据彭博社报道，中国房地产债券的破纪录反弹突显出，如果中国政府放松对房地产行业的打压，巨额资金将流入不良证券。

在有报道称中国监管机构可能会放宽部分预售资金的过紧限制后，高收益美元债券周三（当地时间1月19日）跳涨了10美分，中国房地产股大涨。碧桂园和融创中国的债券在跌至史无前例的低点仅几天后就出现了创纪录的涨幅。在股市中，做空者最喜欢的雅居乐集团上涨了13%，是2015年以来的最高涨幅。

随着本周信心和金融方面的危机在整个房地产市场蔓延，这一消息对于现在饱受数十亿美元损失的信贷市场来说，意味着出现了一个令人欣慰的缓和。即使目前还不清楚周三是否标志着这个受挫行业将迎来转折点，但交易员们很难不押注说事情将得到改善。

Lombard Odier亚太地区的首席投资官Jean-Louis Nakamura说：“这正是我们所希望看到的，恢复一些平静的和可持续的稳定性，或者至少是改善高质量开发商的利差，这可以说是出现重大进展了。”

波动正在成为一种市场常态。根据10天的历史数据，雅居乐的股票波动幅度是至少十年来最疯狂的。融创中国的股东正在努力应对比比特币还要残酷五倍的波动。碧桂园的2024年美元债券本周的波动幅度为8至13美分，相比而言，在去年的大部分时间里，其每天的波动幅度很少超过1美分。

包括安联全球投资公司、安盛投资管理公司和橡树资本管理公司在内的公司在最近几个月表示，他们正在寻求增持被打压的房地产债务。前高盛集团特殊情况小组负责人杰森·布朗上个月为其Arkkan Capital筹集了2.45亿美元的资金，用于投资中国的不良房地产贷款和债券。

一位中国基金经理在1月早些时候表示，他正在购买中国房地产开发商的美元债券，并打赌政府将很快推出支持该行业的措施。

CreditSights的分析师Zerlina Zeng表示，放宽预售资金限制“可能是迄今为止对房地产行业最大、最重要的宽松措施”。

据当地媒体报道，去年年底，中国的一些大城市和一些较小规模的城市加强了对预售房产收益使用的监管。根据官方数据，此类现金一般占开发商资金流入的近一半。

通过其他方式产生流动资金已经变得越来越困难。根据最近的经济数据，房屋销售和房价正在下降。中国最大的几家银行在通过地方政府融资工具为房地产项目提供资金方面变得更加苛刻。

以市场为导向的融资渠道已经几近瘫痪。向海外出售信贷的成本过高，而股票市场只能消化这么多，上周融创中国配股还债，其股价在香港下跌了创纪录的23%。

虽然获得资金是关键，但这并不是房地产开发商面临的唯一挑战，他们面临着债券即将到期等一系列问题。当中国政府把重点放在确保在春节前交房和向农民工支付工资上面时，偿付离岸债券持有人不太可能成为开发商的优先事项。

Lucror Analytics的亚洲区负责人查尔斯·麦克格雷格说：“获得资金实际上只是时间问题。挑战将持续存在，直到有明确证据表明大多数开发商可以获得众多资金来源，包括从离岸美元债券市场获得资金。”

即使中国本周降息并承诺使用更多的货币工具来支持经济，官方关于住房市场的论调仍然没有改变。在周二的新闻发布会上，中国人民银行的官员表示，抵押贷款将保持“基本稳定”。决策者们还重申：房子是用来住的，不是用来炒的。

Indosuez Wealth Management的高级股票顾问Winnie Chiu说：“我们是否会直接看到重大逆转？对于这件事，我们不应过于乐观。”

尽管如此，中国金融市场的动荡仍给政府带来了新的压力，要求其采取更多措施。中国证券监督管理委员会最近承诺，“坚决”防止市场波动。中国政府上个月则承诺要确保2022年经济的稳定发展。

就在两天前，碧桂园等评级较高的发行人的债券接近不良水平，因此，即使只是来自中国政府的一个信号，也足以吸引那些倾向于押注受打击最严重证券的投资者。

星展银行策略师张伟良在谈到有关放宽预售资金的限制的报道时说：“这是一个引人注目的积极进展。房地产信贷存在反射性反弹的空间，尤其是投资级的信贷。这可能预示着对开发商融资的政策支持程度会提高。”

（今日汇率参考：1美元=6.35人民币）