Yvonne Lau在《财富》发表文章，最近，中国的房地产出现了六年以来第一次微小的下滑，但中国人民已经从中嗅到了重要的信息：房地产不再是稳赚不赔的投资选择，那么，拥有世界上最多储蓄（之一）的人们可以选择的替代项目是什么呢？文章指出，中国政府已经采取措施、建立新的投资渠道并引导人们转变投资方向。

在中国南部沿海的港口城市广州，一个名为“阳光半岛”的住宅项目被誉为现代的海滨度假胜地。这个拥有5000套公寓的楼盘广告描述了一个拥有棕榈树林荫道和欧式花园的华丽海滨社区。

据一位只愿透露自己姓刘的销售经理说，第一阶段的公寓（大约1300套）于8月推出，几乎立即售罄。但是，由于其背后的公司、中国最大且负债最多的开发商恒大资金短缺，施工在9月停止。这个被凝固在时间中的工地——悬挂在空中的建筑起重机、被脚手架包裹的建筑、等待长出绿色草坪的棕色泥土地块，使得中国消费者猛然意识到：房地产，这个国家最受欢迎的储蓄手段，它的价值并不总是上升的。

中国是一个储蓄大国，而房地产是这个国家存钱的地方。根据美国投资管理公司Loomis Sayles的数据，在过去20年里，房屋所有权的蓬勃发展使中国家庭财富的巨大份额，即70%，进入了房地产领域，在美国，这一比例为35%。

现在，中国政府意识到人口增长减少、城市化进程放缓和房价膨胀的现状，正试图让房地产行业摆脱助长其崛起的债务，并反过来减少经济对房地产和相关产业的依赖（房地产行业是中国GDP的最大贡献者，占30%）。

这一努力正在使开发商失去资金，使阳光半岛这样的项目陷入困境，并使中国政府将公民吸引到其他投资手段（如国内股票市场）变得更加紧迫。房屋销售和住房价格在多年飙升后开始下降，早期迹象表明，中国人可能正在重新思考他们的房屋作为可靠储蓄罐的作用。

中国的储蓄率是世界上最高的（之一）。根据世界银行的数据，伴随着中国经济的增长和收入水平的提高，它在2008年达到了52%的峰值。现在是43%，远远高于美国的18%。中国缺乏像社会保障这样的社会安全网，以及以前的独生子女政策使一个孩子需要照顾两个年迈的父母，都鼓励储蓄行为。

伴随着中国储蓄率的攀升，中国的住房拥有率也在攀升，2017年达到了90%，此后一直没有动摇。根据中国人民银行的数据，在城市地区，96%的家庭至少拥有一套住房，20%的家庭至少拥有两套。

荷兰ING银行的首席中国经济学家爱丽丝·庞说，在中国，拥有房屋是“退休保障”的同义词。而且多年来，房地产一直是一种可靠的投资策略，在过去20年里，中国的房价急剧上升。

一位姓洪的中国房主在2002年以16.1447万美元的价格在深圳南山区购买了她的第一套公寓。现在它的价值是360万美元。她在福田区的第二套公寓，2007年价值62.7万美元，现在价值200万美元。

她说：“作为一个中产阶级，从事标准的工作，拿着普通的工资，省下的工资永远不够生活、家庭和退休之用，除了把钱投入房地产，根本没有其他办法让我的钱增长。”

房地产对存放资金来说是一个没有风险的地方，这种观念助长了中国城市的扩张，买家愿意为尚未建成的公寓预付资金，而这些公寓往往是他们从未打算居住的，这为开发商提供了相当于无息贷款的机会，中国大约有6500万套住宅都是空置的，这个数量足以容纳整个法国的人口。

债务也推动了中国的建设、建设、再建设的文化。2020年8月，中国政府试图通过引入“三条红线”（即规定债务水平与现金流、资本和资产的比例）来抑制借贷，开发商必须满足这些条件才能获得更多贷款，恒大拥有3000亿美元的负债，是少数违反要求的公司之一。

