据巴伦周刊报道，资本市场通常对突发事件的反应要比预期的更为强烈。俄罗斯入侵乌克兰的消息传出，但市场的反应却如同是晴天霹雳。除了乌克兰和俄罗斯债券之外，俄罗斯的初步军事部署行动并没有引起市场多大的反应。直到两周前，当美国警告说俄罗斯的入侵“随时可能开始”时，这才成为一股很大的影响市场的力量。

在此之前，主导市场的主题一直是对美联储下个月加息的预期，以及更广泛的货币紧缩政策。就在最近的2月10日，联邦基金期货预测，美联储加息50个基点以启动其货币调整周期的可能性为80%，但现在的几率还不到20%。

2月10日，掉期市场定价显示，英国央行在3月中旬开会时加息50个基点的可能性超过了60%，但现在的几率也低于20%。加拿大央行下周（3月2日）召开会议，市场仍预期其升息50个基点的机率约为三分之二。

股票市场已经在调整以适应更高的利率环境。在俄罗斯入侵乌克兰之前，MSCI亚太指数下跌了近4%；欧洲斯托克600指数年初至今下跌了近6%；标准普尔500指数下滑了11.3%；纳斯达克指数下跌了近16.7%。

在强劲的需求和欧佩克+无力履行将石油日产量提高40万桶的承诺的情况下，油价已经在上涨。但俄罗斯的军事行动将布伦特原油和西德克萨斯中质原油价格都推到了每桶100美元以上。自2月10日以来，美国天然气价格已经上涨了四分之一，而欧洲的基准价格则上涨了近20%。俄罗斯入侵的消息现在已导致欧洲的天然气价格飙升了45%。

最终的效果将是进一步强化两种已经很明显的市场影响因素。总体通胀率可能会进一步上升，经济增长将受到挑战。值得注意的是，在过去三次的美国经济衰退前，油价都翻了倍。自2021年3月触及近160个基点以来，2-10年期美国国债收益率曲线一直在走平，这两种期限的国债息差现在不到40个基点。

在俄罗斯入侵格鲁吉亚14年和吞并克里米亚8年之后，欧洲仍然有超过三分之一的天然气来自俄罗斯。美国增加了对俄罗斯石油的购买量。俄罗斯国民遭到投毒，俄罗斯支持摩尔多瓦的分离主义分子。俄罗斯总统普京有充分的理由认为，这次也不会有什么不同。

但市场现在的反应更为明显，这表明普京可能是错的。事实上，俄罗斯可能会发现，结果将会是更多的国家加入北约，其中可能包括瑞典和芬兰加入这个军事联盟。

美国国债市场和美元作为避风港的作用再次得到证明，尽管反对者认为债务和赤字正在侵蚀其作用。日元和瑞士法郎的抗跌性最强。事实上，瑞士法郎兑欧元汇率升至七年来的新高。自2月10日以来，日元兑欧元已经上涨了4%。瑞典克朗和挪威克朗的交易表现得像高贝塔值（高波动性）的欧元，根据东欧的发展情况，其兑欧元已经下滑了1.75%-2.30%。

从2月10日到2月23日，黄金回升了约2%。在入侵消息的影响下，黄金又上涨了3%，达到近1975美元，是2020年9月以来的最高水平。

关于加密货币是否侵蚀了黄金的避险作用的争论，已经得到了否定的答案。比特币和以太坊是加密货币领域最大的两个货币，受此消息影响暴跌5%-6%。最近几周，它们一直像风险资产一样交易，它们作为通胀对冲工具的希望已经破灭。

美国和中国之间的“新冷战”这一更大叙事的前提是，其他冲突掩盖在其范畴之内。俄罗斯对乌克兰的入侵表明情况并非如此。至少从2008年起，世界就知道俄罗斯对冷战后的解决方案不满意。在德国总理默克尔下台和美国从阿富汗撤军后不久，普京就提出了他的要求，这似乎不是一个巧合。

全世界都在观察和等待。美国的单极时代早已结束，世界看起来比中美竞争的两极世界更加复杂。

（今日汇率参考：1美元=6.33人民币）