据彭博社报道，在中国恒大集团出现流动性危机之后， 就有一家小型房地产开发商花样年控股集团拒绝偿还2.06亿美元的债券，即使它并不缺这笔钱。然而，这其中还有更多值得深究之处。 比如：那些不在公司资产负债表上的私人债券？

最近有消息称，恒大曾私下为其参与的合资企业钜祥企业（Jumbo Fortune Enterprises）发行的2.6亿美元债券提供担保。 这张票据实际上是于周一（当地时间10月11日）到期的，如果恒大的其他债券无法偿还，可能会引发交叉违约。 与此同时，花样年还拥有1.5亿美元的私人债券，惠誉评级表示，“在最近的一次电话会议上”才“第一次”听说这一消息。而花样年则并没有对惠誉的报告做出任何回应。  

可以说恒大和花样年的手段如出一辙。 为了逃避北京方面的审查，开发商经常利用合资企业和壳公司发行美元计价债券。 私人问题是不可能被追踪到的。 招股说明书并不公开，该交易也没有在交易所上市。 只有那些知根知底的人才知道他们的事，并有机会看到他们的债券文件。  

通常情况下，这类债务每天都在账面上，除了6月30日和12月31日这两家公司公开报告财务状况的日子外。 这样，债券就不需要显示在资产负债表上。 

2月初，彭博社拿到了雅居乐集团控股发行的一份此类债券的招股说明书。 报告显示，于英属维尔京群岛注册的空壳公司Canford Mind Ltd.发行的1.75亿美元计价债券是由雅居乐提供担保的。 而在去年11月，这家开发商利用在开曼群岛注册的另一家空壳公司发行了更多债券。 针对此事，雅居乐在2月份也没有做出任何回应。

那么，到底有多少私人债券呢? 又有哪些私人债券可能触发意外的交叉违约? 这些私人债券的规模在5000万到3亿美元之间，通常都是由被视作避税天堂的空壳公司发行。 至今无人知晓它们的名字。  

汇丰控股的数据显示，未来18个月至少有27亿美元的私人债券到期。 该行表示，实际金额可能更高。

据悉，中国武夷山公司（Wuyi Mountains Ltd.）有超过3亿美元的债券将于11月5日到期，而其债券的票面利率只有6%。 

（今日汇率：1美元=6.45人民币）