文 | 费诺

10月12日，国际货币基金组织（IMF）发布了2021年度的《全球金融稳定报告》。该机构警告说，虽然加密货币有潜力能改善全球支付系统，但仍然对全球金融市场的稳定性构成相当大的挑战。

IMF重点强调了Tether等稳定币产生的金融风险，并呼吁各国监管机构立法强制各大稳定币公开其支持资产构成，并接受第三方会计事务所审查。同时，该机构还展望了加密货币对传统银行业构成的潜在挑战，并对部分国家采用加密货币作为法定货币的做法表示不赞成。

稳定币的支持资产需要透明化

IMF表示，随着加密货币的使用量增加，对经济的潜在影响和风险也随之增加。该机构强调加密货币的监管不足，其运营结构也存在缺陷，在重大抛售期间甚至会发生交易所倒闭的情况。

IMF的报告说：“加密货币生态系统带来的挑战包括来自加密货币资产供应商的运营和金融诚信风险，加密货币资产和DeFi（分散金融）的投资者保护风险，以及一些稳定币的储备和披露不足造成的风险。”

目前加密货币的总市值在2万亿美元左右，相比其他传统金融资产的规模仍然较小。然而，IMF担忧部分新兴市场上加密资产交易量过大，可能破坏资本的稳定流动。其中一个例子是萨尔瓦多，该国最近开始接受比特币作为法定货币。

加密货币资产分为以比特币为代表的无现金流加密货币，和以Tether为代表的有现金流稳定币。IMF认为两者都可能会导致偷税漏税，损害到国家的财政政策。该机构当前更关注稳定币造成的金融风险。

稳定币的价值与美元等法定货币、贵金属或短期证券挂钩。作为缓解加密货币固有的波动性的一种方式，稳定币被交易者用来进行结算交易。

Tether（USDT-USD）是世界上市值最大的稳定币，总价值近700亿美元。IMF警告说，如果Tether出现挤兑，可能会导致连锁挤兑效应。稳定币的支持资产包括银行存款和国债等。虽然Tether已经披露了其支持资产的构成，但IMF表示，这些披露并没有经过独立会计事务所的审计。

报告还认为，市场风险会因加密货币交易所提供的杠杆而进一步放大，这种杠杆往往高达本金的125倍。

美国当局预计将在本月晚些时候推出一项关于稳定币的监管建议，而强制规定稳定币披露其支持资产预计将是建议的一部分。

加密货币或对传统银行造成挑战

IMF还警告说，使用稳定币作为支付和储蓄手段可能会带来更多挑战，因为其迫使各经济体货币与美元保持一致。这可能会损害各国中央银行制定货币政策的能力，并通过银行、公司和家庭的资产负债表上的货币错配导致金融稳定性风险。

如果加密货币生态系统成为银行存款甚至贷款的替代品，银行业也可能面临压力。报告称，通过加密货币交易所或私人钱包持有的稳定币对银行存款的竞争，可能会将当地银行推向不稳定和更昂贵的资金来源，以维持贷款利率增长水平。

IMF表示，一些新兴市场和发展中经济体普遍不健全的经济政策，加上低效的支付系统，正在推动那里的加密货币的采用。然而，该机构并不赞成各国采用加密货币作为主要的法定货币，并表示这“具有重大风险，是一条不可取的捷径”。为了防范全球金融体系的系统性风险，应该推行加密资产的全球标准，而且各国监管机构应该协调有效的执法，防止监管套利。

IMF也支持美国证券交易委员会主席加里·根斯勒的观点，如果加密货币交易所处理的代币符合证券的定义，那么这些代币应该作为证券被监管。

各国有权对加密货币采取监管

中国的银行在2013年开始禁止使用数字货币，并在2016年以后加大了监管力度。今年以来，政府接连出台措施，打击加密货币挖矿和交易。

今年9月24日，中国央行宣布所有涉及加密货币的金融交易均属非法，相关犯罪嫌疑人将受到刑事调查。声明发出后，比特币下跌 6%以上，而以太坊则下跌了10.7%。 

与此同时，美国证券交易委员会等监管机构也已承诺，对加密货币行业进行打压。由于全球监管压力带来的不确定性，近期比特币与以太坊等主流加密货币一直处于波动中。截至发稿，比特币价格为55791.30美元，以太坊价格则为3479.16美元。

IMF的报告中并没有评论近日中国政府对加密货币的打击。但在该报告的发布会上，IMF的金融顾问托比亚斯·阿德里安表示，各国有权对加密资产采用不同的监管方式。他还建议各国仔细考量如何平衡区块链技术的潜在收益和风险。

参考信源：

https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2021/10/12/global-financial-stability-report-october-2021

https://blogs.imf.org/2021/10/01/crypto-boom-poses-new-challenges-to-financial-stability/

https://www.theguardian.com/business/2021/oct/01/imf-warns-of-global-risks-from-unregulated-cryptocurrency-boom