CNBC10月22日报道，汇丰环球投资管理向当前在全球市场中遭遇“忧虑之墙”（wall of worry，指重大不确定性所造成的风险）的客户提出了一系列关于如何规避风险的建议。

最近，对全球经济增长停滞和通货膨胀上升的担忧引起了人们的不安，再加上各国央行政策调整过早的预期以及新冠在全球部分地区的再次现身，投资者在做出决策时越来越迷茫。

在本周早些时候给客户的信息中，汇丰环球投资管理的首席全球策略师约瑟夫·利特尔（Joe Little）推荐了一些策略，如亚洲的固定收益资产属于“价格合理的通胀对冲工具”，以及价值型和周期型股票。

根据汇丰的汇总，对美国2021年GDP的市场普遍预期已经下调了0.7个百分点至5.9%，而供应链的中断将美国2021年的通胀预期推高了整整一个百分点至4.3%。

经济学家将中国2021年GDP增长前景下调至8%（此前2021年的预期为8.6%），利特尔指出，更多新兴市场的资产在第三季度都陷入了困境。

他说：“自然，前景取决于增长和通胀因素对当前价格焦虑的影响。新冠和供应链的中断仍将带来挑战。但我们预计这些因素只会推迟经济复苏，而不会使其脱轨。然而，政策背景仍有可能改变增长前景。”

汇丰预计，各主要经济体2022年的GDP增长率在4%-5.5%，美国和欧洲的数字处于这一范围的下限，英国和中国处于上限。同时，通货膨胀率预计将恢复到2-3%之间。

他补充说：“但在主要经济体之外，各国经济存在着重大差异。许多新兴市场和前沿经济体的发展滞后，这都表明全球经济复苏是两极分化的。”

考虑到这种环境，利特尔表示，新兴市场的固定收益投资存在机会，但他建议客户对美元前景和这种日益“两极化的复苏”保持敏感。

他补充说：“亚洲的固定收益资产仍然是我们在这一领域对冲风险的首选。”

虽然劳动力市场整体上继续改善——美国上周初请失业救济人数降至29万人，创下疫情爆发以来新低，而2020年4月为615万，尽管股市接近历史高点，但汇丰更倾向于投资股票而不是债券。利特尔建议，企业利润的强劲表现仍将是“核心驱动力”。

利特尔说：“我们的研究发现，低利率环境将持续，全球负收益债券规模继续膨胀，信贷风险收益走低，以及国际股市风险偏好维持中性。”

“这意味着我们需要面对现实：未来24个月的投资回报率不会与回到过去12个月的同样水平。然而，我们仍无法判断股票估值是否存在泡沫。”

风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率。

虽然“不大赞同”暂时性性通胀转变为“粘性”的可能性，要么是因为劳动力供应没有恢复，要么是因为供应链没有自我修复，但汇丰承认确实存在风险。

周五的新数据显示，欧元区通胀预期创下8年半来的新高，而英国央行的首席经济学家警告说，英国的通胀率可能达到5%。近几个月来，美国的通胀率也持续升高，导致一些分析师认为，通胀将比美联储预期的更加持久和普遍。

利特尔说：“这种‘粘性价格’的情况将意味着央行对通胀的判断是错误的，因此需要在收紧政策时更加出其不意。因此，投资者可能会考虑将价格合理的通胀对冲作为债券的替代品。在商品方面，铜或碳看起来很合适。正如‘真正的现金流资产’，包括防御性股票（如ESG和优质股票），或者将全球的信贷敞口转换为基础设施债务。”

他建议，宏观趋势——如有迹象表明经济持续扩张，但速度放缓，中期通胀率略高，整个大盘估值偏高——可能利好周期性和价值型股票。周期性股票的表现往往与全球经济的表现相一致，而价值型股票往往是公司估值相对于财务基本面来说被低估了。

（备注：粘性价格是指在微观经济学中指在动态的竞争市场模型下，由于市场压力等因素，例如菜单成本、不完全信息和公平性考虑等，导致产品价格和工资仍然保持在一定的水平上。）