华尔街日报的Caitlin Ostroff和Vicky Ge Huang报道了加密货币市场持续崩溃的情况，在Terra和Luna崩溃不久之后，对这两个币种中投资甚多的对冲基金三箭资本也被勒令清算。再次使加密货币投资者担心起螺旋式下跌。但一些投资者认为，这种大跌未必是坏事，它将冲走市场中过多的杠杆，使加密货币行业变得更加健康。

最近几周，数字资产生态系统的动荡加剧，加密货币的损失使资产负债表出现漏洞，并使一些公司接近破产。

在一对加密货币崩溃之后，5月份的价值被抹去了数十亿美元，英属维尔京群岛的一家法院在上周命令一个在几次加密货币下跌中幸存的对冲基金进行清算。另一个将这个对冲基金当作投资者的平台，在评估此对冲基金的困境将如何影响其流动性的同时，对客户提款进行了限制。

少数加密货币玩家已经在整个市场上建立了金融联系，并通过相互之间借贷数字资产来增加风险，至少有一个贷款人Celsius利用抵押品来进行自己的借贷。

总部位于伦敦的资产管理公司CoinShares的研究主管克里斯·本迪克森说，“一切都深深地、深深地交织在一起；在2018年没有这种情况，”他指的是过去的加密货币市场衰退。

虽然这对加密货币来说是个新问题，但这种问题在传统金融领域是众所周知的。在2007-08年全球金融危机期间，包括资产再抵押在内的银行贷款行为，即利用抵押品借入更多资金，使银行缺乏流动性。事后，监管机构加强了监督。

数字资产价格与其他投机性赌注一起急剧下降，以应对美联储的加息举措。5月，当稳定币TerraUSD脱离美元挂钩并拖累其姐妹加密货币Luna的价值时，加密货币的头疼问题加剧了，400亿美元消失了。

当支持TerraUSD稳定币的资产被火速抛售，将比特币的价格拉低近1万美元，在3万美元左右交易时，投资者尝到了混合加密货币投资将对市场造成的冲击。

三箭资本（在大量投资于Luna之后被勒令清算的对冲基金）所面临的问题，在过去一周蔓延到了加密货币经纪公司Voyager Digital。周五，Voyager表示，它正在暂停交易、存款、提款和忠诚度奖励。它早些时候向三箭发出了违约通知，因为它涉嫌未能偿还15250个比特币的贷款和3.5亿美元的稳定币。根据比特币目前约1.94万美元的价格，这笔贷款价值约6.46亿美元。在多伦多证券交易所交易的Voyager公司的股票，今年以来下跌了96%以上。周五，三箭的清算人要求纽约破产法庭承认英属维尔京群岛的案件，并允许他们处理在美国的任何资产。

三箭的财务问题已经影响到与其有关的小型公司。总部位于香港的交易公司8 Blocks Capital表示，三箭在涉嫌挪用其100万美元资本后，已经切断了通信。Kyber Network是一个去中心化的金融项目，它说公司有“一小部分资金”与对冲基金合作，它说这个基金没有回应它的任何沟通尝试。

三箭资本没有回应评论请求。

加密货币在很大程度上仍然存在于监管之外，很少有专门针对加密货币的联邦法律，而证券交易委员会则是临时受理针对个别公司的案件。据分析人士称，加密币行业的增长，去年高峰时价值超过3万亿美元，已经超过了监管机构的能力。TerraUSD的崩溃促使人们再次呼吁国会通过涵盖加密货币的立法。

由于没有中央银行来吞噬非流动性资产和遏制危机蔓延，加密货币已经学习了传统的金融行业的套路。由山姆·班克曼-弗里德领导的加密货币交易所FTX与加密货币贷款公司BlockFi 达成了一项交易，包括4亿美元的信用贷款，和FTX以高达2.4亿美元的价格收购公司的选择权。BlockFi首席执行官扎克·普林斯周五通过Twitter表示，与Celsius和三箭有关的市场事件对公司产生了负面影响。

BlockFi表示，它在对冲基金的贷款风险中经历了约8000万美元的损失。

6月，班克曼-弗里德的另一家加密货币公司：交易公司Alameda Research向Voyager提供了两笔信贷额度，其中一笔价值2亿美元，另一笔为1.5万个比特币。Alameda在5月份收购了Voyager的3500万美元股份。

加密货币市场的困境让人想起了两位金融家在之前的动荡时期的行动。在1913年联邦储备系统建立之前，摩根大通两次介入以防止经济崩溃。最近，在2008年，沃伦·巴菲特帮助重振了高盛集团和通用电气公司。

加密货币市场的问题可能是冰山一角。三箭是这个系统中的一个大借款人，在未能满足保证金要求后，其杠杆头寸已被包括BitMEX和Deribit在内的交易所清算。催缴保证金是指贷款人要求借款人提供更多抵押品以支持自己的贷款，随着主要加密货币的价值在大范围的市场抛售中下跌，催缴保证金已席卷整个加密货币交易行业。

在Luna币崩溃前曾大举押注Luna的加密货币投资者迈克·诺沃格拉茨(Mike Novogratz)，将目前由杠杆推动的加密货币暴跌与1998年长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)的内爆事件相提并论，后者是一家杠杆率很高的对冲基金，其倒闭引发了在金融系统中传染的担忧。

数字资产Custodia银行的首席执行官凯特琳·朗表示，加密货币中的杠杆率上升已经持续多年，随着TerraUSD和与之挂钩的伪加密货币银行的倒闭而迸发，这家银行为稳定币的持有者提供近20%的存款利率。

2013年灰度比特币信托(Grayscale Bitcoin Trust，简称GBTC)获美国证券交易委员会批准后，加密货币公司开始承担更多的杠杆。多年来，此信托是普通投资者可以在经纪或退休账户中获得的少数比特币投资之一。正因为如此，它的价值往往比现货比特币的价值高很多倍，让投资者从差价中获利。根据向美国证券交易委员会提交的文件，2020年底，三箭公司持有这个信托基金6.1%的股份。

郎说，这种交易是如此成功，以至于投资者将其视为无风险。但当它随着更多产品的出现而变得不那么有利可图时，投资者开始在比特币期货市场进行交易，猜测价格会进一步走高。而当这种交易枯竭时，他们转向了能产生收益的平台。

郎称，“所有这些杠杆都从确定的东西涌向不太确定的东西。随着每一次大趋势的改变，参与其中的交易者风险都越来越大。”

加密货币投资者正准备承受更多的痛苦。Celsius在6月冻结了客户账户，加密货币贷款机构Babel Finance和期货交易所CoinFLEX停止了客户提款。Babel Finance表示，它已经就一些债务的偿还期达成了初步协议，但它还没有恢复提款。CoinFLEX正在发行4700万美元的另一种代币，希望在一个大客户陷入“负资产”后恢复客户提款。

面对不确定性，一些加密货币贷款机构已经开始召回对大额借款人的贷款，以检查他们的财务健康状况，而另一些则收紧了贷款产品的准入。

加密货币贷款机构Ledn的首席执行官亚当·里兹说：“供应短缺，因为像Celsius这样的公司现在已经关闭了提款，可借出的资产数量较少，许多过去从这样的平台借贷的做市商现在正在寻找替代方案。”

目前，行业中的高管们希望目前的危机是2018年“加密货币寒冬”的重演，在此期间，策划许多首次代币发行（ICO）的兴衰的不良行为者被挤走，使系统因此变得更加强大。

郎说：“就像我们这个行业在之前的牛市中冲掉了所有ICO的泡沫一样，这一次，所有的杠杆都被冲掉了。”