美国银行的萨维塔·苏布拉马尼安周三发表文章称，与过去相比，股市 “昂贵得令人震惊”，但这并不意味着投资者应该回避股票。

这位美国股票策略师说，虽然标准普尔500指数 “在20个指标中的19个指标上都是昂贵的，而且根据自1900年以来的数据，当前股市的价格相对于其过去收益的比率高于历史上95%的时期，意味着在历史上只有5%的时间里股票的市盈率比现在更高。

这表明股市相对于盈利能力来说是非常昂贵的。但这并不意味着股价不能继续上涨，而且理由很充分。苏布拉马尼安尤其反对将当前的股市估值与过去进行比较，理由是当时标准普尔500指数的构成与现在大不相同。她周三告诉CNBC，”我认为，我经常听到的一个熊市逻辑就是市场太贵了，人们会拿今天的标普指数与 10 年前、20 年前、30 年前、40 年前相比。我认为这没有意义，因为今天的市场如此不同。”

标准普尔 500 指数目前的 12 个月追踪市盈率（衡量股票估值的指标，用于比较公司股票价格与其过去12个月内每股收益的比例，通过将公司当前的股票价格除以过去12个月的每股收益来计算）为 24.5 倍，远高于 21.1 倍的 10 年平均水平。与此同时，标准普尔 500 指数的远期市盈率为 20.4 倍，比其 30 年的平均值 16.6 倍高出一个多标准差。

不过，苏布拉马尼安认为，如果考虑到标普 500 指数的相关公司如今的盈利能力远高于过去，那么标普 500 指数的交易估值或许应该高于 30 年前。

她解释说，”与过去几十年相比，标准普尔 500 指数的杠杆率降低了一半，质量更高，盈利波动性更低。指数从 1980 年 70% 的资产密集型制造业、金融业和房地产公司，逐渐转变为 50% 的轻资产型科技和医疗保健公司。”

这种不同的构成，体现在标准普尔 500 指数的利润率上，利润率从 20 世纪 80 年代的不到 6% 翻了一番，达到近 12%。她说：”我们正处在一个不同的球赛中，所以你不能只看今天的标普指数，然后再拿市盈率和它进行长期比较。

总结她的观点就是，尽管市场估值处于历史高位，但只要企业盈利不从当前水平大幅下滑，股价很可能会继续走高。

苏布拉马尼安说：”这种现实的良好情况表明，标准普尔 500 指数的合理价值约为 5500 点。”

这意味着与当前水平相比有 9% 的潜在上涨空间。