Tim Culpan在彭博社展开了大胆的想象，如果有一个平行空间，在那里蚂蚁集团顺利地上市了，然后会发生什么呢？作者认为，即使蚂蚁集团顺利上市，阿里巴巴还是会受到日益严格的监管的打击，面临增长停滞、股价下跌的局面，因此，无论蚂蚁集团有没有上市，阿里巴巴都会走上这条殊途同归的艰难道路。

阿里巴巴自其金融科技部门上市失败以来，经历了糟糕的12个月。但是让我们想象一下，如果蚂蚁集团的两地上市顺利进行，之后会发生什么？透过这个角度，我们可以看清这个电子商务巨头的真正问题所在。

在一个平行世界里，创始人马云没有在2020年10月批评监管机构，中国政府也没有通过停止蚂蚁集团在上海和香港进行的备受期待的IPO来作为回应，那么，阿里巴巴将成为全球最大金融公司（之一）的少数（尽管是重要的）所有者。

从那时起，蚂蚁集团的盈利将按季度公开给世界看，而不是我们在2020年底看到的招股说明书简章，随着公司面临的挑战越来越明显，投资者将经历股票的下跌。

这种下跌是不可避免的，因为这种打击一直都在计划中。

马云在外滩峰会上的著名演讲可能促使监管机构加快了反应速度，但中国领导人早已走上了控制科技巨头的道路，并迫使公司遵守现在被称为“共同富裕”的政策。而作为一家上市公司，蚂蚁金服无法逃避更严格的新规则所带来的影响，其中包括支付业务和贷款产品可能出现的分裂。

就我们目前收集到的信息来看，蚂蚁金服的表现还不算太糟（至少目前是这样），阿里巴巴周四发布的财报数据显示，金融服务部门（主要是支付宝，但也包括贷款、保险和投资产品）的收入在第二季度攀升了39%。

阿里巴巴报告的蚂蚁集团的收益滞后了一个季度（阿里巴巴占蚂蚁集团33% 的股权）。阿里巴巴解释说：“这种利润增长主要是由于蚂蚁集团所持投资价值的上升，但由于公司仍然是私营企业，我们缺乏对这项业务的进一步了解。就像腾讯在上周也指出，由于新冠措施遏制了国内一些地区的实体购物，其支付业务受到了影响。”

阿里巴巴的股票也会受到更严格监管的冲击。我们知道这一点，因为这在我们这个世界已经发生了，自11月3日蚂蚁集团宣布取消IPO以来，阿里巴巴的股价已经下跌了43%。

现在，有人可能会说，如果公开上市的蚂蚁集团提高透明度，投资者就不会那么胆怯了，这不太可能。根据彭博资讯分析师弗朗西斯·陈和彼得·刘的计算，如果支付宝和其信贷产品应用程序被迫拆开，后者的价值将减半，蚂蚁集团估值将跌至720亿美元以下。这是它去年11月首次亮相时设定的3000亿美元价值的一个阴影。

无论蚂蚁集团是否上市，阿里巴巴的核心电子商务业务仍将面临其他关键挑战。这些挑战可以概括为三个部分：中国国内消费放缓，疫情对经济的冲击，以及打击互联网巨头的举措。

中国经济放缓已经引起了很多人的注意，有必要指出的是，这一事实至少三年前就已经为人所知，阿里巴巴通过收购更多企业、特别是实体零售业来解决这个问题。从本质上说，它是在购买增长，并因此遭受利润率的侵蚀。例如，9月季度的收入攀升了29%。但是如果不是因为它收购了连锁超市高鑫零售，这个数字将是16%，它对明年的预测是增长23%，低于分析师预期的27%。

面对疫情，阿里巴巴除了适应以外做不了什么，它只能把精力放在像企业服务这样更健康的领域来实现这一点。阿里巴巴的云计算部门的收入攀升了34%，是各部门中增长最快的，但仍然没有实现盈利。

监管机构认为，科技巨头利用其数据和规模来维持垄断地位的做法将受到持续的打击。4月，阿里巴巴因垄断行为被处以创纪录的28亿美元罚款。反垄断监管机构在当时的一份声明中写道，主要违规行为是其（至少从2015年开始的）长期政策，利用主导地位迫使商家选择它的平台而不是竞争对手的平台。美团网是阿里巴巴在食品配送领域的竞争对手，上个月因类似行为被罚款5.3亿美元，相当于美团2020年国内收入的3%。

财务处罚并不是这些巨头崩溃的唯一因素。腾讯在9月向外部链接开放了微信，放松了对这个拥有10亿中国消费者的平台的控制。

彭博新闻社上个月报道，中国政府正在考虑要求腾讯、字节跳动和其他媒体允许竞争对手访问并在搜索结果中显示自己的内容。这种举措将使阿里巴巴等互联网公司更难把客户锁定在自己的平台上，推高竞争和营销成本，并压低利润。

也许是马云的口无遮拦让阿里巴巴陷入了可怕的一年，但无论如何，这两个平行世界注定会融为一体，投资者需要接受现实和不确定的未来。