华尔街日报12月7日报道，知情人士表示，在周一（6日）的最后期限到期前，恒大集团未能如期偿付美元债利息，或将引发大规模违约以及中国有史以来最大的债务重组。

在负债累积超过3000亿美元之后，恒大几个月来一直徘徊在破产的边缘。上周五，恒大向其总部所在地的广东省政府寻求援助，广东省政府同意派出一个工作组，评估并帮助解决其债务问题。分析师认为这一最新进展可能意味着恒大有序重组的开始，也是这家有25年历史的企业集团全面违约的前奏。

知情人士称，在截止周一的30天宽限期结束前，恒大未能偿付两只美元债券共计8250万美元的利息。这两只美元债都由恒大间接全资附属公司景程有限公司发行。

在债券的受托人或投资者向恒大发出违约信之后，这很可能成为其境外公开债券违约的开端。票息拒付可能会触发交叉违约条款，导致投资者宣布其他债务违约。恒大的主要债务都在中国大陆，但同时还发行了近200亿美元的境外债券，是亚洲第二大美元垃圾债发行人。

最近几个月，恒大多次在宽限期快要结束之际，兑付美元债的逾期利息，避免了违约。恒大已经在安排资产出售以筹集现金，其创始人兼控股股东许家印最近也出售了很大一部分持股。一些债权人认为，此举表明恒大在准备兑付周一到期的票息。

然而，上周五晚间，恒大发布警告称，需要为债务担保支付2.6亿美元，并首次表示计划与境外债权人合作进行债务重组。周一，恒大公告称，董事会已经决议设立风险化解委员会，委员会成员包括来自几家国有企业的代表。

在多年的债务高速扩张之后，恒大可能成为中国政府管控房地产行业背后最大和最引人注目的牺牲品，这一举措已经导致一些小型开发商的境外债违约。

不过，这一事件不太可能引起市场动荡，因为投资者已经得到几个月的准备时间。恒大的股票和债券今年一整年几乎都在遭到抛售，而且还在9月份首次聘请了财务顾问，也反映出其流动性危机进一步发酵。

中国政府还采取了更宏观层面的措施，以抵消恒大破产和房地产行业陷入全面动荡的潜在影响。周一，中国央行表示，将下调存款准备金率，释放贷款资金。

部分地方政府也在与恒大密切合作，以控制恒大债务危机的扩散，避免引发社会性事件。恒大目前约有140万套在建房产，并一直与地方政府合作，推动大量项目建设重启。

恒大目前可能正在与债权人协商，制定重组方案。最近的市场价格表明，投资者可能收回的资金远低于其持有的债券面值。一些债券持有人正在与投行顾问Moelis & Co.和律师事务所Kirkland & Ellis LLP合作。

考虑恒大的规模和对国际市场的影响，重组可能会很复杂。虽然恒大的房地产核心业务位于中国大陆，但公司注册地在开曼群岛，于香港上市，而其境外债券归纽约法律管辖，而且注册在英属维尔京群岛的子公司也发行了部分境外债。

恒大危机也对创始人许家印造成重大打击。根据胡润研究院的数据，就在四年前，这位地产大亨还是中国首富。

允许债务泡沫破裂也意味着中国对企业违约的态度发生里程碑式的变化。企业违约曾经在中国很罕见，但现在越来越普遍，无论是在岸还是离岸企业。中企破产的最新案例包括芯片制造商清华紫光集团以及曾经出海疯狂并购的海航集团。海航目前正在法院主导下进行重组。

中国政府在企业违约问题上转变立场，部分原因是认识到在近年来中企债务大幅上升后，难以承担过高的救助成本。中国政府也在致力于减少市场的道德风险，即认为债务问题应当由责任方自己买单。一些投资者称，近年来，尽管恒大的财务状况很糟糕，但他们认为恒大能够“大而不倒”，也导致恒大的债务投资者忽视了风险。

（今日汇率参考：1美元=6.37人民币）