财富杂志报道了上市比特币挖矿公司Stronghold脱离比特币价格低谷的一些妙计，其中包括将公司的挖矿机还给贷款人抵债，并利用公司自己的发电设施，靠卖电赚钱。这使得这家公司能够成功地摆脱大量杠杆，甚至获得正现金流。

这应该被叫做比特币的新经济学。

在8月16日发布的财报中，Stronghold数字矿业公司宣布了两项重大战略调整，旨在缓解比特币价格急剧下跌的影响。首先，Stronghold将把至少三分之二的矿机返还给为其提供资金的贷款人，这与某些州的房主在断赎时将房屋返还给银行，从而抵消他们的抵押贷款债务的做法相似。

其次，位于宾夕法尼亚州的这家公司现在计划不继续实现生产旗舰加密货币的最初使命，而是转而向为当地的家庭和企业服务的电网出售电力，因为利润率高得多。

如果比特币一直如此低迷，我们可能会看到许多矿工，至少会按照Stronghold的部分剧本而活下去。在得克萨斯州，各种各样的比特币矿工正在通过关闭他们的数据中心，和向得州的电网出售未使用的电力来抵御危机。

按照目前的价格，这项副业要比孵化比特币更赚钱。Stronghold的首席执行官格雷格·比尔德在公布收益的当天告诉财富：“我们是第一个以真正大规模的方式进行重组的，但许多矿工没有我们的灵活性，无法归还现在仍在亏钱的机器。许多人可能无法支付购买这些电脑的款项，所以他们有破产的风险。”

Stronghold不寻常的比特币开采模式

与得克萨斯州的矿工利用国家电网来运行他们的数据中心不同，Stronghold为自己供电。这就是比尔德提到“灵活性”的原因。根据宾夕法尼亚州的一项环境计划，公司收集了几十年前倾倒的废煤堆，这些废煤给当地农村造成了伤害，堆成了黑山，污染了河流和地下水。

Stronghold公司燃烧这些黑色的东西来生产电力，以运行公司的数据中心。这些不断吐出代码的设施建在两个有锅炉的工厂边，一个在匹兹堡附近，另一个在宾州东部地区的阿伦镇北部。

因此，Stronghold是一个罕见的“垂直整合”企业。在2021年10月上市时，这家挖矿公司计划安装足够的机器，以便在今年年底前实现超过4 exahash（注：算力单位，即每秒能够处理的哈希率，exa为百万兆次）的计算能力。在这个水平上，它每年可以产出大约6600个比特币。

公司创始人，阿波罗全球公司自然资源投资部的前主管比尔德，以及负责运营的废弃煤炭界的资深人士比尔·斯彭斯，都怀着一个蓝图，要以这个为基础快速成长。

但是，比特币价格的崩溃，从去年年底的近7万美元跌到6月中旬以来的2万美元，打破了这个计划。在刚刚公布的第二季度业绩中，Stronghold的净亏损为4000万美元。自上市以来，其股价已从27美元跌至3.5美元，市值从6亿美元降至7200万美元。这种下跌反映了几乎所有矿工的发展轨迹。

送回电脑

今天，这两个设施具有165兆瓦的容量。这足以达到今年的最初目标，即超过4个exahash的算力，并收获6600个比特币。根据财富的估计，如果Stronghold实现了这些目标，并以4月份接近5万美元的价格来计算，公司每年的收入约为3.3亿美元，而且利润率非常高。

Stronghold为求达到年底的大目标，拥有它所需的大部分计算机，机器要么已在现场，要么已经订购。但是，比特币价格的崩溃是如此严重，以至于到6月，它只运行了这些机器的三分之一左右。

Stronghold从Nydig（一个为矿工购买设备提供资金的平台）借了6700万美元，购买了自己的4万台电脑中的2.6万台。作为一个谈判条件，这家上市公司并没有为信贷提供担保：它只是以设备为抵押。由于开采比特币已经变得无利可图，Stronghold不再需要由Nydig支持的电脑。

