据《华尔街日报》报道，日本央行正在进行一场越来越孤独的战斗。到目前为止，它已经击退了试探它保持低利率决心的投机者。但市场押注日本央行在日元暴跌和通胀上升的情况下最终会投降。

尽管通胀之风愈演愈烈，但押注日本央行将追随其他央行，并在今年加息的希望却落空了。CEIC的数据显示，10年期日本国债期货上周下跌了1.4%，但在日本央行上周购买了创纪录的9.24万亿日元国债后，国债期货在本周出现了反弹。日本央行在上周的政策会议上重申了所谓的收益率曲线控制政策，将10年期国债收益率限定在0.25%。

理论上，没有什么能阻止日本央行无限量购买政府债券来维持目标。央行拥有3.8万亿美元的政府债券，相当于总额的近一半。日本央行拥有超过80%的较新发行的债券。

但是，当许多国家正在收紧货币政策时，日本央行可能会被宽松货币立场的副作用所绊倒，尤其是在下个月即将举行选举的时候。今年，由于利率差异导致资本流出日报，日元对美元汇率贬值了15%。这加剧了能源和食品价格的上涨，这些产品大多是进口的。日本央行在上周的声明中加了一句话，表示它将关注金融和外国市场对日本经济活动和价格的影响。

日本的通货膨胀率在4月份达到2.5%，以全球标准来看仍然较低。但这是日本自1997年以来，除2014年和2015年以外的最高值，因为2014年和2015年的数据因消费税增加而出现偏差。对于一个长期陷于通缩的日本来说这应该是个好消息，但不幸的是进口能源价格推动了大部分的上涨。

除了能源和新鲜食品，日本4月份的通胀率回到了正值，为0.8%。日本央行面临的困境在于不愿意冒着让日本通货紧缩的风险，与主要由外部因素引起的价格飙升作斗争。国内物价的上涨，以及更重要是工资更可持续的上涨，最终会促使日本央行不那么勉强地提高利率。但是，持续走弱的日元会推高生活成本，这可能会迫使日本央行提前做出改变。

而退出收益率曲线控制可能导致混乱。当市场感觉到日本央行的承诺正在消失时，就会先发制人地采取行动。以澳大利亚为例，澳大利亚央行去年在市场上，已经将政府债券收益率提高到超过央行目标后才正式宣布放弃这一政策。澳大利亚储备银行行长菲利普·洛（Philip Lowe）本周表示，去年结束目标的方式是混乱的，对银行的声誉造成了一些损害。

在日本，市场和央行之间的斗争还没有结束。