今年，中国政府指示银行削减抵押贷款，并将资金输送给能够支持政府实现技术自给自足目标的制造商，这使恒大的困境雪上加霜。

恒大被禁止借贷，同时面临销售放缓，它在9月出现了违约，导致投资者和房主担心未完工的公寓将永远无法完工，完全建成的房屋将以折扣价出售。

在几周内，这场危机削弱了人们长期以来认为中国房价会一直上涨的信念。9月份，中国的新房价格比前一个月下降了0.1%，这是六年来的首次下降，10月份又下降了0.3%。

这一小小的下滑是一件大事，特别是对那些依靠土地销售来创收的中国地方官员来说。根据中国财政部的数据，地方政府的土地转让收入从1998年的79亿美元猛增到去年的1.3万亿美元。中国媒体在11月报道，至少有21个城市颁布了房价下降控制措施，以限制市场的不景气。

华兴证券宏观和研究策略主管布鲁斯·庞说，中国房地产资产现在作为投资手段的吸引力惊人地“下降”了。根据彭博社对国家统计局数据的分析，中国9月份的房屋销售价值比去年同期下降了近17%。根据中国房地产数据供应商“中国房地产信息公司”的数据，中国前100家房地产开发商10月份的房屋销售量比去年同期下降了32%。

对于中国的储蓄者来说，房地产不再像以前那样是一个安全的赌注，这一点是肯定的。目前还不清楚的是，中国是否有更好的替代投资手段。

中国的资本管制在很大程度上禁止大陆的人把钱转移到国外。总部位于纽约的PineBridge投资公司的投资组合经理兼全球多资产主管迈克尔·凯利说，这些规定使大陆人无法轻易投资于中国最成功、最赚钱的公司，如阿里巴巴和腾讯，这些公司已在香港和纽约的交易所上市。

自30年前成立以来，中国国内股市的波动性就把国内散户投资者拒之门外。只有7%的中国个人投资于国内股票，而在美国，这一比例为56%。

近年来，政府推出了资本市场改革，以开辟新的投资渠道。

2019年，中国推出了上海证券交易所科创板（SSE STAR Market），一个类似纳斯达克的交易所版本，为创新科技公司提供更容易的融资，并为散户投资者提供另一个机会。

中国的金融监管机构去年取消了对金融机构和保险公司的外资持股限制，为国际资产管理公司向中国提供共同基金和其他资产管理产品扫清了障碍，中国的总财富相当于19万亿美元。

9月，中国推出了期待已久的深港通计划，让居住在广东南部九个城市的中国投资者能够获得香港和澳门银行的财富管理产品。

中国投资者似乎正在追随中国政府的步伐。

贝莱德在9月成为第一个在中国推出共同基金的外国资产管理公司，这款基金募集了10亿美元，比预期提前一周结束，共有11万名投资者。总体而言，中国的共同基金销售正在增长，在2021年上半年，基金经理们销售了创纪录的2480亿美元的新发行基金。

毕马威会计师事务所估计，到2025年，中国的资产管理行业将达到5.6万亿美元（2020年为3.6万亿美元），成为仅次于美国的第二大市场。

根据金融数据提供商Wind的数据，自7月以来，中国大陆A股在上海和深圳交易所的日交易量（散户投资者占成交量的80%）保持在1550亿美元以上，比2019年和2020年的日平均水平高出一倍。

深圳的一位姓洪（音译）的房主说，她在疫情开始更多的交易，并对她取得的“体面”回报感到满意。

尽管如此，经纪公司JonesTrading的首席市场策略师迈克尔·奥罗克说：“将可支配收入从一个资产类别（如房地产）迁移到更复杂的资本市场投资形式，如股票、债券和其他证券，中国仍然处于早期阶段”。

投资组合经理凯利说，投资行为的这种大转变需要更多的时间。他补充说：“幸运的是，在中国一切都发生得更快。” 

注：中国家庭财富中，房地产份额占了70%。资料来源：Loomis Sayles

96%的中国城市家庭拥有住房，资料来源：中国人民银行

中国2020年的储蓄率：43%，资料来源：世界银行