据彭博社报道，亚洲垃圾债券投资者正越来越多地将目光投向规模较小的市场，因为中国房地产开发商等最大发行方的债务危机迫使旧剧本被改写。

长期以来，中国房地产票据一直是全球最赚钱的交易之一。但创纪录的一连串违约打消了投资者的热情，导致中国垃圾债券在2022年暴跌近27%。与此同时，全球范围内的债务危机催生了一场“少赔”的游戏。投资经理们指出，印度和东南亚的高收益证券是这个新时代的替代选择。

尽管这些债券本身也有风险，比如容易受到美国加息的影响，或者本国货币贬值，但它们今年的跌幅低于亚洲其他债券。印度债券下跌近11%，东南亚高收益债券下跌7.2%，而该地区除日本外的垃圾债券下跌19%。

伦巴第奥迪尔集团（Lombard Odier）驻新加坡的亚洲固定收益主管迪拉吉·巴贾杰（Dhiraj Bajaj）表示：“我们认为，亚洲高收益债券市场的格局将永久改变，中国的发行量会少得多。”他说，来自印度、东南亚、澳大利亚和北亚部分地区质量较高的企业和银行资本工具的发行量可能会增加。

中国企业在亚洲发行的美元垃圾债券仍占多数，但所占比例有所下降：今年这类债券占发行总量的61%，而在2020年这一比例为76%，当时中国恒大集团在偿还巨额借款方面遇到困难，引发了中国开发商的债务危机。

受此影响，今年以来亚洲高收益美元公司票据的发行总量下滑了86%，在全球债务危机的背景下，跌幅甚至超过了全球同行。

选项的减少也让人们更加关注一些更有吸引力的市场前景，包括印度绿色债务，印度正在寻求资金，以实现到2030年非化石燃料发电能力达到50%的目标。

伦敦英杰华投资全球服务有限公司（Aviva Investors Global Services）的高级投资组合经理艾米·卡姆（Amy Kam）说，预计印度和印尼的高收益市场，尤其是印度的可再生能源市场将出现增长，鉴于印度雄心勃勃的绿色目标。

至于中国，自3月份以来，有关部门一直在推出缓解信贷市场压力的措施，包括下调关键利率、支持建筑商发行债券以及入股一些公司。但这并没有阻止前所未有的违约浪潮，与此同时，一些离岸债券投资者的损失超过了本地投资者。

巴贾杰表示：“中国房地产市场的系统性违约浪潮影响严重。政策的迅速变化、大量私营企业隐藏的巨额债务、违约发生时缺乏债务解决机制，以及对从属离岸债券持有人的固有偏见，可能在未来10年或20年内不会被忽视和忘记。”

他说，投资者也在考虑其他选择，比如BBB评级的所谓跨界信用、额外的一级次级银行资本券以及亚洲以外新兴市场的高收益信用。

联博基金（AllianceBernstein）亚太固定收益部门联席主管Jenny Zeng表示，公司看好除中国以外亚洲地区非常稳健的BB级公司，尤其是一些公用事业公司，以及能够存活的中国房地产行业开发商。她说：“中国仍然需要这个行业。”