Jeff Sommer在纽约时报发表文章，分析了俄乌危机对市场的影响，作者认为，从历史的数据来看，人类灾难对市场的影响并不大，虽然国际危机的前景会在短时期内挫败市场，但市场会在一年之内调整过来、继续增长。然而，这一次的危机也许不一样，它可能会把世界拉入新的冷战格局中，即使有各种历史数据做支持，也没有谁能准确预测未来会发生什么。

全球市场通常会在战争临近时减弱，在离战争结束前还有很长时间的时候就会增强，这说明，市场对人类灾难冷漠得惊人。

总之，这是一个常见的历史模式。它似乎正在最近俄罗斯对乌克兰的侵略中上演，但还是有一些值得注意的重要事项。

俄罗斯总统普京已经让全世界的股票、债券和商品市场感到不安。周二，美国股市暴跌，标准普尔500指数下跌1%，从最近的高点下跌了10%以上，进入华尔街所谓的回调期。

不断升级的冲突改变了数百万退休账户中共同基金和交易所交易基金（ETF）的价值，甚至对那些没有深入思考过东欧问题、从未直接投资于石油、天然气或其他大宗商品的人来说也是如此。

普京周日宣布，承认两个由俄罗斯主导的乌克兰分裂地区的主权，并下令派遣俄罗斯军队，这意味着一场更广泛的战争风险急剧增加。

目前还不清楚这场冲突具体会走向哪里，但短期内对市场的影响是显而易见的。研究公司Pantheon Macroeconomics的首席欧元区经济学家克劳斯·维斯特森说：“对市场的近期影响相对简单，能源价格将继续上涨，而股票将继续下跌。”

口袋里的利润

当然，并非所有股票都在下跌。石油和天然气价格的上涨支撑了标准普尔500指数的能源板块，这是今年表现最好的板块，截至周一的回报率为21.8%。与此同时，标普500指数（通常作为整个股市的代表）下跌了8.8%。

哈里伯顿公司、西方石油公司和斯伦贝谢公司等能源公司在标普500指数中处于领先地位。美国投资者在大宗商品ETF中藏有近1400亿美元，主要是那些专注于能源的ETF，如350亿美元的Energy Select SPDR基金，截至周一，这款基金的回报率为23.4%。

但整个股市受到了多种麻烦的困扰：对利率上升的担忧、通胀加剧和持续的供应链瓶颈。俄罗斯对乌克兰的威胁可能会进一步打击市场。

即便如此，拥有分散的股票和优质债券投资组合的长期投资者（无论是直接持有还是通过低成本的共同基金和交易所交易基金持有）有可能渡过这次危机，就像他们在其他危机中一样。

虽然股票经常在全球动荡中下跌，但美国国债往往会反弹，因为投资者寻求避风港并推动债券价格上涨。债券价格和收益率的走向是相反的，由于利率在上升，今年国债的价格下降了。但在股票大跌的情况下，它们通常能够为投资组合提供短期缓冲。

从长期来看，在股市中渡过风暴是一个很好的策略。1941年珍珠港被轰炸一年后，标准普尔500指数上涨了15%。2003年美国入侵伊拉克一年后，它上涨了35%。历史表明，在大多数冲击股市的危机发生后仅一年，标准普尔500股票指数就出现了上涨。

冷战时期的股票市场

俄罗斯在乌克兰的敌对行动可能预示着一件更重要的事情：一场地缘政治的转变，使世界陷入21世纪的冷战中。但是，即使是这种情况，确凿的数字表明，对于远离直接危险区的谨慎、多样化的投资者来说，其财务影响可能并不严重。

冷战对广大民众来说是破坏性的，也是削弱性的，但对股票投资者来说却是一个很好的时期。即使在经济衰退和地区战争期间，道琼斯工业平均指数也有出色的表现。

以下是我在总统日（2月21日）长周末计算的数字：

从1948年3月17日杜鲁门总统向国会发表讲话，批评他所谓的苏联在东欧的扩张，到1991年12月底苏联解体，道琼斯指数年化回报率为10.05%。在此后大约30年的时间里，截至上周五，道指年化回报率为10.77%，比冷战时期是好一点，但相差不大。

