彭博社的Steven Crabill采访了约翰·保尔森，这位亿万富翁在次贷危机时做空次贷债券，为自己和投资者赚取了数百亿美元，这次采访中，保尔森谈到了自己对加密货币和黄金的看法，以及一些投资建议。

自从十多年前约翰·保尔森（John Paulson）对美国房地产市场下注以来，人们一直在追问他的下一个大交易。

保尔森在次贷债券崩溃并引爆大萧条以来最严重的金融危机时，为自己和投资者赚取了200亿美元，目前这位亿万富翁还没有找到任何可以与他的大空头交易相媲美的东西。

现在，在债务抵押债券（CDO）和信用违约占据所有人关注焦点的14年之后，保尔森又看到了过度投机的迹象。

65岁的保尔森在“彭博财富与大卫·鲁宾斯坦”节目中说，他越来越担心物价上涨。他说，快速扩张的货币供应量可能会使通货膨胀率远远超过目前的预期，而他多年来一直支持的黄金已经做好准备迎接这个时刻的到来。

他最严厉的言论是针对这个时代最热门的投资。总体来说，SPAC（特殊目的收购公司）将是一个亏损的投资，而加密货币是一个泡沫，“最终将被证明是毫无价值的”。

保尔森在彭博电视上对凯雷集团（Carlyle Group，一家位于美国华盛顿的私募股权投资公司，主要业务包括企业购并、房地产、杠杆财务以及创投）的联合创始人鲁宾斯坦说：“我不会推荐任何人投资加密货币。”

保尔森对加密货币的负面评价肯定会引来批评者，因为近年来数字资产的表现大大超过了黄金。而保尔森在“最伟大的交易”之后的记录也是好坏参半，在资产从2011年380亿美元的峰值下降到2019年的约90亿美元后，他去年把他的对冲基金公司变成了一个家庭办公室，主要管理自己的资产。

保尔森说，他现在更喜欢专注于投资，并不怀念之前经营企业的压力，保尔森说：“我从来不喜欢筹集资金或去见投资者。”

保尔森表示，投资是他在纽约大学参加了前高盛主席古斯塔夫·利维教授的课程后最想做的事情，在哈佛商学院毕业后，保尔森的第一份工作是在波士顿咨询集团，但他很快就转到奥德赛伙伴公司（Odyssey Partners）工作，然后为贝尔斯登公司（Bear Stearns & Co）做并购工作。

他在1994年开设了保尔森公司，这家位于纽约的公司以风险套利而闻名，直到那一刻他意识到美国住房市场可能是一座纸牌屋。

在这次采访中，保尔森还谈到了他在纽约的成长经历，他如何构建自己的交易，他今天会把10万美元投资在哪里，以及他收到的最好的投资建议。采访内容经过了编辑和浓缩。

问：次贷交易是10多年前的事了。你或其他人有没有再找到这样好的投资项目？

我还没有找到像那笔交易一样不对称的东西。不对称的意思是，你在下行时损失的有限，但在上行时基本上可以赚100倍，大多数交易是对称的，你可以赚很多，但你的风险也很大，如果你投资失败，就会很痛苦。

但今天定价最不对称的领域是信贷，目前的通货膨胀率远远超过了长期收益率，市场上有一种看法，认为这是过渡性的。我认为他们是信了联邦的说法，即这只是暂时的，由于经济的重新启动，它最终会消退。

然而，如果它没有消退，或者它消退的水平高于美联储目标的2%，那么最终利率将被赶上，债券将下跌，在这种情况下，有各种与债券和利率有关的期权策略，可以提供非常高的回报。

问：在你做了那次著名的交易后，你买了很多黄金，或黄金期货，你被一些人称为金虫，黄金现在大约是每盎司1700美元，你认为在这个价格上，黄金是一个好的投资吗？

是的，我认为是的，我们认为，黄金在通货膨胀时期表现非常好，上一次黄金出现抛物线是在20世纪70年代，当时我们有两年两位数的通货膨胀。

黄金出现抛物线的原因是，可投资的黄金数量变得非常有限，它是在几万亿美元这个数量级上，而金融资产的总量接近200万亿美元。因此，随着通货膨胀的加剧，人们试图从固定收益产品中撤出，他们试图摆脱现金，而合乎逻辑的去处就是黄金。但是，由于试图从现金和固定收入中转移出来的资金数量使可投资的黄金数量急剧减少，供需不平衡导致黄金上涨。

问：所以你现在非常相信黄金是一种好的投资？

是的。我们在2009年认为，随着美联储实行量化宽松政策，也就是印钞票，会导致通货膨胀。但是实际发生的情况是，在美联储印钞的同时，他们提高了银行的资本和储备要求。

所以，钱是被循环使用了，美联储购买了国债，印了更多货币，这些货币进入银行，然后被重新存放在美联储那里，这些钱从未真正进入货币供应，所以它没有引起通货膨胀。然而，这一次它已经进入了货币供应，去年的货币供应量上升了约25%，而通货膨胀的最佳指标就是货币供应量，所以我认为通货膨胀的数字将远远超过目前的预期。

