据巴伦周刊报道，新兴市场正在悲惨地结束2021年。自今年7月1日以来，iShares MSCI新兴市场交易所交易基金下跌了12%，而标准普尔500指数上涨了9%。

一系列不利因素正在打击新兴市场的表现：全球通胀迫使新兴市场上调利率，阻碍了新冠疫情的复苏，而美国和欧洲则继续加大力度推进复苏。占全球新兴市场三分之一的中国，一直专注于去杠杆化和“改革”，包括对雄心勃勃的科技公司进行难以预测的制压。接连出现的新冠病毒变种不断推迟重新开放的进程，对发展中国家的旅游业造成巨大的打击。

骏利亨德森（Janus Henderson Investors）新兴市场股票投资组合经理丹尼尔•格拉纳表示：“这些不利因素可能会持续一段时间。在2022年上半年，新兴市场将面临的挑战是周期性的。”

不过，下半场可能会出现好转。当（或者如果）通胀见顶时，新兴市场的央行可以在美联储最终收紧货币政策之际开始降息，这对它们的债券和货币来说是一个美好的场景。PineBridge Investments多资产业务主管迈克尔•凯利表示：“一旦美联储真的加息，新兴市场的本币债务可能会变得非常有吸引力。”

到时候，中国的决策者们很可能会从制定法律和限制转为下达利好政策。他们的指导方针将于明年10月公布，届时每五年举行一次的中国共产党全国代表大会或将任命现任国家主席为终身国家主席。BCA Research首席新兴市场策略师阿瑟•布达赫扬表示：“中国很有可能会在那之前刺激经济。”中国的经济热潮将大大提振其它新兴市场。例如，巴西对中国的出口量是对美国的三倍，印尼对中国的出口量是对美国的两倍。

相较于美国股市，在新兴市场股市的股票价格接近创纪录的低廉之际，这些积极的转变可能出现（尽管相对于欧洲或日本股市而言大约是平均水平）。Resolute投资管理公司新兴市场部门Continuous Capital合伙人路易斯•莱姆斯指出，标准普尔500指数的平均“席勒市盈率”大约是新兴市场水平的三倍。他评论道：“这对于新兴市场来说，简直是一种疯狂的低估。”席勒市盈率是比市盈率更合理的市场估值指标，因为它消除了业务周期中利润率变化所引起的比率波动。

Columbia Threadneedle Investments新兴市场股票全球主管达拉•怀特认为，现在是时候为股市回升做好准备了。他表示：“目前股价完全由宏观因素驱动。当这种情况发生时，你会看到错位的股价。”

怀特关注着中国以外受挫的科技公司，比如拉丁美洲的电子商务领头羊Mercadolibre和东南亚类似亚马逊的公司Sea Ltd。自9月1日以来，这两家公司的市值均已缩水三分之一。怀特还喜欢那些能从通胀和重新开业中获益的银行。这里的选择包括印度的ICICI银行、印尼的中亚银行和匈牙利的OTP银行。

在熊市背景下，新兴市场创新股的选择仍在不断扩大。巴西金融科技公司Nubank本月在美国进行首次公开募股，筹资26亿美元。然而与韩国LG旗下的电动汽车电池部门LG Energy Solution寻求明年初推出的110亿美元上市计划相比，这只是个小零头。

新兴市场仍将摇摇欲坠，直到中国的经济恢复。投资者对中国市场的意见不一，对明星互联网公司的压制，以及中国提倡的“共同富裕”，究竟是有用的市场调整，还是不利于市场自由的手段，这些答案可能在明年揭晓。