据彭博社报道，随着新冠肺炎疫情反弹和俄乌危机持续，中国市场陷入动荡，该国表现最好的一支宏观对冲基金正准备承受更多痛苦。

上海半夏投资管理中心创始人李蓓表示，由于预计经济会恶化，股市会进一步下跌，半夏投资已将其股票敞口降至零。该基金管理着逾50亿元人民币的资产，在大宗商品价格上涨导致亏损后，平仓了几乎所有的大宗商品空头头寸。

李蓓本月接受采访时表示：“对基金经理而言，今年的情况可能比2008年更糟。2008年，即使在全球金融危机期间，持有政府债券仍可能是一种制胜策略。现在他们很难找到一个可以赚钱的地方。”

乌克兰危机等不可预测的事件，以及奥密克戎变种病毒的迅速蔓延，让中国训练有素、善于捕捉各类资产机会的基金经理措手不及。据深圳市排排网投资管理股份有限公司的数据，经常在股票、债券和大宗商品市场交易的宏观基金第一季度平均亏损7.4%，是八种对冲基金策略中表现最差的。

管理规模超过100亿元人民币的宏观基金——敦和资产管理有限公司，在遭受巨大损失后，本月向投资者道歉，并削减了管理费。

李蓓的半夏宏观基金波动性较低，去年上涨60%，今年一季度损失约7%。在放弃了类似于桥水基金（Bridgewater Associates）的策略后，该公司在2020年实现了258%的涨幅。排排网投资管理的数据显示，桥水基金的中国在岸基金上季度上涨了4.8%。

虽然李蓓说，在她作为宏观基金经理的职业生涯中，零敞口股票并不是什么新鲜事，但这种立场与一直在买入股票的同行形成了鲜明对比，尤其是在国务院副总理刘鹤的支持性承诺推动股市3月份上涨后，目前涨势正在失去动力。大型量化基金也表示，在跌势期间，它们的股票仓位仍然满额，一些基金逢低买入。

李蓓说：“人们有点太乐观了。”

她在最近的一篇微信文章中写道，高传染性的奥密克戎意味着，中国的清零政策要求上海市民“做出牺牲，经济受到更大的影响，让更多的上市公司也遭受一定的损失”。她补充说，该市的基金经理在应对新冠病毒检测和寻找食物的同时，不得不担心经济波动，“确实筋疲力尽”。

排排网投资管理的数据显示，上海有2245只对冲基金，约占全国总数的四分之一。

李蓓说，虽然更多和更长时间的封锁可能会进一步放缓经济，但刺激增长的空间受到大宗商品价格高企，以及美联储加快加息导致的美国利差缩小的限制。她说，增加杠杆几乎不是一个可行的选择，因为地方政府的债务已经很高，而家庭借贷抵押贷款的意愿已经减弱。

投资者已重新开始抛售中国股票。上月中国政府承诺稳定市场，但迄今没有采取什么具体措施。中国人民银行本月下调了贷款机构的现金储备，但没有下调利率。

李蓓押注央行将不得不在今年晚些时候开始降息，可能是在大宗商品价格回落之后。这提振了债券市场。她说：“否则就没有出路了。”

她补充说，她已经把半夏的大部分资金投资于政府债券，尤其是期限不超过5年的债券。

她表示，随着经济和企业业绩令人失望，股市可能会进一步下跌，之后因借贷成本下降和前景改善而上涨。半夏仍有大约10%的资金用于股票头寸，这些头寸完全由指数看跌期权对冲。

李蓓说：“我今年还有希望能赚钱，但肯定没有过去几年那么多。”