专栏作家Jeff Sommer在纽约时报上回答了读者们的问题，就最近债券市场的下跌，以及作为投资者应该如何应对这种情况等问题做出了详细的解释。

对于债券市场来说，今年有一个可怕的开端，可以说是几十年来最糟糕的。

如果你在共同基金或交易所交易基金中持有债券，下个月的季度报表极有可能显示你在亏损。

上周，我写了一篇文章，内容是关于市场溃败以及债券市场可能发出的经济状况信号。

许多读者要求我们进一步解释发生了什么，以及他们应该怎么做。以下是我给出的一些答案。

债券市场的下跌有多严重？

真的真的很严重，历史上最糟糕的时期。衡量美国整体投资级债券市场的最重要指标可能是彭博综合债券指数。截至周四，这个指数已经下跌了6.66%。

这有多可怕？大型资产管理公司T. Rowe Price的首席投资官塞巴斯蒂安·佩奇说，整个债券市场3个月的表现是1980年以来最糟糕的。对于国债来说，这是自1926年有可比数据以来最糟糕的3个月。

他说：“这事能上新闻一点也不夸张。”

如果债券正在亏损，那么持有债券还有意义吗？

现在持有债券可能是痛苦的，但坚持持有还是很有道理的，尤其是国债。

佩奇是《多元化之外:每个投资者都需要知道的资产配置》（Beyond diversified: What Every Investor Needs to Know About Asset Allocation）一书的作者。他说，国债是安全的，当股票和其他投资下跌时，它能够提供保险。他说：“债券的预期回报率很低，它们没有想过去那样，提供多样化的所有好处，但我认为，在危机中它们将继续发挥作用，当出现极端情况时，它依然发挥着避难所的作用。”

他补充说，国债通胀保护证券（TIPS）设计的宗旨就是为了在通胀意外上升时有出色的表现，最近的表现证明，它已经完成了这项任务。

领航投资集团的首席经济学家乔·戴维斯说，通过低成本指数基金持有股票和债券的长期买进并持有型投资者，如果他们能在这场动荡中承受压力并坚持下去，甚至通过定期计划不断增加投资，就有可能获得成功。

他说：“分散投资并不能一直保护你免受所有损失，但从长远来看，如果你同时持有股票和债券，分散投资是有效的，债券收益率的上升意味着几年后你将从你的债券基金中获得更多的收入，这是一件非常好的事情。”

利率会继续上升吗？

短期内，利率基本肯定会上升，因为美联储是这么说的。它控制着联邦基金利率，即银行之间对隔夜贷款收取的利率，它在3月16日将这一利率从几乎为0的水平提高了0.25%。自2020年新冠暴发以来，美联储一直将利率保持在超低水平，目的是努力恢复经济。现在，美联储改变了策略，它打算继续提高利率，以打击已经失控的通货膨胀。

按照消费者价格指数衡量，2月份的物价以7.9%的年速度增长。 3月份的数据在4月12日出来，可能会更糟糕。

如果利率继续上升，对经济有什么风险？

如果美联储将利率提得太高，可能会引发经济衰退。富国银行的高级经济学家萨拉·豪斯说，美联储自己的预测表明，到2023年，它将把联邦基金利率提高到“中性”以上，大致就是既不刺激也不放缓经济的水平。美联储估计，中性水平在2.25%至2.5%之间。一旦美联储基金利率高于这一水平，经济将开始放缓，至少从理论来说是这样。

价格上涨已经伤害了消费者，经济可能已经在放缓。俄乌战争导致石油、食品和其他商品价格飙升。

在地缘政治冲击下加息是很棘手的。领航投资集团的戴维斯说：“未来12个月内发生经济衰退的风险仍低于50%，但毫无疑问的是，风险正在上升。”

