据彭博社报道，长期以来，中国企业纷纷前往美国股市寻找财力雄厚的投资者，以满足融资需求，在过去20年中通过IPO筹集了超过1000亿美元。这种大规模的资金流动让所有参与者——创始人、银行家、早期投资者和新股东都赚的盆满钵满。然而，这一切现在看来要改变了。

中国政府已正式宣布对在大陆之外上市的公司制定新的规则，并加强对已经在海外上市的公司的监管。目前还不清楚这一改革是否是因为滴滴出行6月份的IPO活动。

美国一直要求中国公司公开其审计账目，否则将面临退市。无论怎样，这对中国公司（占美国50万亿美元股票市场的约4%）以及它们的私募基金投资者和华尔街来说都是一次重大动荡。

1.中国政府做了什么？

中国国家互联网信息办公室（Cyberspace Administration of China，简称网信办）对海外上市提出了严格的新要求：掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。该审查还将研究此类IPO在国家安全方面的潜在风险。

网信办正在向公众征求反馈意见，然后再实施这些规则。据说，监管机构还在考虑要求已经利用可变利益实体（Variable Interest Entity，VIE）架构上市的公司在海外增发股票时需要申请批准。可变利益实体是指在开曼群岛或英属维尔京群岛等地成立的外国空壳公司，表面上不属于中国监管机构的管辖范围。这将影响到阿里巴巴等采用该架构上市的公司。

2.是否意味着将收紧外资准入？

还没到那种程度。中国对部分行业的外国投资已经有严格的规定，如互联网企业、银行、采矿业和民办教育领域。

VIEs是一种法律上不稳定的变通办法，使中国企业能够在不放弃控制权的情况下在海外上市。部分中国科技公司确实获得了外国早期投资者的帮助。例如，日本软银和美国优步就持有滴滴的大量股份，而南非的纳斯帕斯（Naspers）持有腾讯29%的股份，是最大的单一股东。

中国政府希望确保公司控制的敏感数据不会被外国监管机构获取。更广泛地说，这也是中国政府打击科技巨头的政策延续，有许多互联网公司在其领域内几乎处于垄断地位，拥有庞大的用户数据库——数字经济的“新石油”。

3.为什么选择现在这个时机？

多年来对科技企业的轻视使它们及其创始人变得越来越富有、有影响力和强大。但现在似乎有点强大过头了。

自去年以来，中国政府已经采取行动针对这些公司，包括叫停蚂蚁金服IPO、推出互联网领域反垄断新规。

3月，政府警告称，中国政府将针对那些积累了数据和市场优势的所谓“平台”公司。这个词涵盖了一批为数亿人提供服务的公司，从滴滴到食品配送巨头美团以及京东等电商行业领导者。

滴滴不顾中国监管机构的保留意见，决定在美国上市。中国政府的监管新规将有效防止此类事件再次发生。

4.美国政府做了什么？

根据特朗普政府于去年12月通过的一项法律，中国公司如果拒绝向美国监管机构提交财务信息，可能会面临退市。

美国证券交易委员会（SEC）于3月开始执行新规则，要求对中国公司的会计报告进行检查。长期以来，中国以国家安全为由，拒绝美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的检查请求。

美国国会议员反驳说，这种抵制将使投资者面临欺诈等风险，而且中国公司被允许在不遵守美国证券法规的情况下在美国融资，这很不合理。

据《华尔街日报》报道，中国政府希望滴滴推迟上市的原因之一，就是有关审计材料的担忧，这些材料可能包含用户信息和公司与政府部门之间的信息交流等数据。

5.目前造成了哪些影响？

由于政府加强审查这一利空消息，纽约和香港股市的中概股在7月出现暴跌。据报道，一些公司已经搁置或推迟了在美国的IPO计划，包括医疗保健公司零氪科技（LinkDoc）和在线音频分享平台喜马拉雅电台（Ximalaya）。

私募市场对中国公司的估值可能会下降，而市场关注的焦点在字节跳动（ByteDance）。例如，在蚂蚁金服于2020年底在香港和上海上市后，富达投资将其对蚂蚁金服的估值减半。

对于滴滴来说，违背中国监管政策的后果很严重：其股价在四天内下跌超过30%，低于IPO发行价。股东们对公司及其董事和承销商提起诉讼，称滴滴未能披露其与中国当局就遵守网络安全法进行的会谈。

（今日汇率参考：1美元=6.47人民币）