那么加密货币呢？你是它的信徒吗？

不，我不是。我想说，加密货币是一个泡沫。我将它们描述为有限的供应，其实一文不值。因此，如果有更多的需求超过有限的供应，价格就会上升。但在需求下降的情况下，价格就会下降。除了数量有限之外，任何加密货币都没有任何内在价值。

加密货币，无论它们今天的价格在哪里，最终将被证明是没有价值的，一旦繁荣消退，或流动性枯竭，它们将归于零，我不会建议任何人投资加密货币。

问：基于你刚才所说的，为什么不在加密货币上做某种类型的大空头？

我们在规模上做空次贷的原因是它是不对称的，按面值做空一个有期限的债券，其交易价格是国债的1%价差，所以你的损失不会超过这个价差，而在加密货币中，下跌空间是无限的。

因此，即使我在长期内是正确的，但在短期内，我就有可能被消灭，在比特币的例子中，它有可能从5000美元涨到了45000美元，它的波动性太大，无法做空。

问：利率方面呢？你认为美联储将利率人为地保持在低水平已经太久了吗？

他们有没有人为地保持低利率？是的。他们人为地保持低利率的时间太长了吗？我不这么认为。我们经历了可能是可以想象到的最糟糕的金融危机，新冠疫情期间，整个经济都停摆了。

如果不是美联储和财政部非常积极的政策，我们可能已经陷入了深度衰退，通过提供所有的货币和财政刺激措施，他们真正将衰退降到最低，并促成了非常迅速的复苏。

问：你收到过的最好的投资建议是什么？

投资于你熟悉的领域，任何人都可以在某项投资中因为运气好而获得收益，但这不是一个长期战略。如果你投资于你不了解的领域，最终你也不会有好的结果，所以最重要的是专注于你比别人更了解的特定领域，而这正是你的优势所在。

问：投资者最常犯的错误是什么？

他们寻找快速致富的计划，他们听到了一个吸引人的故事，就选择购买，然后他们追逐那些正在上升的投资，最终这些投资瘪下去，然后他们就亏钱了。

问：如果有人来找你，说他们有10万美金，问你应该如何投资，你会给他们什么样的建议？

我总是说，对于一个普通人来说，最好的投资是购买他们自己的房子。因此，如果你拿着这10万美元，付10%的首付，获得90万美元的抵押贷款，你就可以用100万美元买房。

刚刚有报道说，上个月的房价上涨了20%。因此，如果你以100万美元的价格买了一套房子，首付10万美元，房子上涨了20%，这就是10万美元投资的20万美元。你等待的时间越长，房子的升值空间就越大，你的股权投资的回报就越大。因此，我认为对任何有这种钱的人来说，唯一的好投资就是购买房子或公寓。

问：让我们来谈谈你最近在做什么。你有这么大的对冲基金，但后来你决定做许多在华尔街获得成功的人所做的事，把它放到家族办公室，有没有后悔现在没有更多的钱？

我从来没有真正喜欢过商业方面的工作，我从来不喜欢筹集资金或去见投资者，我发现那是非常有压力的，我的兴趣是在投资方面，这就是我觉得有趣的地方。

随着时间的推移，我在基金中的资本在管理的资产中占的比重越来越大。最终我决定，我花了太多的时间在管理业务上，超过了我一半的时间，这真的没有产生比成本更多的回报，于是我决定只专注于投资。

问：你对进入管理工作不感兴趣？

不，我试图通过归还外部资本使我的生活更简单，这是一个很大的举措，因为现在我不需要写投资者报告，不需要旅行去见投资者，也不需要担心平衡资金或其他人的税务问题等类似的事情。因此，这使我能够专注于投资，这是我喜欢做的。

问：在过去的几年里，你还买了一些其他东西。 其中一个是史坦威钢琴公司（Steinway & Sons），你自己是个钢琴家吗？

我不是，但我的两个姐姐都是音乐会钢琴家，我父亲是歌剧爱好者。所以我是在古典音乐中长大的，我一直觉得没有钢琴的家就不是家。当我有了第一间公寓，我买了一台史坦威三角钢琴。 我毕业后搬了七次家，一直带着那架钢琴。

当我的第一个孩子三岁时，我们把她放在钢琴上。那时，这台钢琴已经有年份了，所以我们去史坦威音乐厅买了一台新的，我惊叹于它的质量。我对自己说：“如果这家公司有机会出售，我会考虑收购。”

有一天我打开华尔街日报，史坦威签了合同要卖给科尔伯格，但有一个45天的销售期，于是我们表示有兴趣，并买下了这家公司。

问：你从来想过去学钢琴吗？

没有，弹琴太难了。但我学了很多相关音乐知识，我比以前更欣赏它了。