据巴伦周刊报道，摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯周三（当地时间6月22日）下午下调了特斯拉的目标价。不过，他仍然看涨特斯拉，并给予其股票“买入”评级。他的目标价只下调了100美元，从1300美元降至1200美元。

这看起来并不是什么大问题。不过，他的报告还是有助于投资者了解华尔街分析师的思维方式。下调目标价完全是由于加权平均资本成本（WACC）的增加，这指的是公司为其业务融资所支付的成本。这与特斯拉销售多少汽车无关。

在这份分析报告发布后的几日，特斯拉将公布关键数据。预计特斯拉将在7月2日前后报告第二季度的交付数据。几周后，还将发布第二季度的财报。

第二季度是疯狂的，新冠疫情对特斯拉运营造成了严重破坏，导致了生产延迟。乔纳斯将特斯拉第二季度的交付预期从31.6万辆下调至27万辆。

交付量减少将导致毛利率下降。乔纳斯现在预计，不包括监管信贷在内的利润率将达到24.6%，而不是他之前估计的25.8%。

但这些数据的下调都没有影响到乔纳斯对其目标价的预计。他下调特斯拉目标价是由WACC的变化所驱动的。

乔纳斯写道：“目标价从1300美元下调至1200美元，因为WACC上升至9.0%（而之前为8.5%）。0.5%的WACC增加….，约占目标价下调的100%。”

WACC听起来像是一个商业术语，事实也的确如此。从本质上讲，WACC考虑到了一个公司的债务成本和股权成本。WACC用于帮助分析师和投资者评估股票的贴现现金流等方面。

债务成本很容易理解，是公司为债券和向贷方支付的利息率。股权成本就比较难理解了，它基本上是股东投资企业股权时所要求的收益率。股权成本受股票波动和政府债券收益率等因素的影响。

政府债券收益率代表无风险回报。投资者可以购买国债，并知道他们会拿回他们的钱。而股票是有风险的，相比于美国国债，投资于股票应该总是能赚取一个不错的利差。

乔纳斯写道，WACC的增加是因为“更高的无风险利率”。政府债券的收益率更高，所以股票必须提供更多回报。而更多的回报意味着为同样的业务支付更低的价格。

这都是非常学术性的内容，但这是分析师如何针对诸如利率上升以及异常情况调整模型的方式。

特斯拉的股价似乎没有受到目标价下调的影响，收盘时下跌0.4%，报708.26美元/股。标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数分别下跌0.1%和0.2%。

分析师针对特斯拉的平均目标价下滑至约910美元。在特斯拉公布第一季度业绩后不久，这一平均目标价在4月份达到了每股近1000美元的峰值。

（今日汇率参考：1美元=6.70人民币）