据彭博社报道，手机信号塔在过去五年创造了近230亿欧元的市场价值（折合人民币1795亿元），自2015年以来，信号塔的所有者Cellnex Telecom SA的股价已经上涨了298%。Cellnex Telecom是西班牙的无线电信基础设施和服务公司，在整个欧洲拥有多达53,000个信号站点。

该公司的表现引来了该地区移动运营商羡慕嫉妒的目光，然而，那些渴望复制其成功的经验商面临着一些障碍。以沃达丰集团(Vodafone Group Plc)为例。据报道，这家英国公司计划明年年初在法兰克福上市旗下的Vantage Towers子公司。彭博新闻社(Bloomberg News)报道称，该公司正在寻求筹集约40亿欧元的资金（折合人民币312亿元），包括债务在内，该公司的估值可能达到约200亿欧元（折合人民币1562亿元）。

如果考虑到5G网络的预期崛起，这个逻辑很简单。一般来说，信号发射塔公司本质上是从事房地产业务的。它们向移动运营商出租空间来安装线路。随着运营商提供更好的5G连接，他们将需要更多的网路线路，因此需要更多的信号塔空间。那其他运营商将越来越多地分享它们，而不是花钱建造或购买更多自己的塔。

Vantage公司目前平均每个信号发射塔有1.37个天线，并计划在“发展中期”内将其提高到1.5个以上。Cellnex目前平均有1.58名客户。就目前来说，它的入住率只可能增加。尽管密集的网络预示着信号塔楼业务的良好前景，但Vantage的交易价格还是很可能低于Cellnex。原因在于沃达丰自身。虽然拥有一个可靠的锚定租客是有好处的，但沃达丰的控股权(可能保留75%的股份)也可能使其难以模仿Cellnex的增长轨迹和估值。

以意大利电信旗下的信号塔子公司Inwit为例，沃达丰今年3月将自己的意大利信号塔并入了Inwit，目前持有该公司33%的股份。该公司的企业价值是Ebitda的24倍，低于Cellnex的30倍Ebitda（Ebitda是未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。这无疑是因为两家电信公司的股东对Inwit的决策仍有影响力，而这可能会损害其他租户的利益。

Vantage似乎更有可能与Inwit交易，而不是与Cellnex交易，尤其是如果沃达丰的存在加大了吸引客户的难度。根据协议的最终条款，沃达丰可以将Vantage公司高达10%的基站称为“战略站点”，从而有权屏蔽其他运营商。

与此同时，Cellnex的增长也受到了收购狂潮的推动，其中包括该公司本月早些时候宣布斥资100亿欧元收购CK Hutchison Holdings Ltd.的欧洲铁塔业务。卖方似乎热衷于收购Cellnex，因为这家位于巴塞罗那的公司具有独立性。(运营商通常会先把基站卖了，然后再把容量租回来，所以他们希望对后续的客户关系有信心。)

Vantage公司赢得竞标可能会更加困难。Vantage的首席执行官表示，无论如何，他只有10亿欧元（折合人民币78亿元）的能力来承担额外的债务。因此，任何规模更大的交易可能都需要通过股票融资。

所有这一切意味着，如果沃达丰想要Vantage实现其全部估值潜力，这家电信巨头很可能不得不减持其股份。但沃达丰放弃控制权是下下策，如果保留对信号塔业务部门的控制权在商业战略部署上是有绝对优势的，就像西班牙电信(Telefonica SA)对信号塔业务部门Telxius所做的那样。西班牙电信将少数股权出售给了KKR Inc.和Inditex SA的亿万富翁奥尔特加(Amancio Ortega)，但仍拥有多数股权。这使得该公司对网络推出的控制更加严格，不过该公司正在考虑进行IPO。

尽管如此，Vantage上市仍将帮助沃达丰首席执行官尼克·里德(Nick Read)，尤其是因为IPO所得将削减该公司540亿欧元（折合人民币4215亿元）的净债务。