Shuli Ren在彭博社发表文章，曾经掀起风暴的瑞幸咖啡在承认财务欺诈后惨淡收场，现在，与瑞幸咖啡十分相似的珍珠奶茶连锁店“奈雪的茶”杀了过来，这家奶茶店虽然目前受到投资者的追捧，但还没有实现盈利，面对的竞争也很激烈。
瑞幸咖啡（Luckin Coffee）是最后一个在美国股市掀起风暴的中国消费品牌。2019年5月，这家当时还不到两岁的咖啡连锁独角兽企业，就在纽约上市了，并筹集了6.45亿美元。几个月后，它又从股票和可转换债券销售中收获了7.78亿美元。
注：可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。 如果债券持有人不想转换，可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。 如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。
瑞幸咖啡的宣传很有诱惑力。想象一下，早上一杯比星巴克公司提供的便宜得多的咖啡，提供给数百万即将从国饮茶叶转为咖啡的中国年轻人。可惜，这一切都惨淡收场了，瑞幸咖啡在承认会计欺诈后倒闭了。
但是这次失败，并没有阻止企业试图抓住中国饮茶者的脚步。毕竟，中国有大约2.5亿Z世代成员，另外还有3亿千禧一代的成员。只要有足够的风投资金和营销，年轻人的购物和消费习惯可以被影响和重塑，最终会变成巨大的利润。
因此，新时代的商店来了，它们专门生产以茶为基础的奶味饮料，通常配有耐嚼的木薯粉珍珠。
奈雪的茶（Nayuki）目前仍然处于亏损状态，去年的销售额只有31亿元。但是它刚刚在香港公开上市，筹集了50.9亿港元（约42亿元）。
投资者喜欢它，它的股票销售吸引了五个基石机投资者，并且在零售部分获得了超过400倍的超额认购。
注：基石投资者，主要是一些一流的机构投资者、大型企业集团、以及知名富豪或其所属企业。基石投资者的引进实际是对公司基本面和发展前景的肯定，这给市场带来了很大的信心。
这家独角兽公司在上市时的估值为44亿美元，比12月的融资估值高出一倍多。早在2020年3月，高瓴资本支持的竞争对手喜茶（HeyTea）已经拥有22亿美元的估值，在2021年6月的一份中国新闻报道中，喜茶最新一轮融资的估值约为600亿元人民币，它可能会在年底前寻求IPO。
即使按照瑞幸咖啡的标准来看，奈雪的茶的IPO股票也不便宜，在2020年1月的高峰期，瑞幸咖啡的估值约为2019年销售额的17.5倍。奈雪的茶的估值约为2020年销售额的10倍。那时，瑞幸咖啡报告说，销售增长超过了一倍。而这家珍珠珍珠奶茶连锁店的收入去年仅增长22.5%，新冠疫情是原因之一。
珍珠奶茶最初来自台湾，在20世纪90年代被引入中国大陆。那么，这些独角兽公司现在承诺的是什么样的魔力？
喜茶和奈雪的茶，已经从根本上改变了街头巷尾珍珠奶茶摊位上使用的茶粉和奶精，转而使用高级茶叶和鲜奶，并在冲泡时加入打发的奶酪或奶油配料，以及新鲜水果，如草莓、芒果或葡萄。
奈雪的茶有一款招牌饮料是颜色鲜艳的草莓和茉莉花茶混合物，上面有一层打发过的“进口”奶泡。据该公司网站介绍，它的灵感来自于草莓芝士蛋糕。
去年，奈雪的茶的平均消费为43元，这个价格在奶茶界很高了。换句话说，它不是瑞幸咖啡，后者卖的是每杯10元左右的廉价咖啡。因此，奈雪的茶在商店层面上是盈利的。即使由于新冠导致客流量变少，其旗舰品牌去年的营业利润率为12.2%，而2018年和2019年分为18.9%和16.3%。
盈利潜力让投资者兴奋不已，他们对年轻的客户群也很满意。根据里昂证券最近对消费者的调查，在过去三个月中，94%的20至29岁的人购买了珍珠奶茶，他们对这种加了奶酪的茶的喜爱，超过了传统的中国茶或咖啡。在高档购物中心喝着珍珠奶茶，或与同事在时尚的茶店消磨时光，对于喜欢“摸鱼”而不是“996”的年轻一代来说，已经成为一种时尚。
然而，与瑞幸咖啡相似的是，这些连锁店都很烧钱。
奈雪的茶在2015年底开了第一家奶茶店。自2017年以来，为了扩大连锁店，它已经经历了五轮融资。彭博社观点汇编的数据显示，包括其IPO的收益，奈雪的茶已经筹集了约8.5亿美元。相比之下，在过去三年里，这家泡沫茶连锁店只创造了1.72亿美元的销售额。换句话说，奈雪的茶一直未能创造足够的现金流来维持自身的扩张。
截至2020年底，奈雪的茶有491家连锁店，它计划今年再开300家，明年350家，尽管其中大约70%将是规模较小、资本密集度较低的连锁店。然而，问题仍然存在，奈雪的茶何时能自给自足？它是否会走上瑞幸咖啡的老路，通过出售可转换债券筹集更多现金？
激烈的竞争使得问题更加复杂。瑞幸咖啡在中国的咖啡品牌中几乎是无可匹敌的，主要是跟星巴克竞争，而奈雪和喜茶不得不决一死战。在高端泡沫茶馆领域，喜茶拥有27.7%的市场份额，其次是奈雪的茶，18.9%。两者都有充足的资金，即使最终有一方成为赢家，结果不见得就好。
2017年，总部位于广东的喜茶在上海首次开业时，顾客必须排队数小时才能买到一杯。这种稀缺的印象煽动着年轻人和易受影响的人的欲望。这股热潮可能被证明是短暂的。
随着泡沫茶独角兽们争先恐后地筹集资金并在大城市开店，队伍的长度越来越短，Z世代会成为忠实的顾客吗？还是，他们会随时准备着去追逐下一个独角兽潮流的到来？
