2024年的一个教训是，科技股仍然为华尔街提供了动力，而市场似乎在2025年也不愿对这些股票表示怀疑。

True Contrarian博客和通讯的首席执行官史蒂文·乔恩·卡普兰，今年早些时候针对科技股提出了一个逆向押注，但尚未成真。

不过，他并未放弃这一观点。在今天的分析中，他表示，科技股的泡沫现在甚至更大了。他曾成功预测2020年疫情期间的抛售是买入时机，也准确预测了近年来几次科技股的抛售。

今年4月，卡普兰预测Invesco QQQ Trust Series QQQ（一种追踪纳斯达克100指数的ETF）将在一年内跌至300点，三年内跌至100点以下。而当时的价格为427点，如今已涨至522点。

卡普兰周一在接受MarketWatch采访时表示：“我仍然认为，在2025年的某个时候，QQQ会跌破300点。”

这意味着从当前水平可能会有50%的跌幅。他今年一直在间歇性地做空QQQ。

他担忧的是，市场对企业利润的预期过高，同时越来越多的证据表明，大型科技公司对人工智能的投入尚未转化为可观的利润。

卡普兰还指出，强大的对冲基金可能会开始抛售，这些基金在科技股的日交易量中占很大比例。

他提到，在2000年的互联网泡沫和崩盘期间，并没有明显的触发因素，“只是最终有少数人开始卖出而已。”

卡普兰指出，对冲基金如今大多依赖“趋势算法”。这意味着，如果QQQ最终下跌20%，那么这些价值数万亿美元的基金可能会突然同时开始抛售。

他认为，当QQQ跌至360点时，第一波抛售浪潮可能到来。他关注商品期货交易委员会的数据，用来追踪对冲基金的活动。

卡普兰还提到了今年公司内部人士的大量抛售行为，比如英伟达、微软、苹果、亚马逊、好市多和沃尔玛等。

他指出，7月的内部人士抛售创下纪录，8月略有缓解，但11月和12月又超过了之前的纪录。

“这种抛售量非常巨大，而且不仅局限于大型科技股，还扩展到了其他许多成分股，以及其他很多被投资者追捧的大型美国公司，”他说。

他将资金投入了被认为“无聊的投资”——iShares 20+ 年期美国国债ETF（TLT）。这只ETF从2020年3月的180美元跌至目前的87美元。

他预计，直到投资者开始从股市中遭遇损失，大规模资金才会流向TLT。

此外，他还通过abrdn Physical Palladium Shares ETF（PALL）投资钯金。他指出，大型对冲基金一直在做空钯金。

“人们仍然需要燃料电池、汽车以及我们认为理所当然的所有基础设施，”他说，这些都需要钯金。因此，他认为这是“一个被遗忘的好机会”。

卡普兰认为当前的熊市可能已经开始。他追踪当前牛市起始于2009年3月，此前的牛市分别是1990年10月至2000年3月，以及1921年8月至1929年9月。之后的熊市分别持续了31个月和34个月。

因此，他预计下一次熊市将于2027年下半年触底，并开启另一轮强劲的牛市。

在此之前，市场可能会出现反弹。他预测明年夏天可能会有一次大反弹，然后再次下跌。他说：“这一轮市场走势将像2000年至2002年一样，让许多投资者感到困惑，市场会不断反复震荡。”

在市场崩溃之后，投资者可能因为负面记忆而再次追捧大型科技股和知名公司，但卡普兰认为这并不是最佳选择。他建议关注2002年至2007年的赢家——“许多新兴市场、黄金矿业股、大宗商品生产商，以及中小盘股，而不是那些大型公司。”（市场观察）