据《华尔街日报》报道，中国一边倒的复苏在上周得到了有效的消费提振。但是，随着2021年的到来，以及其他增长动力的减弱，中国政府仍将很难平衡消费。

上周黄金周长假的数据提供了一些迹象，表明中国消费者已经开始重新消费。在为期五天的假期中，中国游客出游2.3亿人次，比2019年同期高出近20%。节日期间的票房收入创下历史新高，而餐馆和酒店的生意也很红火。高盛（Goldman Sachs）指出，年轻一代正在引领消费。

然而，自上周以来，中国消费类股票持续下跌，部分原因是由于预期一直过高。火锅连锁店海底捞（Haidilao）的股票在过去一周下跌了14%。在下跌之前，该股自2020年初以来已上涨63%。而官方数据显示，中国旅游者在假期中的消费仍比2019年低23%。

然而，消费支出的复苏仍然令人鼓舞，因为迄今为止，它一直落后于出口和工业生产等其他经济动力。与发达国家的政府不同，北京主要侧重于帮助企业，而不是家庭度过这场疫情。

现在，中国政府开始缩减对企业的支持（信贷增长已经开始放缓），而政府需要消费者来接过这个缺口。这一策略尤其正确，因为工业部门正显示出运行过热的迹象：周二（5月11日）公布的数据显示，4月份生产者价格同比增长6.8%，远远高于消费者价格0.9%的增幅。

由于与去年中国新冠疫情的尾声相比较，行业数据出现了偏差。当时许多工厂仍在关闭。工厂价格也受到全球商品价格强劲的提振，其中一些可能不会持续。因此，通胀压力可能还不会迫使政府过度收紧财政。

但资产价格的上涨更令人担忧。与许多其他国家的情况类似，中国的家庭债务已经上升到GDP的62%，而2019年底为56%。房地产价格持续走高，这可能促使政府采取行动。对房地产贷款和开发的抑制会更广泛地打击商品的支出，特别是由于白色家电（生活及家事用的家庭用电器）等大型耐用消费品的支出往往会随着住房的变化而变化。

相对于2019年，中国的储蓄率仍然很高，因此从理论上讲，随着家庭不断恢复信心，储蓄率还有很大的下降空间可以促进消费。但是，在未来几个月里，在不给消费支出增加新阻力的情况下，控制房地产市场和债务对中国政府来说仍然是一个棘手的平衡问题。