《华盛顿邮报》发表评论，认为AT&T此次将华纳传媒与探索频道合并的交易算是亡羊补牢，而且可能为流媒体用户带来更多更优质的内容。

如果你知道华纳传媒，可能是因为它是HBO的所有者，或者是蝙蝠侠和哈利波特电影系列背后的工作室。然而，对AT&T来说，华纳媒体显然是一个非常令人头疼的问题，它刚刚宣布将以430亿美元的价格将其与探索频道合并。这比它三年前为该公司支付的费用少了420亿美元（当时AT&T以850 亿美元的价格收购了时代华纳）。

对AT&T股东来说，这是悲伤的一天，从另一个角度来看，其实是个好消息：AT&T只用了三年时间就发现自己犯了一个错误。华纳参与的最后一次灾难性合并，即2000年达成的美国在线-时代华纳的巨额交易，花了18年时间才解套。

显然，如果不是浪费了数十亿资金试图把一个呆板的电信公司变成娱乐业的未来，情况会更好。虽然事后诸葛亮，但我还是要冒昧地说，这桩交易也是可以预见的，因为这两桩合并案的理由都非常相似。问题也是如此。

归根结底，这也是流媒体的未来可能属于迪斯尼和网飞（也许还有探索频道）而不是一家电话公司的原因。

2000年，人们的想法是，时代华纳的有线电视网络可以与美国在线的用户和内容网络相结合。2018年，AT&T有各种方式将华纳的电影送到客户手中。通过将内容与传输内容的管道放在同一屋檐下，高管们希望创造一个名副其实的协同效应雪球，一场雪崩将粉碎所有挡路的竞争对手。

这听起来非常有道理。那么，为什么没有成功呢？

首先，你不需要通过合并来让华纳的内容出现在别人的渠道上。你只需签署一份分销合同。这就是大多数人多年来获得HBO内容的方式，尽管它在2009年之前与时代华纳有线电视属于同一家公司。正如芝加哥大学经济学教授奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）20年前在商学院的课堂上所问的那样，为什么美国在线会去收购整个公司？

他的问题是正确的。人们往往有一个模糊的想法，一旦你拥有了公司，你就可以廉价地使用它的资产。但是，当然，如果你放弃潜在的有利可图的内容，而选择你碰巧在内部拥有的任何东西，那就不是免费的。

此外，想象一下你有一些有价值的东西，如电影库或有线电视网络。如果有人向你购买它，你会收取多少钱？也许，只有当这个价格高于你预期从你的资产中获得的收益时，你才会出售。因此，虽然感觉公司通过收购来节省许可费，但它实际上更像是预付费用。或者说是多付了钱。

然后，还有合并两家公司的巨大开支：银行家、顾问、法律费用、时间成本和因公司内讧而损失的员工。之后，两个或更多根本上不同的企业被塞在一个屋檐下。在原创内容上进行无休止的冒险赌注所需要的企业文化，与你希望监督一个巨大的电线和手机塔网络的文化有点不同，更不用说国家基础设施的关键部分。

当你把两个不同的公司放在一起时，它们之间的差距很难用协同效应来填补。通常情况下，主导地位较低的公司只能垂头丧气。就在出售宣布的前三天，《华尔街日报》对华纳传媒首席执行官杰森·基拉尔进行了一次长篇采访，介绍了他的战略眼光，基拉尔随后就其退出进行了谈判，这似乎说明了问题。

当然，人们可能会问，华纳传媒的优质内容是否与探索频道廉价和欢快的现实系列节目更匹配。然而，与AT&T的交易不同，这次收购至少可以说为消费者和企业解决了一个问题。

你可能从未听到有人抱怨他们的流媒体服务没有与他们的有线电视公司或移动供应商很好地整合。但是，人们确实抱怨他们不得不订阅一堆流媒体服务，因为它们中没有一个单独拥有足够的内容。用户还抱怨，他们不知道在哪里可以找到他们想看的具体内容。

然而，随着市场的发展，这种情况正在改变。如果你想看一部迪斯尼电影，你知道你要去迪斯尼+。市场似乎有可能进一步向这个方向转变，走向更少的服务，拥有更广泛和更稳定的资料库。

通过授权来提供这种稳定性是具有挑战性的。早期，网飞的流媒体服务有很多从Starz授权的优质电影；然后，在2011年，Starz拒绝续约，网飞失去了沮丧的客户，他们已经开始期待廉价的优质内容。现在，网飞每年花费数十亿美元开发其完全拥有的原创内容。

与协同效应不同，这是一个拥有而不是租用的切实理由。因此，华纳传媒第三次被收购将是个好机会，最终也会吸引流媒体客户。