经济学人发表文章，分析了富裕国家的一系列经济指数。文章指出，尽管富裕国家的增长纷纷放缓，但是仍未达到前几次经济衰退时的情况，特别是在就业以及资本支出方面。但同时，一旦通货膨胀居高不下，对衰退的恐惧就不会消退，因为它可能随时到来。

这些天，每个人都是悲观主义者。几乎每天都有经济学家下调他们的预测。7月14日，投资研究公司TS Lombard的史蒂文•布利茨说，他现在预计世界上最大的经济体今年会出现衰退，一天后美国银行发出了同样的呼吁。

另一家银行高盛认为，德国的GDP在今年第二季度出现萎缩，第三季度也将如此。美国人在谷歌上搜索“经济衰退”的次数从未如此之多，而且是多出了一大截。

短视频平台TikTok上，充满了告诉“Z世代”如何在经济衰退时进行预算的短片。交易员们正在卖出铜（代表着工业健康度），买入美元（表明他们很紧张），并为明年的减息定价。

在过去的18个月中，一些因素结合在一起，为世界经济创造了一个有毒的组合。为了应对新冠疫情，美国过度刺激经济，不仅在其境内而且在境外引发了通货膨胀，因为消费者对商品的贪婪需求使世界的供应链变得混乱。中国试图杜绝新冠，使这些问题更加复杂。

然后，俄罗斯对乌克兰的入侵导致商品价格飙升。为了应对随之而来的通货膨胀，全世界大约五分之四的中央银行已经提高了利率，今年到目前为止平均提高了1.5个百分点，导致股票市场下滑。在7月27日结束的会议后，美联储预计将在本周期内第四次加息，而且是0.75百分点。

对货币紧缩的最终后果的恐惧，是经济衰退担忧的根源。很明显，央行必须把传说中的美酒从派对上拿走。鉴于生产力增长乏力，富国的工资增长过于强劲，通货膨胀率太高。

但风险在于，更高的利率最终有可能让派对完蛋，而不是让它变得不那么喧闹。

在这方面，历史也不太能鼓舞人心。自1955年以来，美国有三个时期的利率上升幅度与今年的预期相同：1973年、1979年和1981年。每次都是在六个月内出现经济衰退。

衰退又要来了吗？

毫无疑问，占全球GDP 60%的富国经济，自2021年中期的辉煌日子以来，已经放缓了速度，当时新冠限制正在迅速解除，对未来的乐观情绪正在增长。高盛制作了一个“当前活动指标”，这是一个基于一系列调查和数据的经济健康状况的高频指标。指标在最近几周明显放缓（见图1）。

经合组织的的尼古拉斯·沃洛什科，从谷歌搜索数据中得出了一个每周GDP的衡量标准。这个组织是由富裕和中等收入国家组成的。

他发现，在过去的几周里，富国的GDP已经开始显得非常疲软。数据提供商标普全球于7月22日发布的对欧元区和美国企业的调查显示，制造商比疫情早期以来的任何时候都更加悲观。

不过，宣布经济衰退似乎还为时过早，即便如一些人所预期的那样，美国的统计人员将在7月28日透露，在4月至6月期间，这个世界上最大的经济体连续第二个季度出现了收缩。根据一个经验法则，这就将被算作经济衰退，但并没有通过一些更常识性的测试。

一系列一次性的怪事，导致美国第一季度的GDP萎缩，尽管经济的基本表现很强劲。而美联储的紧缩政策若要想产生影响，也为时过早。

大多数经济学家，从美国国家经济研究局（NBER）那里了解经济是否真的处于衰退之中。这部门的的商业周期测定委员会在作出这一判断时，考虑了国民生产总值以外的指标，包括就业数字和工业生产。委员会被认为会对一些因素的权衡比其他因素更重。经济学人采用类似的方法，再加上一点猜测，来判断整个富裕世界的健康状况（见图2）。这项工作表明，很难说经济衰退已经到来。

然而，随着增长明显放缓，最大的问题是情况会变得多么糟糕。剩下的几个乐观主义者指出了家庭和公司的实力。公众对经济的忧虑，甚至超过了全球金融危机和疫情最严重的时候（见图3）。

但根据我们的估计，整个富裕世界的家庭可能仍有大约30万亿美元的“超额”储蓄，这些储蓄是在疫情期间积累的。根据银行附属智库摩根大通研究所的数据，2022年3月的美国最新数据显示，最低收入家庭的现金余额仍比2019年高出70%。

此外，调查显示，人们对自己的个人财务状况似乎比对经济状况更有信心。在整个欧盟，家庭对自己的财务状况持积极态度的可能性，比自1980年代中期开始的数据平均高出三分之一。

