彭博社的作者Shuli Ren在文章中分析道，恒大在香港正在玩一个危险的游戏，监管机构对小盘股闪电崩盘会不以为然，但只要爆出一桩大丑闻，他们就会进行干预。加美编译，不代表本站立场。

香港金融服务业仍保持着巨大的自由。香港有自己的证券监管机构，中国的银行仍乐于为渴望廉价资金的内地企业安排融资。但这还能持续多久呢?

过去几年，香港一直是困扰中国金融稳定的企业蜘蛛网的中心。这个自由放任的城市曾是肖建华的大本营，他的内蒙古包商银行于2020年破产，这是近20年来中国第一家破产的商业银行。这是肖的企业集团明日集团把它当作行贿基金使用的直接结果。‘

香港也是国有企业华融资产管理董事长赖小民的游乐场，这个公司目前因潜在的重大重组而成为人们担忧的焦点。赖利用华融的准主权信用评级，在香港市场发行了廉价的美元债券，用这些资金购买了从高收益房地产开发商债券到私人股本等各种资产。

除了金融动荡之外，这两起丑闻都令中国监管当局深感尴尬。

现在的焦点是，中国大陆负债最多的房地产开发商中国恒大集团。受包商破产影响的北京金融监管机构正在调查恒大与香港上市的盛京银行之间的关联方交易，据中国最有影响力的中国财经新闻媒体财新报道。总部位于东北辽宁省的盛京集团，是恒大集团的最大股东。据财新网报道，通过不透明的交易，这个银行购买了大量开发商的债券，而其他投资者都对这些债券避之不及。

据报道，盛京对恒大的投资总额为人民币1,300亿至1,500亿元。对于一个省级城市的商业银行来说，这是一大笔钱。由于一级资本只有人民币790亿元，恒大的流动性问题可能会抹去盛京的整个股权缓冲，从而导致可能的破产或政府主导的救助。

上周接受彭博社采访时，恒大的一位代表说，公司无法立即对财新网的报道直接置评，但一般来说，恒大是用自己的资金偿还债务。

恒大是如何成为盛京如此巨大的利益相关者的？

这家银行是在香港上市的。恒大创始人许家印在香港有一些很有权势的朋友。他属于所谓的“两大俱乐部”(Big Two Club)，这个俱乐部得名于成员对一种中国扑克游戏（注，锄大弟，也叫大老二，是流行于南方的一种牌戏）的喜爱。在他的大亨朋友们的帮助下，许家印战胜了卖空者，重新树立了人们对他不断下跌的美元债券的信心，甚至还让一家亏损的电动汽车企业出现了惊人的反弹。

2019年7月，恒大通过一笔132亿元的交易，将其在盛京的股份提高到了36.4%。但许的朋友们，如新世界的郑家纯（Henry Cheng ）和中渝置地的张松桥（ Cheung Chung Kiu），也持有大量股权，他们购买了盛京在香港的股票。这些大亨实际上拥有了一家中等规模的内地银行。

对于那些杠杆率超过中国监管部门“三条红线”要求的开发商来说，拥有一家银行是有用的。这个规定是2020年夏天制定的。中国监管部门目前正在禁止一种被称为结构性发行的做法，即公司将现金转移给资产管理公司，购买其所售债券的一部分，这让金融市场看起来对其证券的需求有所增加。

但如果你拥有一家银行，那就更容易了。大股东可以悄悄地推动银行支付初始的现金支出，中国称之为“扛轿子”，或为老板做重活。

财新报道称，恒大10月发行的人民币21亿元债券票面利率较低，似乎符合结构性发行的要求。据财新报道，五年期债券的票面利率仅为5.8%，大大低于该开发商的市场收益率。

结构性发行会让北京监管方面感到不安。位于北京的科技企业集团东旭集团（2019年违约）和锦州银行之间的交易中就使用了这种方式。锦州银行的规模与盛京银行相似，如果不是中国人民银行安排协助进行重组和资本重组，锦州银行本来会破产。

在两年内经历了三家地区性银行的救助后，中国的金融监管机构对救助另一家陷入困境的银行并没有胃口。

香港监管机构有没有问过，这些大亨为什么要在中国东北购买一家没有股票回报或交易流动性的中型地区性银行？

许的朋友们帮助他打理恒大的电动汽车部门，但香港的证券监管机构并没有对他们做什么。去年8月，香港证监会提醒散户投资者注意其电动汽车部门的集中风险，指出其母公司和18名股东持有该部门约95%的股份，但是没有任何具体的行动。

今年1月，中国恒大新能源汽车集团从许的大亨朋友那里筹集了260亿港元。

如果香港股市周期性地遭遇小盘股闪跌，中国政府可能会无动于衷。这只是当地的生意。但当海外资本市场操作开始影响中国本土银行的健康时，请放心，中国监管部门一定会关心的。

2017年，肖建华从他在香港四季酒店的住所被带到大陆，据信他在那里被拘留。赖于今年年初被处决。如果北京方面认为需要对香港进行更深层次的清理，谁知道金融业目前享有的哪种自由将面临风险？