其他债券市场的利率情况如何？它们也在上升吗？

是的，债券市场交易商设定的其他利率一直在急剧上升，尤其是那些期限较短的利率，部分原因是预期美联储将采取进一步行动。

这么说吧。 美联储已经告诉我们，它预计在未来一两年内，将联邦基金利率调整到2.25%以上。因此，自12月31日以来，两年期国债的收益率已经增加了两倍多，从0.73%上升到约2.45%。由于价格走势与利率走势正好相反，国债的价值已经暴跌。

我一直听到关于债券市场的“倒挂”现象。这到底是怎么回事？

虽然美联储对整个债券市场进行了全面的干预，但它对长期债券，比如5年、10年或30年期的债券的影响是比较小的。它们的收益率没有像短期证券那样迅速上升。事实上，一些短期债券的利率已经超过了长期债券的利率。当这种情况发生时，用行话来说，就会出现“收益率曲线倒挂”。

倒挂表明交易员怀疑美联储无法继续提高利率，因为这对经济的影响太严重了。

收益率曲线倒挂有时会预测经济衰退，但这不是百分百的。美林证券前首席投资策略师理查德·伯恩斯坦说，到目前为止，信号还很模糊，他现在经营着自己的公司——理查德·伯恩斯坦顾问公司。

他说：“在我们将面临经济衰退之前，美联储有许多可以选择的方案。”

他补充说，他估计不会很快出现经济衰退，但确实认为通货膨胀将保持相当高的水平。因此，伯恩斯坦建议，除了债券之外，投资者还应该持有“在高通胀环境中容易保持繁荣的资产，如大宗商品、房地产或某些种类的股票，如能源、材料或国防板块”。

我直接拥有国债，而不是通过共同基金或ETF（交易所交易基金），那我有没有亏钱？

没有，除非你卖掉债券，否则你不会损失一分钱。

美国政府是所有国债的后盾。在危机中，来自全球各地的投资者都是因为这个原因而购买它们。

那么，为什么我的债券共同基金和ETF会亏损？

这些公开交易的基金被要求反映其持有证券的市场价值，而许多债券的价值一直在下降。

施瓦布金融研究中心的首席固定收益策略师凯西·琼斯说，收益率上升最终会使债券基金投资者受益，这是因为你从债券基金获得的总回报是价格变化和债券收益的组合，而收益正在上升。

公司债券怎么样？它们现在有风险吗？

投资级公司债券不像国债那样安全，但大多数公司债券还是不错的，只要你坚持到它们到期。

根据定义，高收益或垃圾债券的风险更大。它们不适合保守的投资者。

消费者和商业利率如何？它们会上升吗？

富国银行的豪斯说，没错，自今年年初以来，抵押贷款利率的上升速度超过了1994年5月以来的任何13周周期。根据房地美的数据，30年期固定利率抵押贷款的平均利率在3月31日达到4.67%，自今年年初以来增加了1.56个百分点。

影响消费者和其他商业利率，比如信用卡、汽车租赁和购买、私人学生贷款、购买设备或股票的贷款，都在增加。

到目前为止，这都是令人沮丧的消息，有什么好消息吗？

战略家们多年来一直认为，由于债券收益率一直很低，除了股票之外“没有其他选择”，这种说法的缩写是TINA（There is no alternative）。

施瓦布金融研究中心的琼斯说，现在债券市场上有很多替代品。如果你购买新的债券，你将会得到比一年前好得多的利率。她说：“现在开始是收益性投资者的好时机，你现在就可以开始在投资级公司债券中挑选出不错的收益率了。”

领航集团的戴维斯说：“这是一个过渡期，过渡期一般都是痛苦的。但接近零的利率本来就是不会长久的。如果利率升高，这将是一件好事。一旦我们渡过难关，这应该会改善股票和债券的长期前景。”

不过，如何渡过价格下跌期才是关键。

除非你对自己把握市场时机的能力有信心（我可没有），否则最好的办法就是坚持长期计划。这需要在股票或债券价格下跌时承受一些损失。

这感觉可能不好受。但是，如果你坚持的时间足够长，承受痛苦必然会成为投资过程中的一部分，我努力把注意力放在过去10年的收益上，而不关注过去几个月的下跌。