据彭博社9月30日报道，融创中国因其财务健康状况受到质疑而受到市场的高度关注。由于当前恒大集团的现金流危机，此时中国房地产开发商的任何风吹草动都会被市场放大。

根据彭博社汇编的数据，融创的部分美元债券在9月份的收益率接近负20%，是中国同类高收益票据指数中表现最差的其中之一。该公司本周股价降至自2017年以来的最低水平，尽管周四向上反弹了12%，但市值在今年已经损失了近一半。

融创中国是谁？

融创中国成立于2003年，根据其中期业绩报告，今年上半年，房地产开发业务占到其外部客户收入的90%以上。该公司官网信息显示，融创是国内最大的文化和旅游产业以及会展类项目持有及运营商。

已在香港上市的融创达到了中国政府为限制该行业杠杆率而设定的“三条红线”指标中的两条，但其负债与资产比率达76%，超出了70%的红线规定。融创必须在2023年中期之前满足所有要求。

融创中国出了什么问题？

上周末，在融创中国子公司写给地方政府的一封求助信被曝光后，市场再次变得疲软。其子公司在信中请求绍兴市政府“给予政策上的专项支持”，因为其当地业务受到楼市管控政策收紧的冲击，而且融创集团整体上“在现金流和流动资金方面遇到了很大的障碍和困难”。

该公司周二辟谣称，其没有向政府求助，而且集团的运营状况良好，这使得融创中国的美元债券和股票继续保持上涨。该公司补充说，这封信只是一份草稿，因“操作失误”发至绍兴本地的一个房产交流群。融创中国表示，这封信是由一位绍兴公司负责人撰写的，作为向政府口头汇报的腹稿。

融创中国为何受到关注？

中国政府推动房地产市场降温的举措，无论是在开发商的债务还是在房价方面，都让一些人担心，这一步可能会走得太远，进而影响到其经济增长。

市场普遍在关注中国房地产开发商的现状，许多开发商高度依赖债务驱动型的增长模式，但在过去一年因“三条红线”的规定出台而难以为继。部分开发商一直在发行新债，而且该行业今年已经推动中国企业债券违约数量创下历史纪录。

然而，官方媒体《经济日报》在本周的一篇评论文章中说，不应该仅仅因为一些开发商遇到了麻烦就放松紧缩政策。根据彭博社的指数，该行业面临的压力已经将中国企业发行的垃圾级美元债券的收益率推到了15%以上，此类情况上次出现在大约十年前。

融创中国说了什么？

融创中国在其中期业绩报告中称其收入增长率达24%。该公司还写道，虽然“预计下半年房地产销售市场整体将较为平稳”，但最近的监管变化和其他影响导致房地产买家的预期发生变化。“城市间的分化将加剧，部分城市的销售可能会出现下行压力。”

分析师们怎么说？

在主要的国际信用评估机构中，融创是信用评级较高的中国开发商之一，其评级从未掉出投资级往下三档之外。穆迪对其Ba3评级的前景持积极态度，并在本月初强调了该开发商的“品牌高知名度和强大的销售执行力”，以及其“良好的流动性”。

但穆迪也提到了融创中国的“与高融资成本相关的非标准借款的重大风险，以及对与合资企业和联营企业的合作关系的高依赖性，这可能会削弱企业的透明度”。

债券研究公司CreditSights本周发布的报告指出，该开发商上半年发布的报告遗漏了一些之前报道的有关其债务水平的细节。其分析师写道，该公司在报告了到2020年底到期的228亿元应付票据后，没有披露应付票据的具体项目。

投资者接下来在关注什么？

根据彭博汇编的数据，融创中国有一笔78亿美元债券尚未兑付，下一笔是2022年6月到期的6亿美元债券。另外，融创房地产集团有限公司共有价值41亿美元的人民币债券尚未到期，包括10月9日的一笔。该公司还有两笔7.74亿美元的在岸债券，将于明年5月和6月到期。

（今日汇率参考：1美元=6.45人民币）