据彭博社报道，在欧洲债券策略师们拟定2021年的顶级交易时，一个受欢迎的主题领先了其他主题——加码意大利的长期债券。

德国商业银行、摩根大通、汇丰控股和瑞银集团的目标是意大利10年期国债收益率溢价继续下降。德意志银行则更倾向于将其债券曲线定位于较德国国债更平坦的水平。罗伯科机构资产管理公司则选择意大利的50年期国债。

意大利债券的收益率是欧元区最高的投资级债券，而整个发达市场固定收益回报率的枯竭也削弱了它们的吸引力，目前全球有超过四分之一的债务收益率低于0%。就连葡萄牙和西班牙等其他欧洲外围国家的利率也变成了负数，债务收益率的不断下降迫使一些固定收益投资者在货币等其他资产上寻求更好的前景。

由于国内政治不稳，意大利的资产近年来一直是欧洲金融风险的爆发点。目前投资者对债务的乐观情绪被认为是对欧元区本身的信心。今年，在成员国克服分歧，制定了一项突破性的联合财政计划，为经济从新冠病毒危机中复苏提供资金后，全球对货币联盟的信心得到了重大提升。

在收益率创下历史新低，享受欧洲央行1.85万亿欧元（约14.95万亿人民币）大宗资产购买计划的支持的条件下，意大利已经是欧元区今年表现最好的债市。该国也将成为欧盟提议的复苏基金的最大受益者之一。

而据Futures First分析师瑞希·米什拉称，随着新的、传播速度更快的新冠病毒菌株助长了资本从风险较高的资产中逃离，并推低了美国和德国等顶级债市的收益率，相比之下，意大利的利率更有吸引力。新冠病毒担忧的增加也提升了欧洲央行更多刺激措施的前景，这被认为是地中海国家市场的支撑力量。

荷兰合作银行利率策略主管里查德·麦奎尔表示：”从意大利的角度来看，情况很清楚，如果你看到新冠病毒的情况恶化，那么就会让人猜测欧洲央行还有进一步的工作要做，这对外围债务是有支撑的。新冠疫苗后的经济复苏看起来更有保障，那么这应该支撑基本面乐观和更大的风险偏好，这也建议买入意大利的债务。”

欧洲央行本月扩大了5000亿欧元（约40104亿人民币）的新冠疫情紧急购买计划，即PEPP，提升了对意大利债务的支持前景。根据彭博巴克莱指数，意大利债券今年的回报率为8%，为欧洲之最，是德国的两倍多。上周，这个地中海国家10年期国债的收益率达到0.507%的历史低点，而3月份的高点为2.99%，当时新冠疫情的发生轰动了全球市场。今年，这些债券相对于德国国债的溢价已经缩小了45个基点，至115个基点。

定位意大利10年期收益率较德国债券溢价下降，这可能是固定收益策略师最青睐的2021年交易。德国商业银行现在呼吁将一种被称为 “lo利差 “的欧洲关键风险指标收窄至75个基点。

摩根大通和荷兰银行的策略师预计，明年意大利利差将降至80个基点，而汇丰银行(HSBC)的克里斯·阿特菲尔德则将目标锁定为100个基点。Futures First的米什拉认为差距会缩小至90个基点。德国商业银行最看好该利差，称其将收窄至75个基点。而这是近11年前的水平。 “意大利的紧缩政策是合理的，”荷兰银行策略师朱莉安·范登恩德表示，他引用了欧洲央行在保持低利率和偿债成本方面发挥的作用。”再加上寻求收益率的加持，这使得债务在很高的水平上是可持续的。

还有一些人则是直接在国家债务上做文章。罗伯科机构策略师马丁·范·弗利特表示，意大利最长期限的债券在2067年到期，此债券提供了欧元区最高的利率，买入这些债券是该地区最高收益率的交易。即使接近历史低点，该债券1.73%的利率也是其法国同行和奥地利世纪债券的四倍左右。弗利特表示，虽然其到期期限太长，无法纳入欧洲央行的债券购买范围，但在当前以超低收益率为特征的情况下，它仍然具有很强的吸引力。他补充说：“由于其到期期限，该债券也不太容易受到风险情绪变化所引发的波动影响。”

丹斯克银行首席分析师詹斯·彼得·索伦森认为，鉴于意大利30年期国债相对较高的收益率、欧洲央行债券购买计划和欧盟复苏基金的支持，他会把资金投向购买意大利国债。他表示，罗马的政治稳定也增加了该证券的吸引力。

德意志银行分析师建议，定位为意大利收益率的曲线相对于德国同类产品趋于平坦。他们建议买入该国30年期债券，该债券在发达市场中支付的利率最高，并卖出10年期债券，同时进入德国国债的相反位置，即卖出30年期债券，买入10年期债券。