华尔街日报Gregory Zuckerman, Juliet Chung和Maureen Farrell报道说，银行享受着从前对冲基金经理比尔 · 黄(Bill Hwang，译)那里赚来的佣金，然后震惊地得知他在高杠杆驱动下的股票押注规模到底有多大。

比尔·黄(Bill Hwang)有麻烦了。

上周周四，管理这位前对冲基金交易员的家庭理财工作室Archegos Capital Management交易的银行，安排了一次电话会议，与会者是全球几家最大投资银行的高管。

一个紧迫的话题是，黄由于在几只主要股票上押注错误，正不断亏损。

由于这些赌注部分是通过所谓的总回报互换(银行代表客户收取费用进行的投资)进行的，这些交易掩盖了黄在几家上市公司的巨额敞口。

据知情人士透露，当向银行透露其投资组合的规模和所持现金的数量时，他们都感到震惊，尤其是因为他们自己现在都面临着数十亿美元的潜在损失。

现在，华尔街正在仔细审查自金融危机以来最大的单一公司崩溃的后果。一位知情人士说，仅黄一人就在10天内损失了约80亿美元，

交易员和投资者说，这是他们见过的巨额财富消失速度最快的一个。

Archegos崩溃已经波及整个金融世界，数百亿美元的市值消失了。银行遭遇了巨额损失，日本银行野村控股说，一家美国客户欠它约20亿美元。瑞士信贷集团股东准备承受30亿美元或更多的损失。

这场危机引发了对使用互换交易的更严格审查，以及对管理富人财富的家族理财室更严格监管的呼吁。

近年来，家族理财室的规模激增，目前管理的资产超过2万亿美元。由于它们不向外部投资者推销，因此受到的监管远低于对冲基金等类似工具，后者必须定期披露其投资情况。

造成的破坏

美国商品期货交易委员会委员丹 · 贝尔科维表示:，“ Archigos Capital Management 的倒闭，以及投资者和其他市场参与者遭受的数十亿美元损失，生动地证明了家族理财室这种错误的大型投资工具,可能对我们的金融市场造成的破坏。”

巨额亏损的幕后主使，是57岁的黄。他是一位韩国出生的投资者，虔诚的基督徒，也是著名对冲基金老手朱利安·罗伯逊的门生。黄的财富主要靠投机，他的投资往往只集中在少数几只股票上，很少注意对冲头寸，同时又借入大量资金来提高回报。

他对风险的胃口会导致过线。2012年，他的公司老虎亚洲管理公司(Tiger Asia Management)对美国的刑事指控认罪，并就与内幕交易指控有关的民事欺诈指控达成和解。

黄被禁止在美国管理客户资金，五年后才有权申请进入。另外，香港一家法院命令老虎亚洲支付约580万美元，以了结与这一行为有关的索赔。​​

黄(Sung Kook ，英文名 Bill  Hwang)和家人从首尔移民到美国，上世纪80年代就读于加州大学洛杉矶分校，父亲是牧师，后来在现代证券公司(Hyundai Securities)当了一名股票销售员。

他给经营着对冲基金老虎管理公司(Tiger Management)的知名投资者罗伯逊留下了深刻印象，于是聘用了他。

在Tiger，黄哲伦坐在罗伯逊办公室附近，研究各种机会。很快，黄敦促罗伯逊购买韩国股票，罗伯逊获得了巨额利润，巩固了他们之间的关系。

2000年老虎基金倒闭时，罗伯逊继续用自己的钱投资，并支持黄创立了自己的对冲基金，亚洲老虎基金(Tiger Asia)。2001年，黄以12亿美元起家，他在曼哈顿中城公园大道101号与其他几家与罗伯逊有关系的基金一起工作。这些基金定期开会讨论投资想法。

据知情人士透露，黄和他的分析师很少参与其中，他们更乐意对自己的策略保密。知情人士说，黄哲伦甚至对自己的团队保密，他们中的一些人很想知道他是如何做出投资决策的。

黄在美国和他的基金在香港的办公室工作，他用借来的钱购买了大量年轻的成长型公司，包括LinkedIn。随着这些股票的飙升，黄的基金规模超过了50亿美元。

据一位曾与黄共事的华尔街银行家说，黄哲伦对自己的信仰持开放态度，喜欢与其他基督徒做生意，有时会对同事是否戴十字架项链发表评论。他定期与来访者讨论他的慈善基金，强调社区服务在他生活中的重要性，自豪地谈论他和母亲支持的各种项目。

黄喜欢只持有少数几只股票，这种集中的投资组合让他的回报更加不稳定。据熟悉相关交易的人士透露，他喜欢关注那些被大量“做空”的股票，或者有大量看跌头寸的股票，这种立场可以在股价上涨时带来利润。

据知情人士透露，多年来，黄的年回报率在40%至80%之间。

有一次，一位朋友问黄哲伦是否从一只飙升的股票中获利了结。

“不，我还在买，”黄哲伦回答说。

随着收入的增加，黄有时会透过宗教的角度来看待自己的利润。

“上帝喜欢它吗？当然！”黄哲伦在一段视频中说，他指的是自己对LinkedIn的早期投资。“我就像一个小孩子在寻找，我今天可以做什么，我可以在哪里投资，来取悦我们的神？”

