标准普尔500指数已经大幅上涨。

自10月4日触底反弹以来已上涨近9%。而且这波涨势并非由少数几只股票推动，涉及的股票众多，表明市场对未来业绩和经济增长普遍感到乐观。Invesco S&P 500等权重交易所ETF自10月4日以来已经上涨了7%。这个基金对指数中的每只股票都给与了同等权重，因此可以更好的显示出股票涨跌幅度。

但推动股市上涨的基本面因素似乎不多。

盈利预期几乎没有变化。FactSet的数据显示，过去一个月，分析师对标普500公司2022年每股收益的总体预期，只上升了0.7%，同时利润率面临着工资上涨和供应链约束导致的产品成本上升的压力。

当然可以肯定的是，供应链状况在过去几周似乎有所改善。

由于过去一个月的盈利预期基本保持不变，而股票价格不断上涨，美股的市盈率正在上升。标普500指数的一年期远期市盈率目前为21.4倍，高于10月4日的20.2倍。

现在发生这种事看上去确实有点怪。债券收益率已经上升，而且很容易还会上升更多，这降低了未来利润的价值。正常情况下，这应该会压低股票市盈率。从历史上看，在经济强劲增长开始新一轮扩张后，债券收益率会上升，以反映强劲需求带来的通胀，而股票估值则会下降。

目前，摩根士丹利策略师预测，到2022年年中，标准普尔500指数的市盈率将达到19倍。

一些华尔街人士对市场目前的状况反应相当平静。富国银行首席美国股市策略师克里斯托弗•哈维表示，正开始看到泡沫的迹象。

投资者过度乐观的一个迹象是，最近几周谁在购买股票。

那些在Robinhood或TD ameritrade等流行的互联网平台上进行交易的散户做出了贡献。摩根士丹利数据显示，截至周一，相对较小订单(通常是散户)的每周单股看涨期权购买活动，飙升至80亿美元以上。这是10月份近40亿美元水平的两倍多，也是自2021年冬季几个月以来的最高水平，当时炒短线的散户推动了网红股的热潮。摩根士丹利策略师认为，股市继续受散户资金流入的推动。

资金流动数据证实了这一点。

据花旗集团策略师说，过去一个月，每周约有80亿美元资金流入股票共同基金和ETF。自今年第一季度以来，这种情况只发生过一次，当时市场仍在对经济的快速复苏做出反应。财富经理经常指出，人们往往会在年底前为自己的投资账户融资。

这些都不意味着牛市的结束。但当市场的上涨更多地是基于乐观情绪而非基本面因素时，一旦投资者情绪发生转变，市场就可能会大幅下跌。