据《华尔街日报》报道，尽管外国投资者在中国面临的监管和政治风险越来越大，但一些美国大型投资者依然将中国视作投资目标。投资者选择忽视中国一家大型房地产开发商恒大可能破产的前景，本周，这家房地产开发商的债务危机震撼了全球市场。

中国最大的房地产开发商之一恒大本周正为即将到期的债务偿还而苦苦挣扎，该公司的问题促使投资者对其在中国的敞口进行评估。在中国，经济增长一度看似势不可挡，但现在却面临着一系列挑战，包括高企的企业债务，以及限制一些最知名私营企业大亨的监管措施。

市场参与者预计，中国政府将允许恒大至少部分债务违约，让外国投资者承担大部分债务。他们还希望中国能保护广大购房者及供应商，恒大对他们欠下了许多房子和资金。

包括长期看涨中国的桥水基金、太平洋投资管理公司在内的投资者都认为，恒大可能出现的违约，是中国在试图降低资本市场风险过程中不断增长的烦恼。

“短期内，显然存在很大的不确定性和波动性，”太平洋投资管理公司全球信贷研究主管克里斯蒂安·斯特拉克在接受采访时说。“但从长期来看，这是必须发生的，最终将有利于中国信贷市场。”

中国面临的风险是，恒大倒闭的连锁效应可能拖累其金融体系，而政府正从疫情中复苏，寻求实现更可持续的增长。一些投资者认为，这些风险被夸大了。

“媒体把这称为‘中国的雷曼时刻’的说法没有道理，”桥水基金在周二的一份报告中表示。该公司表示，中国银行业处于有利地位，能够消化有序违约带来的损失。

桥水基金写道：“缺乏迅速的救助可能会让投资者意识到，他们需要进行尽职调查，并通过尽职调查加强对债务人的问责。”

桥水基金创始人雷·达里奥(Ray Dalio)与中国有着数十年的密切联系，而中国机构一直是桥水基金最大的客户之一。

市场一直战战兢兢。周一，标准普尔500指数和道琼斯工业股票平均价格指数分别下跌了近2%。周二，美国股市基本持平，周三上涨。恒大地产在香港上市的股票市值下跌了约85%。在香港上市的中国保险公司和有房地产债务敞口的金融公司的股票也在本周早些时候遭到抛售。

恒大地产周三表示，将为周四到期的一笔在岸债券支付利息，但没有透露是否计划为其美元债券支付8350万美元的息票。

包括吉姆·查诺斯(Jim Chanos)在内的一些看空中国的人早就对中国发出了警告，但在一代人的时间里，西方投资者一直依赖中国作为回报和多元化投资的来源，部分原因是中国庞大的人口和不断增长的经济。

持有恒大债券的基金包括富达国际（Fidelity International）、瑞银资产管理（UBS Asset Management）、Amundi Asset Management SA和贝莱德（BlackRock Inc.）的基金。

贝莱德一直认为，鉴于中国的经济增长，全球投资者在中国的投资并不足以匹配中国的涨势，并坚持这种观点。但据知情人士说，就恒大而言，贝莱德在恒大债券上的基金头寸反映出投资者对这家房地产开发商的债券缺乏热情，该公司并没有积极增加敞口。

几家公司一直在出售恒大债券，导致这些债券以大幅折价交易。据知情人士透露，近几个月，Amundi削减了恒大债务的大部分基金头寸。另一位知情人士说，与此同时，安联全球投资（Allianz Global Investors）在过去几个月出售了旗下基金在恒大的债务头寸。

一位知情人士说，查诺斯在经验丰富的卖空基金Kynikos Associates工作，他多次做空中国经济，并在最近的股市下跌中获利。

来自中国市场的风险远远超出了债务和房地产。一场针对阿里巴巴集团和腾讯控股等中国科技巨头的持续的监管行动涉及了反竞争行为、数据安全和其他问题。截至目前，阿里巴巴在香港的股价已下跌约三分之一，而腾讯的股价下跌超过20%。

投资者表示，近几个月来，随着监管方面的一系列意外事件持续，几家基于对经济、政治和监管等宏观市场走势的看法进行投资的“宏观”对冲基金开始减少对中国的下注。一种观点认为，在定于明年晚些时候召开的重要共产党会议之前，中国的政治内讧可能意味着投资者将面临更多冲击。

预计在明年的党代会上，中国国家主席将寻求继续掌权，这实际上打破了党的既定的领导层继承制度。

中国数十年来最具影响力的领导人强调，在寻求更公平分配财富方面，国家应发挥更大作用。

几十年来，投资者乔治•鲍尔一直认为，在对中国的投资组合中，有一个合理的比例是必须的。中国庞大而快速增长的经济是一个吸引人的因素，他认为中国国内的人才将有助于在未来几年推动经济增长。

但由于中国监管机构的持续打压，今年早些时候股市大跌时，鲍尔和休斯顿投资公司Sanders Morris Harris的投资团队将客户对中国公司股票的投资保持在4%左右，而不是回到通常的7%。

82岁的鲍尔说：“多年来，我们一直觉得，几乎所有人的投资组合都必须为中国公司留有一个位置。”他是Sanders Morris Harris的董事长，该公司及其母公司Tectonic Financial为富有的个人管理着47亿美元的资产。“但这个国家治理过度是我们的主要担忧，如果再加上恒大，恒大是中国经济杠杆率过高的象征，那只会加剧我们的担忧。”

为富有的个人和机构提供咨询和资产管理服务的Truist Advisory Services在8月份削减了对中国的投资，此前中国政府将目标对准了营利性教育行业。

该公司的联合投资主管基思•勒纳表示：“我们现在看到的是，中国在管理经济和市场方面发生了重要的结构性转变。”

他说，他预计政府会处理好恒大的违约，以避免硬着陆，但他继续对中国持更负面的看法。他说：“谁将成为下一个靶子还不确定。”

本周围绕恒大地产和中概股的问题不断升温之际，中美两国的外交关系正面临严重紧张，涉及从贸易政策到中国人权记录等方方面面。如何面对中国是国会两党议员似乎达成一致的少数几个问题之一。

在未来几年，在美国交易所上市的中国公司可能会被迫退市，因为2020年通过的一项新法律要求外国公司接受美国监管机构的审计。