据CNBC 2月18日报道，全球市场经历了动荡的一周。随着俄罗斯和乌克兰的紧张局势不断发酵，道琼斯工业平均指数周四创下今年新低。

美国国务卿安东尼·布林肯周四在联合国安理会上发言，要求俄罗斯作出“不会入侵乌克兰”的明确声明。此前西方领导人指责俄方并未真正撤军，而乌克兰指责亲俄分裂分子对一个平民村庄实施炮击。

周五上午，市场抛售压力似乎有所缓解。随着布林肯和俄罗斯外长谢尔盖·拉夫罗夫下周会谈的临近，外界预计双方将制定一份化解当前对峙局面的外交解决方案。

但仍存在大量不确定性。西方领导人和北约警告称不要相信俄罗斯，拜登也警告俄罗斯可能参与实施“假旗”行动。

各类资产都受到了地缘政治紧张局势的冲击，包括石油和天然气、小麦、俄罗斯卢布以及黄金、政府债券、日元和瑞士法郎等避险资产。

瑞士信贷首席全球策略师菲利普·利斯巴赫本周初告诉CNBC，在经历了一段时间的不确定性和市场波动之后，有关局势缓和的任何风吹草动都会给风险资产带来提振。

“如果目前的地缘政治问题得到解决，全球经济有望得到喘息机会，市场风险因素肯定会回归预期，周期性和价值类交易活动可能走强，特别是欧洲股市承压情况。”

地缘政治风险的宏观对冲策略

鉴于目前对峙局面的不确定性，投资者一直在避免预测基本面，而是选择谨慎的对冲投资组合，以减轻俄罗斯入侵所带来的潜在下行风险，同时在局势缓和之时抓住一些上升空间。

Premier Miton Investors的多资产经理安东尼·雷纳称：“由于其不透明性，我们很少为重大地缘政治风险定价。尽管如此，我们的投资组合确实针对地缘政治作了宏观对冲，主要是黄金，根据风险来源，还有部分石油资产的风险，当然还有一些政府债券，不过主要是短期的。”

瑞银投资首席策略师巴努·巴维加本周初认为，除能源和俄罗斯资产之外，市场实际上没有对大量的风险进行定价。

他说：“股市出现小幅下跌，但耐用消费品这个行业或子行业，肯定会受到增长减弱和通胀上升的影响。在欧洲，该行业的表现比美国要好得多。”

巴维加还表示，美国高收益债券的表现也不如欧洲，而欧元一直保持相对稳定。

巴维加称，市场正在追踪“2014年的剧本”，当时俄罗斯首次入侵克里米亚，随后美国在夏季对俄罗斯实施了制裁。

巴维加周二对CNBC表示：“在那段时间里，真正受到影响的是CEE（中欧和东欧）外汇市场，油价在第一轮制裁中略微上涨，但在第二轮制裁中又跌落，所以股市方面没有受到什么影响，市场将其当成一个局部事件。”

“这一次似乎要严重得多，但我认为投资者并未打算完全颠覆其思维方式，可能想寻找对冲，而非完全改变核心投资组合。”

外汇被视为风险对冲最优工具

在对冲方面，巴维加建议，由于央行的投机行为，股票和债券市场的波动性已经很高，投资者应该转战波动性仍相对较低的外汇市场。

“与2014年类似，我将关注CEE外汇，选择像美元对波兰兹罗提或美元对捷克克朗，进行对冲。”

“俄罗斯资产本身已经发生了重大变化，与能源已经吸收了大量风险，这也意味着如果局势缓和，全球股市不会出现大规模回暖，将出现俄罗斯资产上涨，能源下跌。”

如果局势升级，巴维加建议通过外汇进行对冲，而非买入防守型股票或购入美国而非欧洲的资产。

“如果必须对冲股市风险，我们认为德国DAX指数和欧洲银行板块可能是最好的对冲工具。”

虽然俄罗斯和全球各地股市继续对地缘政治事态发展保持敏感，但卢布兑美元仍在75关口附近保持相对强劲。

花旗银行中欧和东欧、中东和非洲（CEEMEA）市场外汇和利率策略主管路易斯·科斯塔周四晚告诉CNBC，流入卢布的资金可能使其成为俄罗斯资产类别中最坚挺的资产，而能源和天然气价格高涨会与俄罗斯充沛的经常账户盈余挂钩。

科斯塔说：“而且不要忘记，俄罗斯曾根据财政法购买美元这一外汇衍生品资产，大约一个月前才停止购买美元，以支持卢布。”

“这有利于卢布的自然流动，所以我们认为，在包含卢布或俄罗斯资产风险、信贷、利率、债券和外汇的整体资产列表中，外汇将继续维持坚挺。”