根据纽约联储的一项调查，在美国，认为自己在未来三个月内将无法履行债务承诺的人的比例，仍然低于长期的平均水平。而包括英格兰银行（英国）和摩根大通（美国）在内的各种消费者支出跟踪报告，看起来仍然相当强劲。

富裕国家的政府也在发放资金，以帮助较贫穷的人应对飙升的能源价格。在欧元区，政府正在刺激经济，金额相当于国民生产总值的1%。英国正在解除疫情期间实施的财政支持，这拖累了经济增长，但还是向贫困家庭提供了援助。5月，智库财政研究所估计，这些支出将在很大程度上补偿最贫困家庭不断上升的生活成本（尽管现在零售能源价格可能会进一步上升）。

企业的行为也相当令人放心。企业发布新空缺职位的速度有所放缓。据报道，苹果公司和TikTok是最新一批缩减招聘计划的公司。但在富裕经济体中，现有的空缺职位数量仍然接近历史最高水平。例如，根据招聘网站Indeed的实时数据，澳大利亚的职位数量是疫情前水平的两倍多。在美国，每一个失业者都有两个以上的空缺职位。

因此，劳动力市场仍然紧张。如果你仔细看，在捷克共和国也可以找到一些失业率上升的证据。但总的来说，经合组织的失业率现在比疫情之前要低。在一半的经合组织国家中，更广泛的衡量劳动力市场健康状况的标准，即处于工作年龄的人就业的比例，处于历史最高水平。如果历史能提供任何指导，那么这些数字与迫在眉睫的经济衰退不一致。

过去，投资的下降在经济衰退中发挥了很大的作用：自20世纪80年代以来，在七大经济体集团的经济衰退时期，在负增长的季度中，GDP总量的下降有一半是由于资本支出的缩减。根据摩根大通编制的美国、欧元区和日本的数据，这次的投资数据有所减弱，但还不是灾难性的。

在2021年底和2022年初，资本支出蓬勃发展，因为公司在远程工作技术和加强供应链方面花费巨大。现在，一些公司认为他们对额外的供应能力投资过度。其他公司则希望节省现金。

咨询公司牛津经济研究院对调查证据、金融市场、信贷条件和企业流动性的分析表明，今年下半年，七国集团的投资可能以年化0.5%左右的速度下降。这不是好事，但本身并不足以造成经济衰退。例如，在过去的经济衰退时期，投资下降的幅度更大。

不幸的是，当投资者的基本恐惧是货币紧缩时，从良好的经济数据中能够获得的信心是有限的。今天，任何形式的新闻，似乎都可以传达出关于经济衰退的坏消息。疲软的数据证实，经济下滑正在逼近。强劲的数据，包括工资上涨，表明中央银行没有成功地放慢速度，需要进一步紧缩，这反过来又会引发衰退。无论消费者和企业看起来多么强大，只有通胀率下降的迹象才能真正消除人们对经济下滑的担忧。

的确，远处已经出现了一些缓解的迹象。纽约联储编制的供应链问题指数，包括全球运输成本和采购经理的意见等，已经明显缓解，尽管仍然远远高于疫情前的标准（见图4）。自6月以来，商品价格已经回落。美国的汽油价格目前每周下降约3%。

咨询公司Alternative Macro Signals通过在一个模型输入数百万篇新闻文章来构建“新闻通胀压力指数”，这表明新闻报道的方向是否表明价格压力正在增加。美国和英国的指数在最近几天已经下降了。

但通胀迅速下降的希望几乎肯定会破灭。过去食品和能源价格的上涨还没有完全渗透到总体通胀率中。摩根士丹利估计，富裕世界的通胀率将在2022年第三季度达到峰值8%。除了美国不稳定的月度数据外，工资的增长几乎没有放松的迹象。

在财报电话会议上，公司仍然在谈论如何最好地将更高的成本转嫁给他们的客户。7月21日，俄罗斯似乎表示，它不会关闭对欧洲的天然气龙头，如果它这样做，无疑会引起欧洲大陆的经济衰退。但俄罗斯的承诺不值一提。

经济学家面前的大量数据是有用的，但一个古老的教训可能仍然有效：经济衰退很难被实时发现。NBER将美国与全球金融危机相关的经济衰退的开始时间定为2007年12月。但在2008年8月，美联储的工作人员认为经济仍在以每年2%左右的速度增长。即使在同一年晚些时候雷曼兄弟公司倒闭后，美联储也表示，美国 ，“不一定”，会走向深度衰退。

在情况好的时候理解经济已经够难的了；而这一次，解除封锁后的经济充满了意外，这一点也没有帮助。实际上，没有人预测到去年会出现劳动力短缺，也没有人预测到2022年通货膨胀会由坏变得更坏。

这就是悲观的理由。而乐观的理由是，目前的货币紧缩事件才刚刚开始，在其真正起效之前，还有时间给异常波动的世界经济带来更多的意外，甚至可能是惊喜。