据《日经新闻》报道，尽管中国负债最多的开发商恒大集团本周出人意料地谈到了派发特别分红，以及不断承诺要出售资产、降低负债规模，但投资者正在逃离。

然而，这还不足以平息人们对亿万富翁许家印的运气是否已经耗尽的担忧。

就在上周，法院应债权人中国广发银行的要求冻结恒大地产1.32亿元的银行存款，恒大在湖南省的一个城市住宅项目销售也被叫停，香港的几家银行也停止向其在香港的项目发放抵押贷款。

恒大的股价在这一周结束时下跌了25.9%，而其债券也下挫到创纪录的水平。截止周一收盘，恒大港股再次下挫7.58%，至6.71港元，创下四年来的新低。

香港投资银行SC Lowy的首席执行官Michel Lowy说：“恒大长期以来的杠杆率极高，他们的流动性出现了令人担忧的迹象。”这家公司专门从事不良及高收益债务业务。

“恒大现在的处境要么表明其已经失去了中国政府的支持，大型重组迫在眉睫，要么仍有当局的一些支持，但前提是（财务状况）要取得一些明显的改进。”

鉴于恒大的现金流困境，一些分析师猜测，定于周二举行的讨论特别分红计划，将集中在授予股东电动车子公司恒大新能源汽车（已在港股上市）的股票。

如果恒大将其持有的无利可图的恒大新能源汽车的大部分股份进行分配，母公司就可以消除自己不堪重负的资产负债表中720亿元的债务。建银国际分析师龙兆丰对此评论道，对于恒大地产集团来说，“最坏的情况可能已经过去了”。

恒大是中国高杠杆房地产行业的一个风向标，人们普遍认为其规模足以在中国50万亿美元的金融系统中掀起波澜。恒大受到监管机构、投资者和评级机构的密切关注，担心一旦公司拖欠银行和信托基金的贷款，就有可能出现连锁反应。

在广发银行申请法院禁令后，恒大认为贷款到明年3月才到期，威胁要采取法律行动。上周四，恒大表示已经解决了该案件，但没有提供任何细节。

野村证券驻香港信贷分析师Iris Chen说，这一事件表明“银行（融资）渠道的缩窄，应该会给恒大的流动性造成进一步的压力。我们很谨慎，因为这一法院命令可能导致境内银行和信托公司纷纷冻结其对恒大的贷款资产，这可能导致流动性管理无序化”。

自2020年初以来，负债如山的恒大一直在与这种压力作斗争。尽管声称在降低债务方面取得了进展，但去年公司的未偿还债务增长了5.4%，达到3010亿元。

根据其最新的年度报告，在2020年底，恒大手里只有1588亿元的现金和现金等价物，而在接下来的12个月里，有3355亿元的借款到期。

《福布斯》估计许家印的净资产价值为176亿美元。他已经计划出售集团的物业管理子公司等的股权，以及整个非核心单位，并希望可转换债持有者暂不提出兑付要求，同时大幅打折卖房。

虽然恒大声称正在实现其财务目标，打着“高增长、控规模、降负债”的口号，但仔细观察就会发现，这是在用一种债务形式换另一种债务。去年，恒大的商业票据和其他应付款增长了13.5%，达到8292亿元，超过了贷款和债券债务的减少额度。

恒大可以利用这些商业票据先从供应商那里购买材料或服务，然后在票据注明的未来日期到期之前付款。随着银行对恒大集团的资金限制收紧，这种融资方式变得更加关键，而部分恒大子公司的商业票据也出现逾期。

恒大承诺要使其财务状况满足中国政府去年为控制债务风险而设定的“三条红线”要求，并在3月表示，将在明年6月前将有息负债从2020年底的7165亿元削减到4500亿元。

Lowy说：“恒大可能仍然有能力在未来6到12个月内出售资产并偿还债务，或者也可能进入债务重组。接下来的几周会很有意思，这将决定恒大的未来。”

（今日汇率参考：1美元=6.48人民币）