为了能在亚洲市场交易，黄经常工作到很晚，他聘请了分析师，但最终的决定都是自己做的，他有一种从高管和其他人那里获取信息的独特方法。

据两名与黄有过互动的高管说，他喜欢问一个试探性的问题，然后在谈话中再多说一点，等着听一些有趣的信息。

2008年秋季，当德国大众汽车股价在两天内大涨348%时，黄哲伦是打得很惨的几位对冲基金投资者之一。一位前同事说，他被黄那段时间的镇定所打动，他有时还会微笑着问候同事。

那时，黄已经是亿万富翁了。朋友们说，有时他在一艘大船上工作，但与华尔街的其他人相比，他的生活相对简朴。他在新泽西州特纳夫里有一栋价值300万美元的房子，但开的是一辆旧车。

2010年，监管机构开始对内幕交易指控展开调查，调查持续数年。黄曾说，监管的麻烦恢复了他的基督教信仰。

“我遇到了一个非常糟糕的业务问题。我知道，不管我有多少钱(和关系)……他们都帮不了我，”黄在2018年一个基督教会议上接受采访时说。

返回的钱

2012年，黄返还了客户的资金，并把自己的公司变成了一间办公室，用来管理家族财富。他将其命名为“Archegos”，这是从希腊语翻译过来，意思是“领袖”或“基督的王子”。

一种基督教精神渗透到公司，大家自愿在周五早上学习圣经，在音乐中会播放读经的录音。

2015年前后，黄遇到了一个新问题：他的Archegos已经变得太大了，无法再关注在这些市场交易的亚洲公司的股票，这些市场有时太小了，无法让Archegos在不冲击价格的情况下买卖股票。

黄决定扩大公司的投资组合，增持美国股票。黄对朋友们说，他对交易风险更有信心，因为公司管理的是他自己的钱，而不是客户的现金。

到今年为止，Archegos已经建立了一个名为机构经纪商的贷款网络，使用了六家不同银行的服务——高盛、摩根士丹利、瑞士信贷、野村证券、德意志银行和瑞银。他利用杠杆和不讨价还价就支付费用的方式，使他成为一个利润丰厚的客户。

一位熟悉这笔借款的银行业高管说，Archegos经常用15美元的抵押品借入85美元，这是采用类似策略的股票交易公司的最高杠杆水平。一些贷款机构不愿意接受这些条款，但黄找到了其他愿意接受的交易对手。

过去一年的大部分时间里，黄好运连连。其中包括维亚康姆哥伦比亚广播公司(ViacomCBS Inc.)、Discovery和跟谁学的组合，让他获得了数十亿美元的利润。随着投资组合的股价上涨，基金的业绩也在不断攀升，黄通常使用的是被称为互换协议的衍生品交易。

据一位知情人士透露，Archegos实际上拥有一些公司25%的股份，成了最大的股东。

Archegos的贷款人表示，他们不知道他与其他银行进行的交易规模，这些信息本会让他们限制放贷。银行可以要求客户提供其他银行的贷款信息，但客户不一定要披露这些信息或他们的头寸。

上周的周一，黄的一切都变了。当天，维亚康姆宣布将发行新股，这是他持有的最大股份之一，其股价在2021年上涨了150%以上。这次发行给公司股价带来了压力，在消息公布后股价下跌了25%以上。

由于Archegos高度集中的仓位，维亚康姆的大幅下跌打击了该基金的投资组合，许多市场人士认为，Archegos开始抛售其投资组合中的其他股票，以缓冲这一打击。这些抛售导致该公司持有的其他股票暴跌，包括Discovery。

突然间，Archegos高给银行的抵押不再足以支持贷款。一位参与平仓的人士说，银行向Archegos发出了追加保证金的要求。基金最初满足了这一要求，但随着维亚康姆周三进一步下跌，黄已经没有资金提供给贷款机构了。

这迫使银行在股价暴跌的情况下出售其持有的抵押品，加剧了抛售。周四，Archegos减持了部分股票，维亚康姆跌幅更大。

当Archgos召集银行开会时，他们对如何处理这种情况有不同的看法。

瑞士信贷和野村证券的代表建议，一起合作一个多月，解除Archegos的交易。他们承认这样做的障碍，特别是每家银行需要与Archegos达成单独的协议，以避免反垄断问题。

摩根士丹利和高盛的代表,甚至连这样做的想法都不愿接受，他们说，在一两天内，市场就会听到需要出售的股票风声，并对股价造成打击。他们还没同意合作，会议就解散了。

会议于周四晚间结束，当时亚洲股市即将开市。大抛售开始了。

黄试图鼓舞员工的士气。上周五，他举行了一次集体电话会议，告诉大家都是一伙的，并要求他们不要放弃。一位知情人士说，一些员工预计该公司将申请破产。

“对于Archgos资本管理公司的家族办公室、我们的合伙人和员工来说，这是一个充满挑战的时刻，”一位发言人周四在一份声明中表示。“所有计划都在讨论之中，黄和他的团队正在确定最佳的前进道路。”