Amrith Ramkumar在华尔街日报发表文章，特殊目的收购公司在疫情期间异常火爆，过去两年，创纪录的初创公司通过SPAC上市，同样创纪录的资金涌入这个领域。现在，市场渐渐从狂热中清醒过来。人们发现，除了少数几家公司，近一半通过SPAC上市的公司市值都遭遇了腰斩。
华尔街最受欢迎的疫情间赌注正在水涨船高。
SPAC，即特殊目的收购公司，在2020年突然出现在舞台中央，成为硅谷最热门的初创公司上市的时髦方式。与传统的首次公开募股不同，SPAC被认为是现代化且容易操作的，允许任何投资者与专业投资经理同时向未来的公司投入资金。
SPAC最初是空壳公司。他们从投资者那里筹集资金，然后在证券交易所上市。他们的唯一目的是寻找一家私人公司并与之合并。因为要上市的初创公司是与一个现有的公开交易实体合并，所以它可以进行商业预测，并避开传统上市的一些规定。在监管机构批准合并交易后，即将上市的公司将在股票市场上取代原先的SPAC。
各式各样的新公司都争相参与SPAC，他们被那些支持它们的热心投资者包围，并被那些SPAC创建者和银行家吸引，这些人在完成交易后就能大赚一笔。
提供狗玩具订阅服务的BarkBox背后的公司与SPAC进行了合并；个人金融应用SoFi Technologies也是如此。办公室共享公司WeWork 在其计划的首次公开募股（IPO）失败后，找到了一个SPAC。电动汽车电池制造商、飞行出租车初创公司、自动驾驶汽车公司以及无数的生物技术公司都加入了这一行列。
现在，炒作的热度渐渐下去，冷酷的现实慢慢浮出水面。就像许多投资热潮一样，起初看起来是一种轻松赚钱的方式，后来却发现它充满了潜在的危险。更严格的监管迫在眉睫，一些通过SPAC高调上市的公司跌倒，给投资者带来了惨痛的教训。
事实证明，投资于未经市场检验的新兴企业并不适合每个人，而且随着利率在未来几个月可能上升，从科技股到比特币的各种投机性投资都受到了冲击。
在过去两年完成SPAC交易的公司中，有一半的股票从SPAC通常开始交易的10美元价格下跌了40%以上，抹去了数百亿美元的创业公司市场价值。许多曾经炙手可热的公司，如体育博彩公司DraftKings和英国亿万富翁理查德·布兰森（Richard Branson）创办的太空旅游公司Virgin Galactic Holdings，跟大约一年前的峰值相比，股价跌去高达60%。
健身公司Beachbody现在的交易价格低于2美元，此前它曾表示要与一家家庭健身自行车公司和一家SPAC公司合并，这家公司的顾问包括NBA传奇明星沙奎尔·奥尼尔。电动摩托车公司Bird Global、私人飞机公司Wheels Up Experience和BarkBox背后的公司现在的交易价格都低于4美元。
一些公司现在正在退出先前宣布的SPAC交易，尽管它们有时因为退出需要向SPAC支付数百万美元。储蓄和投资应用Acorns Grow 是最新一家做此决定的公司，根据Dealogic的数据，公司在周二结束了大约22亿美元的SPAC协议，成为自11月初以来第十家终止SPAC交易的公司。去年前10个月，总共只有13起SPAC交易终止。
知情人士表示，市场波动，尤其是金融科技股和与SPAC合并的公司的波动，是Acorns终止交易的主要因素。他们说，这家公司的支持者中包括现役美国职业篮球运动员凯文·杜兰特和美国演员、投资家阿什顿·库彻等名人，Acorns现在计划从投资者那里私下筹集资金，并最终通过传统的IPO上市。
最近结束交易的其他公司包括亿万富翁蒂尔曼·费尔蒂塔（Tilman Fertitta）的费尔蒂塔娱乐（它是Golden Nugget赌场和Landry’s餐馆的控股公司）、金融交易结算公司Apex Clearing Holdings 和药物开发技术公司Valo Health。
一位知情人士说，与SPAC合并的公司正面临市场的挑战，这是Valo决定结束交易的原因之一。这位知情人士表示，Valo公司现在正在争取一轮私人融资。
分析师和高管们表示，虽然交易可能因各种原因被取消，而且相对于已经完成的交易来说，终止交易的数量仍然很少，但它突出了SPAC面临的严峻市场。它还显示了向大众开放初创企业投资的风险。
密歇根州的大急流城31岁的医生助理亚历克斯·沃格特在谈到股价迅速下跌时说：“我从未想过这种可能。”他的投资组合主要由与SPAC合并的初创企业组成，一年前飙升至约100万美元，但现在大约为50万美元。它仍然高于几年前的起点。沃格特在推特上开设了一个名为“电动汽车SPAC ”的账户，他的投资中包括个人理财公司SoFi，以及各类电动汽车和充电公司，如Proterra公司。
