Shuli Ren在彭博社发表文章，指出目前恒大依然面临着现金短缺的困境，恒大老板许家印虽然靠着众多的富豪朋友稳定了香港市场，但是大陆市场依然岌岌可危，部分城市甚至叫停了恒大的房屋销售，作者指出，许家印要度过这个难关，需要的是商界的信誉，而不仅仅是扑克桌上的朋友。

在过去，中国恒大集团总是能够摆脱困境。在动荡时期，亿万富翁许家印会向他的富豪朋友求助，来支撑支撑恒大的股票和债券。

他们通过购买恒大债务提供持续的支持，使恒大成为了亚洲最大的美元垃圾债券发行者。

本周，许家印的朋友们又开始行动了。随着恒大集团的债券跌至历史低点，投资控股公司CST集团在一份文件中表示，它在公开市场上买入了价值1100万美元的恒大债券。

亿万富翁张松桥，许家印在锄大弟扑克俱乐部（Big Two poker club）中的好友之一，他拥有CST的股份。去年9月，在另一次信贷紧缩期间，这家投资公司也买入了恒大的债券，帮助稳定了市场，阻止了这家房地产开发商的命运再次恶化。

现在，光有朋友可能还不够。这次的信贷紧缩要严重得多。

周三，恒大2025年的美元债券的交易价格仅为面值的50%，很显然，投资者已经在消化潜在违约的可能性。此外，本周披露的新消息让人怀疑恒大手头到底有多少现金来支付即将到期的债券。

终局已经近在眼前。

首先，恒大很难把公寓销售转化为现金。与其他房地产开发商一样，它从中国常见的预售做法中获益，消费者在房屋建成前支付全额房款，自行解决全额付款或抵押借款的手续。

理论上讲，有一个托管账户用来锁定客户的钱，但实际上，开发商往往提前利用这些款项，特别是在他们没有任何其他融资渠道的情况下。

周一，湖南省的一个四线城市邵阳叫停了这种做法。

市政府表示，已经停止了恒大两个住宅项目的销售。邵阳市抱怨说，在恒大今年销售的2.9亿元（近4500万美元）的房屋中，只有1.06亿元出现在指定的托管账户中。在恒大向托管账户汇入1.28亿元并承诺在银行发放抵押贷款时支付剩余款项后，邵阳市才改变了决定。

换句话说，邵阳的态度是，要么把钱放在该放的地方，要么停止房产销售。

恒大当然不是第一个在预售方面遇到麻烦的公司。去年，陷入困境的豪华别墅开发商泰禾集团（Tahoe Group）面临来自数百名预售客户的压力，他们担心公司可能永远无法完成北京和上海的项目。现在，恒大的流动性也足以引发担忧，周三，汇丰银行对购买了恒大在香港未完工住宅物业的买家采取了措施，停止向他们提供抵押贷款。

如果内地其他城市效仿邵阳，恒大将不得不加快完成项目，并在获得付款前将钥匙交给购房者。这反过来意味着恒大将不得不更加努力地从银行获得建筑贷款，以及安抚与供应商之间日益紧张的关系，这两方面都很棘手。一些胆小的银行已经决定不再向恒大续贷，因为这家开发商已经错过了一些商业票据的付款期限，这是一种向供应商支付的短期款项。

与此同时，恒大到底有多少现金可以支配？

中国广发银行要求法院冻结恒大持有的1.32亿元人民币存款，因为大家开始担心其他银行和信托公司也会急于争夺恒大的流动资产。

去年9月的恐慌是由一封未经证实据称是写给政府的信引发的，在信中，恒大恳求政府允许它在深圳借壳上市，以缓解现金紧缺的情况。恒大称这封信是捏造的，许家印说服了上市前的投资者，即他的那些长期伙伴和供应商，将2021年1月到期的1300亿元混合证券中的三分之二变为了股权，在那之后，恒大才得以重新站稳脚跟。

然而，这一次，信贷恐慌正在迫使银行和地方政府撤回对他的支持。许家印将如何拆除这个炸弹？他的扑克俱乐部朋友充其量只是香港资本市场的稳定剂，他们并不能帮助他在大陆的商业运作。

随着银行家和供应商变得谨慎，许家印将不得不在一个更广泛的圈子里建立联系，也许他会考虑与其他开发商甚至是国有企业合作，而不是那些最无私的盟友。

许家印是否能摆脱这种困境取决于他的声誉，对他来说，仅仅拥有朋友是不够的。