《经济学人》分析认为，处于金融风暴口的瑞士信贷，并不是一个传统上因扩张而内爆的金融机构，相反，它的主体业务是正常的，但目前正受到考验。需要担心的，是随着经济的萎缩和利率上升，那些交易大量低质量债务的金融机构。

随着利率的上升和资产价格的下滑，投资者正在争相寻找全球金融体系中最薄弱的环节。

每一个熊市都会产生国家和企业的受害者，他们能被联系起来。在1997到1998年的亚洲金融危机溃败中，泰国的经济内爆，对应的是对冲基金长期资本管理公司。冰岛和雷曼兄弟是2008-2009年金融崩盘的受害者。

今天，又一个国家被选中了。英国的货币已经下跌，中央银行不得不干预债券市场，以拯救养老金系统，其监管者愚蠢地对持续的低波动性进行了大量投注。现在有些人认为，已经发现了2022年市场大抛售的一个机构受害者：瑞士信贷，一家古老的瑞士公司，涵盖了财富和资产管理、私人银行和投资银行。

它的股票今年已经下跌了55%，其衡量违约风险的信用违约掉期已经上升。任何目睹华尔街公司在2008-2009年挣扎的人，都会对这两盏红灯感到熟悉。而瑞士信贷的管理者们关于这个银行拥有强大的流动性和资本状况的声明也是如此。今年的银行信心恐慌版本也有了新的变化：推特和其他地方的那些恶意的、疯狂的和捏造的谣言形成的漩涡。欢迎来到社交媒体时代的“大而不倒”问题。

那么，留言板上关于瑞士信贷是“下一个”的说法是否靠谱呢？

从专业层面上看，一家大银行、影子银行或投资公司可能陷入困境的想法是合理的。金融系统已经习惯了15年的低利率。对收益率的追逐导致保险公司和其他基金在投资组合中，塞满了对利率上升极为敏感的长期资产。由于监管越来越严格，美国的银行已经从贷款中退了出来，取而代之的是一个以市场为基础的信贷系统的出现，交易的是数万亿美元的低质量债务。已经出现了一些中等规模的内爆，包括对冲基金Archegos和格林希尔资本。

此外，瑞士信贷一直经营不善，在一段时间内陷入困境。它一再遭遇风险管理和合规丑闻，包括被卷入Archegos和格林希尔资本的损失。它的高层管理队伍一直是一扇旋转门，进进出出。

然而，在大多数其他方面，它看起来并不像雷曼或保险公司美国国际集团那样，是金融爆炸的中心。在过去的十年里，瑞士信贷的资产负债表并没有因为狂妄自大而疯狂增长，而是以美元计算不断缩减，因为它已经缩减到全球金融业的第二梯队。今天，按资产计算，它是世界上第54大上市金融公司。

它的问题是异质性的，在某种程度上是管理层的谨慎而非鲁莽的表现。它拥有一个不合格的投资银行部门，需要缩减或关闭。根据第二季度的业绩，这个部门占用了其风险调整后资产的30%，年化成本为80亿瑞士法郎（80亿美元）。其在很大程度上要对瑞士信贷的糟糕表现负责，如11.7亿瑞士法郎的整体季度税前损失，和-14%的糟糕股本回报率。

德意志银行和苏格兰皇家银行等公司的惨痛经验告诉我们，缩减投资银行有点像核反应堆的退役：危险而昂贵。明星银行家离开，业务枯竭的速度，比你削减成本和退出长期合同的速度更快，从而导致损失。投资者主要担心的是，这些潜在的损失可能会非常大，以至于瑞士信贷不得不筹集资金，以确保它有足够的资本来支持其正在进行的业务，这些业务是相当健康的。

因为交易方会收取更高的风险溢价来向这家公司贷款或与之交易，使其失去竞争力，所以，对金融公司的担忧可能会成为自我预期实现。为了降低借贷成本，瑞士信贷将不得不说服投资者，它有一个更好的缩减其投资银行的建议，而不会产生巨大的前期损失。它计划在10月27日宣布这一消息。

但至少到目前为止，瑞士信贷并不是一个疯狂扩张然后内爆的商业案例，这种例子通常概括了市场上更广泛的疯狂现象。相反，它是一个例子，说明随着金融条件的收紧和经济的下滑，一个相对薄弱的公司受到了压力。在许多其他行业，这样的例子还会有很多。同时，市场上对“大事件”的追寻将继续进行。