《巴伦周刊》的分析，否定了一些交易员预期美联储将快速转向，停止加息甚至在明年开始降息，以避免经济衰退的想法。相反，持续的高通胀将迫使美联储继续加息。
最新的消费者通胀数据，有助于在美联储2023年转向之前，坚定一个新的共识：那就是今年会形成更严厉的利率政策。
但美联储的观察家们可能仍然低估了通胀问题。他们应该把赌注押在利率仍会维持高位，而不是政策已经在转向上。
当劳工部发布其8月消费者价格指数时，它几乎没有留下任何疑问：通胀是广泛的、有粘性的和需求驱动的。想想克利夫兰联邦储备银行的CPI中位数（剔除异常值以衡量基本通胀），比一年前的读数上升了创纪录的6.7%。正如Enduring 投资公司的迈克尔·阿斯顿所指出的，上个月CPI中大约70%的组成部分的年增长速度超过了6%。在新冠疫情之前的十年里，这一比例只有10%或更少。
经济学家和投资者现在预计，在美联储今年剩下的三次会议上，每次都会有更大幅度的加息，从9月21日的至少0.75个百分点开始，到明年初，政策利率将达到4%至4.5%。然而，芝加哥商品交易所的CME数据显示，交易员们仍在押注美联储的快速转向。他们预计在明年3月至12月期间，美联储会有大约半个百分点的降息。
这真是越来越蠢。最新的CPI数据削弱了人们对最坏情况已经过去的一致看法。
首先，总体通胀率的下降反映了能源价格的下降。但是，当中国从新冠疫情封锁中重新开放，将促进石油需求。皇家银行全球能源策略师迈克尔·陈表示，一系列的变量会给油价带来了上行风险，这包括政府战略储备缩减的结束。
第二，劳动力短缺将继续推动服务价格上涨。
第三，住房价格降温的早期迹象，将需要一年左右的时间才能在通胀数据中显示出来，其中住房占主要通胀篮子的四分之一到三分之一。Enduring投资公司的迈克尔指出，除食品和能源外，如果9月CPI比8月上升0.4%，就能达到之前的高点。上个月，核心价格指数环比上涨0.6%。
坚持押注美联储转向的一个解释是，在CPI公布一天后，8月生产者价格指数（PPI）放缓。其逻辑是，批发价格的下降将流向消费者，预示着CPI数据的疲软。但这个假设是有缺陷的。
Merion Capital的首席市场策略师理查德·法尔说，“让我们谈谈现在正在发生的事情，而不是上个月PPI发生了什么”。
当本月天然气、柴油、玉米、棉花和木材的价格分别比一年前的水平上涨124%、107%、37%、24%和19%时，从8月份的PPI数据去推断美联储的政策是徒劳的。
另一个固执坚持美联储将转向预期的原因是，可以想象更激进的货币政策会带来更快、更深的衰退。如果德意志银行的经济学家是对的，美联储在明年初加息到5%，那么比预期更深的衰退是不可避免的。但是，考虑到通货膨胀的速度和它的性质，这一次可能不会那么简单。
StoneX Financial的全球宏观战略总监文森特·德鲁阿德，概述了美联储别无选择只能保持鹰派的几个原因，这一趋势将至少到明年。
首先，对央行明年降息的预期，反映了他所说的“完美的反通货膨胀”，这种情况只有在能源价格持续下降的情况下才可能发生。这是一个很难的赌注，因为目前看，油价主要是靠地缘政治，而很少是被经济原因所驱动。美国国内原油供应受到限制，而且有报告显示，拜登政府可能会比预期更早地，开始重新填充战略石油储备。
第二，通货膨胀不仅仅是粘性的，而且是结构性的。大量的工人仍然没有加入劳动力大军，人口统计不利的方面表明，这个问题不会消失。而当经济向绿色能源的过渡，需要更多的资源来实现类似的产出。
第三，持续的通货膨胀会带来更高的通货膨胀，因为它持续的时间越长，它就越能改变行为和预期。这一点正在发挥作用。想一想在上周宣布的避免美国铁路罢工的协议中，机车工程师和售票员的工资增加了24%，并立即获得支付了11000美元。再想一想第二季度银行存款的创纪录下降，这表明家庭留在银行的钱越来越少，花钱越来越快。
第四，德鲁阿德预测，随着通货膨胀对预算的挤压，家庭在银行的存款减少，以及信用卡账单增加，货币周转率会上升。货币周转率是指在每单位时间内，一美元被用来购买商品和服务的次数。速度的上升意味着更多的交易正在发生。
随着存款的激增和贷款的减少，货币周转率在新冠疫情开始时急剧下降，但有早期迹象表明，随着通货膨胀对预算的挤压和信用卡账单的攀升，货币周转率将出现回升。
在货币供应量高的时候，即使周转速度小幅回升，也会推动价格上涨。德鲁阿德说，这样的上涨将抵消美联储量化紧缩计划对货币供应的下行压力。
贷存比的上升说明了德鲁阿德的观点。存款在减少，而主要银行的贷款却在以两位数增长，据德鲁阿德计算，如果恢复到疫情之前75%的贷存比，仅美国四大银行就需要发放约2.5万亿美元的新贷款。德鲁阿德说，小型银行的形势更好，KBW区域银行指数的贷存比在最近一个季度从70%左右的低点恢复到77%。
顶尖金融的董事长席德·丁斯代尔说，他银行的贷存比终于开始呈上升趋势，从去年的66%上升到69%，而目前，利率上升只是让抵押贷款降温了。
丁斯代尔说：“天空是晴朗的，但风暴会在某个时候到来。问题是，高涨的通货膨胀就是风暴的一部分。尽管如此，它可能会继续存在。”
