据彭博社报道，中国信贷市场正在遭受有史以来最严重的一次损失。借贷成本创下历史新高，大型投资者正在削减头寸。

中国的离岸高收益信贷市场正处于一个关键时刻。在关键指标显示3月早些时候信贷压力达到创纪录的水平之后，它在最近几天再次回落。市场担忧促使上月中旬政府承诺采取政策行动，帮助引发了经济反弹，但最近几天，在政策细节的迹象不足和新冠封锁对市场情绪的影响下，反弹势头已经消退。

彭博社的中国信贷跟踪报告显示，中国8700亿美元离岸债务市场的困境仍然处于最高水平。亏损进一步扩大至新低，而以建筑商为主的垃圾级债券的平均收益率则升至24.9%的新高。根据跟踪报告，规模更大的在岸市场违约率的上升，也刺激了压力水平的上升。

开发商已经在应对引发创纪录违约和房屋销售下滑的打压措施，他们需要支撑投资者对陷入困境的房地产行业的信心，才能维持最近的反弹势头。许多房地产公司的债务规模仍然存在不确定性，其中一些公司尚未公布去年的审计结果。

中国的高收益离岸市场曾是世界上最赚钱的债券交易之一，但由于许多开发商难以发行新债，该市场已经萎缩。彭博汇编的数据显示，在投机级市场占主导地位的垃圾级和非评级建筑商，今年迄今为止，仅出售了约15亿美元的美元债券，比2021年同期下降91%。

根据彭博资讯的数据，截至3月底，超过一半的高收益开发商美元债券的交易价格低于30美分。

贝莱德是中国垃圾地产债券的最大投资者之一。3月份，贝莱德减少了其风险敞口，这是几个月来的首次，它之前在困境加剧的一段时期内选择加倍投资。根据彭博汇编的数据，在11月初至2月底增加了37亿美元面值的美元债券后，公开申报持有的机构投资者上个月纷纷削减了风险敞口。

自当局于2020年开始打击住房市场的过度借贷和投机行为以来，中国的房地产行业已经因至少17起开发商的离岸违约事件发生动荡。在今年早些时候，总部位于上海的正荣地产被认为是罕见的实力标志，直到其在2月份发出可能会违约的警告，现已成为最新违约者。

在国内债券市场上，华夏幸福基业获批的债务重组计划将河北的违约率推到了各省中最高。紧随其后的是福建，今年到目前为止，阳光城集团已经错过了本金和利息总计70亿元的债券支付。一些根植于该省的开发商也被卷入了房地产危机，这些开发商以大举举债收购土地而闻名。

在被困在离岸债券市场数月之后，有一些初步的迹象表明，房地产开发商可能会找到获得资金的途径。与一些同行不同的是，旭辉控股发布了2021年经审计的业绩，最近出售了一笔可转换债券，并提议发行更多债券。

经营状况较好的公司也可能追随绿城中国控股的脚步。在1月份，该公司发售了一种带有备用信用证的所谓信用增强型债券。不过，在房地产行业信贷紧缩期间，对这类债券的需求仍未得到检验，而且由银行担保意味着债务的收益率通常较低。

（今日汇率参考：1美元=6.37人民币）