中国第二大疫苗生产商拟IPO，靠2款老产品“撑门面”，现在还想搭上疫情“顺风车”

文|宋星

近日，中国第二大疫苗生产商艾美疫苗股份有限公司（以下简称艾美疫苗）向港交所提交了IPO申请。

因为有高瓴资本、招商国际等明星投资者加持，再加上行业地位不俗，艾美疫苗此次上市深受资本关注。

不过招股书显示，艾美疫苗九成营收都靠十几年前的两款“老产品”贡献，存在严重依赖单一产品的风险，虽然公司也在研发备受期待的mRNA新冠疫苗，但研发进度上并无优势。

值得一提的是，此前艾美疫苗已经三次闯关资本市场，不知这次能否搭上疫情顺风车，有机会在资本市场讲新故事。

艾美疫苗招股书显示，其前身沈阳沃顿成立于2011年11月，在短短十年间，艾美疫苗就成长为中国最大的民营疫苗集团，在2020年取得了约6000万剂的批签发量，同时也是仅次于中国生物的第二大疫苗制造企业。

艾美疫苗是如何成为行业老二的呢？除了自身的发展壮大外，很大程度上依靠一路“买买买”。

艾美疫苗选择依靠对外投资并购的方式，和其掌门人周延的背景有很大的关系。

周延是艾美疫苗董事会主席兼CEO，现年56岁。招股书介绍，周延拥有约10年的生物制药行业经验，并强调包括投资及管理经验。

自2012年5月，周延还一直担任天下控股有限公司的董事长，该公司主要从事投资。

关于周延的公开信息很少。不过，在一次学校活动上，周延曾讲述了自己的创业经历：从300元起家，干过许多行业，中间经历过八千万甚至十亿的损失，最终确定在疫苗行业发展。

周延还曾写过一篇《黄昏下的2016 —— 十亿之殇与清白之誉》的文章，在文中，周延称，“终于赶在生日的前两天，把大股灾中1:3高比例配资形成最后一笔欠债，做出负责任的安排和交待，10亿亏空形成的本金负债，绝大部分都以现金形式做了本金偿还，少部分以资产形式做了置换。”

作为资本运作的老手，周延也带领艾美疫苗完成了多起交易。

2015年，艾美疫苗收购了艾美汉信的全部股权，艾美汉信拥有重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）产品线，这也成了艾美疫苗的主力产品线。

2016年，艾美疫苗收购了艾美康淮的控股权益。艾美康淮2015年4月取得甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞）的新药申请，随后于2016年1月获得了国家药监局对其所有规格甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞）的生产批准。

2017年，艾美疫苗收购了艾美卫信的控股权益，从而间接控制荣安生物80%的股权。荣安生物拥有人用狂犬病疫苗（Vero细胞）产品线。

收购完成后，艾美疫苗升级了各附属公司的制造基础设施，经营四个持证工厂，建筑面积共计约125719平方米。

通过十年的有机增长以及外部资源整合，艾美疫苗成为中国第二大疫苗制造企业。2020年，新冠疫情爆发，疫苗研发等生物制药公司成为各方关注的焦点。艾美疫苗也借机开启了上市之路，不过其冲刺资本市场的路并不顺利。

2020年12月，艾美疫苗启动IPO进程，但最先选择的并非港股，而是科创板。去年底，艾美疫苗与中信建投签订上市辅导协议，但之后半年并没有进展。

今年6月，艾美疫苗与中信建投终止IPO辅导协议，改向港交所递表。

不过，到了7月，艾美疫苗上市申请被港交所发回。所谓“被发回”是指若新上市申请不能通过初检，港交所退回其上市申请。

港交所未披露退回艾美疫苗IPO申请的具体原因。经过两个月筹划后，艾美疫苗再度向港交所递交招股书。

在招股书中，艾美疫苗号称“国内最大的全产业链民营疫苗公司”，2018年至2021年上半年，公司营收分别为11.11亿元，9.52亿元，16.38亿元，6.73亿元。

虽然艾美疫苗介绍称，公司已商业化八款针对六个疾病领域的疫苗产品。不过，招股书显示，在这条全产业链下，艾美疫苗目前营收还是依靠着2款“老产品”：人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）。这两款产品分别于2004年、2007年获得NDA（新药申请）批准。

作为艾美疫苗营收的主要来源，这两款产品颇具市场竞争力，2020年，按批签发量计，艾美疫苗为中国最大的乙型肝炎疫苗供应商，占据了59.4%的市场份额，中国约81%的新生儿接种了该公司的重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）。

艾美疫苗还是中国第二大人用狂犬病疫苗供应商，按批签发量及销售收入计，在中国市场所占市场份额分别为24.7%及21.6%。

2018年至2021年上半年，艾美疫苗营收的65.6%、46.9%、65.5%、60.1%、60.1%分别来自人用狂犬病疫苗（Vero细胞）的销售。

如果再加上重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母），2018年至2021年上半年，这两种疫苗产品的销售收入分别占艾美疫苗总收入的83.6%、84.2%、90.2%及92.6%。可见，艾美疫苗存在依赖单一业务的风险。

过分依赖单一产品，尤其是在出过问题的疫苗行业，稍有不慎就有可能满盘皆输。心系资本市场多年的艾美疫苗自然也想改变这样的局面。

在疫情尚未结束，抗疫逐渐成为常态化的背景下，新冠疫苗仍然是现在的关注焦点，为了搭上疫情的顺风车，艾美疫苗在今年上半年加大了研发投入，研发成本从4620万元增至1.4亿元。

艾美疫苗称，由于现有预防原始毒株的疫苗在预防新冠病毒变体（如Delta毒株）感染方面的效果有限，因此在未来可能有加强免疫的需求。

“假设疫情持续，则每年需额外注射一剂或两剂疫苗，以提高对不同变异毒株的免疫力，中国新冠疫苗的接种人次预计将从2021年的11.5亿次增至2025年的超过13亿次，并将自2026年至2030年保持稳定在每年约14亿次，自2021年起每年创造价值数千亿美元的市场。”

艾美疫苗强调，自己拥有所有四种技术路线，即mRNA、灭活病毒、重组腺病毒载体及重组蛋白。不过在开发进度上，艾美疫苗并不占优。

这四种技术路线中，最受关注的是mRNA新冠疫苗：拥有成本低、可实现大规模生产、可高效对抗突变病毒等优势，效力在94%至95%之间。

艾美疫苗的mRNA新冠疫苗目前处于临床I期阶段，预计2022年第四季度才能获得NDA批准；而沃森生物研发的mRNA新冠疫苗已处于临床III期，BioNTech的mRNA新冠疫苗也已处于临床II期阶段。

另外，值得一提的是，艾美疫苗的mRNA新冠疫苗并非其自研，而是通过收购获得。

2021年5月28日，艾美疫苗收购珠海丽凡达生物技术有限公司（简称丽凡达生物）50.15%的权益，收购对价以现金和权益的形式支付，共计10.43亿元。

丽凡达生物是国内仅有的三家拥有获临床试验申请批准的mRNA新冠在研疫苗的公司之一。

在另外3种新冠疫苗技术路线上，艾美疫苗进度更为落后，尚处于临床前阶段，预计在2023年左右才能获得NDA批准。

根据灼识咨询统计资料，目前共有7种新冠疫苗在中国获得有条件批准或紧急使用批准，有14种处于临床阶段的的新冠在研疫苗。

虽然艾美疫苗作为中国第二大疫苗生产商，在规模上有一定的优势，但面临如此激烈的竞争，想搭上疫情“顺风车”似乎并不容易。