沃格特说：“我感觉我今年没有任何绿色的日子。”他指的是他的投资组合在上升期的状况。
一些以SPAC上市的公司的实际业绩，比不上为吸引投资者而作出的业务预期，因而引发了股价下跌，并波及到与这个领域有关的其他公司。监管机构已经加强了对SPAC的审查，因为机构担心业余投资者成了内部人士利益的牺牲品，这些内部人士的利益即使在股价下跌的时候也得到了保护。
最近，许多投资者从拥挤的疫情交易和与科技有关的股票中退了出来，导致了雪上加霜的局面。许多投资者认为，经济反弹和利率上升将使市场的其他领域更有吸引力。更高的利率通常会提振银行和其他经济敏感部门，同时提高投资者持有现金或超安全政府债券的收益。
“Levin 资本策略”公司总裁、SPAC投资者埃文·拉特纳说：“这是一个不稳定的时期，现在的市场定价只有下行，没有上行。”
SPAC已经存在了几十年，它们的前身被称为“盲池”（blind pools），并与20世纪80年代的细价股欺诈有关，但在2020年，它们筹集了超过800亿美元，超过了所有其他年份筹集的金额总和。去年它们再创新高，筹集了超过1600亿美元。
大量资金涌入SPAC，促使一些持怀疑态度的投资者预期股价将重回地面。押注股价下跌的卖空者，如兴登堡研究公司的内森·安德森和浑水资本的卡森·布洛克对许多交易进行了做空赌注（卖空者借入股票并卖出，然后押注在一段时间后能够以更低的价格买回股票，以此赚取差价）。
兴登堡公司的安德森在2020年9月发表了一份报告，称电动卡车初创公司尼古拉（Nikola）的创始人兼前任执行主席特雷弗·米尔顿在通过SPAC上市时误导了投资者。去年年底，尼古拉公司同意支付1.25亿美元的罚款，以解决对米尔顿的监管调查。
一些SPAC公司的股票仍然很受欢迎，如电动汽车制造商Lucid Group ，还有Digital World Acquisition，这家SPAC公司正试图和前总统特朗普的新社交媒体企业合并。许多分析人士预计，少数广受好评的交易，与其他高风险SPAC之间会继续存在分歧。
美国证券交易委员会已经完成或进行几起SPAC合并案的调查，包括Lucid和Digital World Acquisition的合并案。Digital World Acquisition将特朗普媒体与技术集团上市的交易尚未完成。美国证交会主席加里·根斯勒上个月表示，他希望通过重点关注信息披露、营销行为和推出空头支票公司者的责任要求，在SPAC和传统IPO之间建立公平的竞争环境。
低股价是对SPAC的一个特别严重的威胁，因为它们可能会引发恶性循环。在SPAC宣布交易之前向其投入资金的投资者不知道它将进行何种类型的合并，所以他们被允许在交易完成之前撤回资金。他们提取的金额通常为SPAC的上市价格10美元，再加上一定的利息。
如果在交易结束前SPAC的股票交易价格低于10美元，许多对冲基金和其他专业投资者会自动选择将他们的资金撤出，直接锁定无风险的回报，以免在交易中遭受任何损失。
Dealogic数据显示，由于大多数SPAC交易情况不佳，上季度的平均资金撤出率从去年年初的10%飙升至约60%。这往往使完成交易的公司在合并后手上的现金会少很多。然后，用于扩大业务的现金减少导致收入减少，可能会给股价带来更大的压力。
上个月，BuzzFeed合并上市的SPAC中，近95%的投资者撤资，使这家数字媒体公司的市值从SPAC最初的2.875亿美元，到只剩下1600万美元。作为交易的一部分，BuzzFeed还筹集了1.5亿美元的可转换债券融资。华尔街日报此前报道称，公司与其最大的投资者NBC环球因SPAC交易发生了冲突，并在交易进行前给予了这家康卡斯特旗下的子公司一些让步。
根据SPAC Research的数据，减肥生物技术公司Gelesis Holdings的撤资率最近达到了98.8%的高峰。作为交易的一部分，公司还从专业投资者那里筹集了1亿美元的公共股权私人投资，即PIPE。
公司通常旨在通过PIPE融资，从SPAC交易中获得额外的现金并验证其估值。PIPE投资者可以包括大公司、主权财富基金、家族办公室以及贝莱德公司或富达投资等华尔街老牌机构管理的基金。银行家们说，即使是最老道的PIPE投资者最近也在他们的许多交易中遭遇了严重损失，这使得公司筹集PIPE更加困难，这为完成交易制造了又一个障碍。
