彭博社的Michael P. Regan 和 Vildana Hajric采访了摩根士丹利的高级投资组合经理安德鲁·斯利蒙，他的基金在去年以36%的涨幅击败了标普500指数，在这次采访中他分享了自己的成功经验，以及对新的一年的展望，同时提醒投资者不要过分专注于增长型股票，因为这些股票的投机性太大了。
摩根士丹利投资管理公司的高级投资组合经理安德鲁·斯利蒙（Andrew Slimmon）表示，投资者不要受到昂贵的高增长股票逢低买入的诱惑，因为“一旦热度褪去，低迷将持续很长的时间”。
斯利蒙加入了“What Goes Up”播客，讨论了他最近的投资对象。他还解释了他共同管理的MSIF美国核心投资组合基金是如何在2021年以36%的涨幅击败标普500指数的。以下谈话经过剪辑和删减。
问：你在节目前写信给我们，说“避免受到逢低买入的诱惑，购买被抛售的高增长股票”。你当时说：“我的经验是，一旦热度褪去，低迷将持续很长的时间。”从历史上看，你是否有任何可以借鉴的先例？只把它和网络泡沫相比较是否太过简单了？
答：首先，我只想确保大家明白：我不是一个价值型投资经理，也不是一个成长型经理。我并没有试图不断地推销我的投资理念。我只是想推断投资价值比较大的股票。至于成长型股票，我认为一旦褪去热度，就会低迷很长一段时间，原因是如果你把时钟倒回去，想象一下这些超高速增长基金中的一些基金，回到它们在2020年初秋的价格，这意味着很多人都没有赚钱，对吗？因为他们是在达到顶峰后才追入的。
而把它们比作网络公司的原因是，每次它们开始上涨时，都意味着有人可以脱手。因此，在价格较高的水平上，退出有巨大的阻力，许多人已经输了钱。对我来说，这与网络泡沫和其他泡沫非常相似。一旦一个投机性很强的泡沫破灭，它就不会呈现一个V型的走向，因为有太多的人想退出。
问：那么，你看好什么样的股票？你认为纳斯达克100指数会像当年那样下跌，还是更像凯瑟琳·伍德类型的基金？
答：这是目前的情况与2000年的区别。在2000年，纳斯达克指数达到了惊人的水平。还有一些大盘科技股，以三位数的市盈率交易。一些超高速增长的股票和2000年一样昂贵，但主要的科技股、纳斯达克100指数、那些大股票，它们没有那么昂贵。因此，我觉得将现在的情况和与2000年纳斯达克指数的下跌相比较，并不是非常准确，因为我认为真正的大型科技股没那么脆弱。
问：顺着这个思路，我一直在思考一件事，那就是人类的本性中，某些东西总是会诱惑我们追逐高价股。
答：贪婪。
问：是的，没错。就这么简单。那么，你认为在什么条件下可以恢复成长型股票的交易呢？
答：嗯，我认为首先是卖家的疲惫，即股票在坏消息传来时停止下跌，因为没有人再卖出它们。我只是不确定我们是否走到了这一步。我还没有看到大规模的抛售。我的意思是，股票下跌了很多，但这些股票并没有出现大规模的抛售。
我思考这个问题的另一种方式是，当没有人相信他们逢低买入还能挣钱的时候，这就是谷底的时候了，对吧？当人们说，“我不想碰它们，这些都不值得投资”的时候，我才会对这些股票感兴趣。但是当人们说，“嘿，好吧，你怎么想的？”因为最近太多人赚了大钱，这导致人们还在试图抄底。
我在这个行业已经很长时间了。人类的行为是不会改变的。因此，当这种类型的泡沫破裂时，你会看到反趋势的反弹，它们会上升一点，然后大跌，再上升一点，然后再大跌，直到人们说，“不要再跟我提那只股票了，我们投点别的吧。” 然后我就会说，“哦，这有点意思。”这意味着也许它们真的跌到谷底了。
问：你的基金去年上涨了36%。因疫情而待在家中的每个人都在想，你今年到底会看好什么，以及随着今年的展开，你看好的股票会有怎样的表现？
答：我们去年表现不错的原因很简单，就是我们按照游戏规则行事。游戏规则是，当你走出经济衰退时，周期性股票（周期性股票是指股价受宏观经济或整体经济系统变化影响的股票）表现良好，对吗？因为在经济衰退的时候，人们会卖掉任何对经济敏感的东西，他们会持有他们认为对经济不敏感的东西。
因此，周期性股票和非周期性股票之间的价差非常大。真的是非常大。在2021年拥有金融和能源类股票是胜算比较大的股票，事实也确实如此。
另一件真正起作用的事情是倾听公司的声音，并跟踪收益。现在，我想说的是，盈利增长并不能推动股票价格，很意外，是吧？一个股票价格包含了所有的未来预期。因此，如果公司做得比预期的要好，股票就会上涨。
在今年，我认为我们所处的环境是，中央银行政策愿意接受更高的通货膨胀水平，以换取更快的增长，这将导致更多的工资增长。现在，美联储开始逐步转向，因为实际工资并没有上升。因此，我认为他们将采取行动降低通货膨胀，但我认为我们正在进入一种环境，我们将以更高的通货膨胀为代价获得更高的增长。在这样的环境里拥有价值型股票更理智。
同样，我不是说要你扔掉所有的增长型股票去买价值型股票，从长远来看我还是相信技术的。但我确实认为，我们已经走出了十年的缓慢增长，正在进入一个更快的增长环境。我认为你应该持有更多的价值型股票。我不认为今年会和去年有什么不同。
问：你给我们发了一份你看好的股票清单：Alphabet、微软和丹纳赫（Danaher），你能说明一下为什么特别看重这些股票吗？
答：我们增持最多的是金融股、房地产投资信托基金和能源股。金融业和能源业今年的表现非常好。至于其他成长型股票，我认为我们所处的环境是，它们的表现非常强劲，但是在进入盈利季节时你必须要小心。因此，我对持有或买入这些股票有点谨慎。再说一遍，那些成长型股票表现得并不理想。微软、谷歌、丹纳赫，它们涨得没有那么多，因为它们不是当下的热门股票，但这些公司的财报都非常好。
问：你看好微软，在国际和美国核心基金中，你都买入了它。很好奇你对微软收购动视暴雪有什么看法？这对你来说是什么信号？
答：这是一个信号，表明公司有大量的现金，哦，顺便说一下，现在现金的投资回报率是多少？我不是投资银行家，但我认为这将是一个并购的大年，因为公司有非常强大的资产负债表，他们手上有大量的现金，他们将寻找补强型并购（即通过收购弥补自己企业在某些领域业务能力的不足）。因此，只要是能立即增加收益的事情，我相信公司会乐意去尝试。
没有太多人谈论这个问题，但我真的认为，企业的基本面没有得到适当的报道。我真的这么认为。我们经常谈论美联储和地缘政治风险，但我认为美国企业内部所发生的事情没有得到足够的正面报道。