直接的市场效应

油价已经大幅上涨，从一年前的每桶约65美元，到现在逼近100美元。这个数字可能会进一步飙升，特别是如果俄罗斯发动全面入侵，那么相对应的，美国及其盟国会对俄罗斯实施严厉的金融制裁。

油价对消费者来说已经很痛苦了。它们反映在美国通胀最显著的标志上，即汽油成本，根据美国汽车协会的数据，平均每加仑汽油的价格已经达到3.53美元。通胀率达到7.5%，是美国40年来的新高。

正如研究公司Capital Economics的首席商品经济学家卡罗琳·贝恩在2月16日写道：“这在很大程度上取决于，西方是否对俄罗斯能源公司进行制裁，或俄罗斯是否决定扣留对西方的能源供应。” 她说，在最坏的情况下，“石油和天然气价格有可能在短时期内翻倍，对天然气价格的影响可能会持续更长时间”。

也就是说，Capital Economics和许多其他分析师认为结果并不会非常严重。花旗集团大宗商品研究全球负责人、前国际能源政策副助理秘书爱德华·莫尔斯说，即使能源价格继续飙升（主要是因为金融市场的投机行为），它们也可能因为基本供应和需求的减少而迅速下降。

他说，不太可能出现重大的、长期的“俄罗斯石油或天然气供应中断”，主要是因为切断俄罗斯的出口不符合俄罗斯、欧洲消费者和美国的利益。

莫尔斯预计，到今年年底，油价将下降到每桶65美元以下，额外的供应可能来自伊拉克、委内瑞拉、美国、加拿大和巴西。而美国-伊朗的外交协议可能会增加每天100多万桶。

莫尔斯说，如果美联储和其他央继续收紧货币政策以遏制通货膨胀，经济将降温，减少对能源的需求，所有这些都将增加能源价格下降的势头。

为你的投资组合做好对冲

冲突造成的经济损失可能以意想不到的方式螺旋式上升。莫尔斯说：“当然，最大的危险是我们料想不到的意外后果。”

根据美国能源信息署的数据，俄罗斯不仅仅是能源生产的重镇，它的石油产量排名第三（仅次于美国和沙特阿拉伯），天然气产量排名第二（仅次于美国）。

它也是世界上最重要的矿物和金属生产国之一，如铂金、镍、铝钴、铜和黄金以及钻石。这些商品的价格一直在上涨，但这不是最重要的。俄罗斯商品的短缺可能会导致美国的供应链进一步陷入瓶颈。

例如，俄罗斯在钯的生产方面排名第一，钯是减少汽油动力汽车排放所需的催化转换器的重要组成部分，其价格上涨已经导致了美国通货膨胀的激增。俄罗斯的大部分钯是由诺里尔斯克镍业公司开采的，这家公司可能被列入西方的制裁名单中。

周二，德国总理奥拉夫·肖尔茨停止了连接德国和俄罗斯的北溪2号天然气管道的审批。但是，对于决策者来说，如何在满足西方地缘政治目标、不损害全球经济的同时，实施制裁和货币政策，将是一个挑战。

撇开经济不谈，俄罗斯对西方的不满已经导致它与中国的关系部分缓和。如果这两个国家演变成一个强大的联盟，它将使全球力量的平衡向几代西方战略家试图阻止的方向转变。

风险咨询公司“欧亚集团”总裁兼创始人伊恩·布雷默上周在慕尼黑安全会议的一次视频对话中说：“这场危机是一次‘回到未来’的旅行。”（《回到未来》是一部电影，讲述男主角穿越到过去并扰乱了历史，需要修正错误才能回到未来的故事）俄罗斯的行动使世界比苏联解体后的任何时候都更接近于一场大国军事冲突。

北约部队与拥有核武库的俄罗斯之间发生对抗的可能性提高了乌克兰危机的风险，这已经超出了可以理性计算的范畴。

即便如此，市场还是会计算。

历史告诉我们，事情变得越糟糕，现金和国债就越有价值。而且，历史还告诉我们，坚持投资股市的支持冷战者最终会拥有庞大利润的投资组合。

未来的情况可能是这样的。但没有人能保证。