据彭博社报道，如果中国恒大集团不断深化的债务危机导致无法获得关键资金来源，并且重债借款人的情况如果没有得到缓解，那么中国房地产公司明年可能会面临一波违约潮。

随着中国国家领导人继续实施为房地产市场降温的政策，人们越来越担心恒大的资金流动性危机将波及其他开发商。在花样年控股集团公司意外违约引发离岸市场大幅抛售后，本周人们对风险蔓延的担忧加剧。这使中国的美元垃圾债券的收益率升至16.9%，达到了近10年来的最高水平，而恒大的美元债券价格则跌至历史低点。

陷入困境的债务资深人士米歇尔·洛伊于周五（当地时间10月8日）在接受彭博社采访时表示，中国的开发商正面临着包括离岸融资渠道减少、9月的“灾难性”预售和境内银行市场受限的“三重打击”。

洛伊表示，如果离岸市场对进入明年的风险较高的借款人仍然保持关闭状态，这可能会引发“大规模违约浪潮“。洛伊同时也是他的另类投资资产管理公司SC Lowy的首席执行官。

对于美元债券，其目前的风险在于收益率的上涨变得毫无道理，使开发商几乎不可能为到期债务再融资，从而引发整个行业的一系列拖欠付款的行为。

第三季度中，来自高收益或未评级房地产公司的新美元债券销售额跌至2017年底以来的最低水平。据彭博社的汇编数据，这些公司需要再融资或偿还今年剩余时间到期的约53亿美元未偿还美元债券。紧随其后的是2022年第一季度的101亿美元。

洛伊解释道：“归根结底，这是一场资金流动性的博弈。在中国政府放松并开始释放开发商的资金流动性压力之前，他们能撑多久？” 这家总部位于香港的、专门从事不良和高收益债务的公司一直在增加其在中国房地产公司的头寸。

中国12万亿美元的国内信贷市场经过数月的反弹后出现紧张迹象，这可能会增加借款人的再融资压力。彭博社的中国信用追踪显示，9月份本地和离岸债券市场的压力水平均有所上升。

厦门禹洲房地产开发有限公司、阳光城集团股份有限公司和奥园集团有限公司出售的人民币计价票据周五创下历史新低，而花样年控股集团有限公司旗下的两只本地债券在大幅下跌后被短暂停牌。阳光城集团否认了社交媒体关于其一个住房项目无限期停止的报道，并表示它有足够的现金来偿还债务。

开发商还面临着疲软的房地产市场，并可能会导致削减收入。中国房产信息集团在一份报告中称，9月份全国100强房地产公司的总合同销售额同比下降36%，达到了人民币7596亿元，加剧了始于7月份的螺旋式下降。

虽然中国政府可能会采取行动以防止恒大破产倒闭引发的系统性风险，但政府不太可能直接介入以救助恒大。近年来，中国一直允许违约率上升，以遏制道德风险并鼓励对其债务市场的风险进行更好的定价。彭博社汇编的数据显示，在今年创纪录的1750亿元境内公司债券违约中，房地产公司的未付款占到了36%。

就算可能进行资产重组，恒大的离岸债券持有人预计将排在最后。洛伊表示，未完工的房产、未付款的承包商、购房者和境内债权人都将优先于海外投资者。此外，鉴于公司的复杂性，负债的开发商可能需要几个月的时间来公开其重组提案。

交银国际研究部主管兼首席策略师洪灝表示：“目前很难找到解决方案。” 他同意恒大危机可能会拖延下去。洪灝说，中国恒大的战略是“让尽可能多的人承担成本”，以减轻任何个人的痛苦。

彭博社汇编数据的价格显示，恒大的美元债券周五再次创下历史新低。其2025年到期的债券价格为19.9美分，而明年3月到期的债券价格为23.5美分。恒大股票在香港仍然停牌，今年已暴跌80%。

（今日汇率参考：1美元=6.45人民币）