比尔德说：“此外，市场上充斥着大量的机器，借了6700万美元债务买来的机器，现在可以用不到5000万美元买到。”因此，Stronghold公司很快就会把机器送回Nydig公司，贷款人也会取消全部6700万美元的借款。这将是Stronghold的一条生命线，因为本金加上1000万美元的利息，将在未来18个月内全部到期。

比尔德通过重组第二个贷款人白鹰公司的4000万美元贷款，将期限从剩余的14个月延长到3年，进一步缓解了压力。白鹰还同意提供一个额外的2000万美元的信贷额度。

Stronghold转向销售电力

Stronghold计划继续运行1.5万台机器，用于开采比特币。但他们将只吸收两座工厂所产生发电量的三分之一左右。几个月来，Stronghold一直将其中很大一部分电力转售给PJM电网，这个电网覆盖13个州，包括宾夕法尼亚州和新泽西州及俄亥俄州的部分地区。

近年来，市场上的电力价格一直非常高，部分原因是向可再生能源的转变，使得供应更加多变。比尔德说：“这是一个创纪录的高价环境。”

但是，与PJM签订的供电协议极大地阻碍了Stronghold以这些丰厚的“现货”价格（注：实时反映发电以及传送电力的运营和资本成本的价格，价格每小时浮动）出售发电量的范围。协议要求，这家挖矿商保证向PJM提供一定的电力，但将付款上限定于比电力公开交易的价格要低。Stronghold最近退出了与PJM的安排，使它能够自由地利用电力的火热价格。

比尔德说，表明未来电价的“远期曲线”(注：反映的是市场参与者在当下愿意为未来某个远期时点买入/卖出某类商品的价格)表明，未来六个月的平均电力价格约为每兆瓦时100美元。在白天，当电力价格最高时，Stronghold将向电网出售。但是到了晚上，价格可能会下降30至40美元/兆瓦时。因此，公司在这些时间里开采比特币的效益更好。

总的来说，假设当时的电价保持在100美元左右，Stronghold今年剩余时间的电力应该有三分之二都是以现货价销售。旧的模式几乎是100%将电力用于比特币开采。这种平衡将提高利润率，超过每天24小时只挖比特币的利润。

比尔德说：“在我们计划所有的削减之前，按每枚比特币2.4万美元的价格计算，我们预测未来六个月的收入为7200万美元。通过改成卖电，我们现在预计能达到6300万美元，也就是只减少了900万美元，”他补充说，同时产生的运营成本也大大降低。

事实上，Stronghold的平均电力成本仅为每兆瓦时40美元。而按照开采比特币的每兆瓦时80美元的价格，还不足以支付所有这些昂贵机器的摊销费用。但是，随着债务的减少和大部分电脑消失，更少的采矿和更多的电力销售应该产生安全、适度的现金流。

对于比尔德来说，Stronghold自己发电的能力，使公司在对抗比特币价格暴跌方面比对手更有优势。他说：“如果我们不能通过出售自己的电力作为后备业务来取代他们使用的电力，我们就没有胆量拔掉2.6万台电脑的插头。”

比尔德还想重建比特币业务：“我们有2.6万个挖矿机的空位，幸运的是我们没有为此付钱。我们有2000万美元的信贷额度，杠杆率低得多，而且有正的现金流。我们可以利用这些流动资金，以比我们最初支付的价格便宜得多的价格购买电脑。我们不是很着急，会慢慢地做，把事情做对。”

比尔德为Stronghold的未来提出了另一条道路。他指出：“Stronghold可能也是一个收购目标，如果你是一家拥有大量机器的上市公司，并且需要一个有廉价电力的地方来插机器，那么Stronghold可能正是这个地方。而现在我们更有吸引力，因为我们已经去杠杆化了。或者我们可以收购拥有大量闲置机器的矿工，以合适的价格收购设备。”

把这一切加起来，成为了度过加密货币寒冬生活手册中的新篇章。