过75%，纽蒙特矿业涨幅更是翻倍，成为标普500指数中表现第二好的股票，仅次于AI领域热门公司Palantir。

这恰恰反映出当下市场的“怪异时代”：一家黄金矿业股，通常被视为避险资产，如今的涨势竟堪比AI龙头。(市场观察）