彭博作者Shuli Ren的评论认为，上周五发生的美股大宗交易抛售，可能意味着更多基金会面临痛苦的损失。

美国媒体公司ViacomCBS和中国课外教育提供商跟谁学，有什么共同之处？

两者都是上周五高盛和摩根士丹利200亿美元大宗交易抛售狂潮的一部分。一位投资组合经理这样描述，这是“前所未有”的大宗交易，引发了有关一家对冲基金或家族理财室陷入困境、被迫抛售的传言。而且抛售可能还没有结束。

人们把矛头指向了Bill Hwang，这位韩裔投资明星是亿万富翁朱利安•罗伯逊的爱将，后者在20世纪末创立了开创性的对冲基金老虎管理公司(Tiger Management)。

Bill Hwang是所谓的“幼虎”之一，他从导师那里获得的种子资金只有2,300万美元，然而他和他的多空对冲基金老虎亚洲管理公司(Tiger Asia Management)在2007年底有了近80亿美元，年化回报率超过40%。

然而，据IPO Edge报道，上周五，Bill Hwang旗下纽约的Archegos Capital Management进行了资产清算，导致包括Discovery和ViacomCBS在内的媒体公司股票遭到抛售。据CNBC报道，这些强制出售可能与大量杠杆头寸的追加保证金要求有关。彭博的报道称，Bill Hwang的基金是此次抛售的幕后推手。

媒体无法联系到Bill Hwang置评，但被清算的头寸符合他的投资风格。更重要的是，许多对冲基金暴露在同一家公司中，这可能意味着未来会有更多的痛苦。

Archegos Capital Management这只“小虎”，是通过投资注重科技和媒体等成长型行业的东亚公司起家的。上周五被抛售的，包括百度、腾讯音乐和唯品会价值66亿美元的股票。

周五的抛售，不是Bill Hwang第一次被巨额追加保证金的要求所困。2008年末，《华尔街日报》说，老虎亚洲公司（Archegos Capital Management的前身）因做空大众汽车而遭受损失。艾因霍恩的绿光资本(Greenlight Capital)和科恩的SAC资本等对冲基金都很喜欢做空大众汽车的策略。

然而，在保时捷表示增持大众汽车股份后，这家德国汽车制造商的股价在一天内飙升了82%。这给对冲基金造成了强大的空头挤压和惨痛的损失，Hwang的老虎亚洲在2008年下跌了23%。

Hwang已今非昔比。

2012年，Hwang同意支付4400万美元与美国证券交易委员会就中国银行股票的内幕交易达成和解。2014年，香港对他下达了四年的禁业令，并处以4530万港元的罚款。

作为一名虔诚的基督徒，Hwang将老虎亚洲变成了一家家族理财工作室。“Archegos”在《新约》中是一个希腊词，意思是开拓者或先驱者，指的是耶稣基督本人或他的主要门徒。

市场乐观主义者可能会将上周五的大规模清算视为一次性事件，不过是一个传奇玩家的巨大失误，何况他现在并不在巅峰状态。

但现在不是乐观的时候，Hwang代表了其他对冲基金人士，大家并无不同。他的赌注也是他们的赌注。他接到追加保证金通知的速度可能更快，只是因为他的杠杆率更高。但他的策略和定位绝不是独一无二的，这种共性才是真正的麻烦所在。

以涉及的交易为例。摩根士丹利大宗经纪部门最近的一份报告显示，ViacomCBS和Discovery等传媒公司的净敞口达到“2016年以来的最高水平”。摩根士丹利与高盛一起处理了上周五的部分大宗交易。上周，当ViacomCBS利用其股价的大幅上涨出售新股，以充实其资产负债表时，杠杆对冲基金的压力肯定很大。

同样，在美上市的中国互联网公司也是对冲基金最青睐的投资对象。但随着美国经济反弹，去年涌入中国股市的所有热钱有可能迅速撤退。投资者再次担心退市和公司治理风险。其结果是，在1月份GameStop狂潮期间做空的对冲基金正在卷土重来。

去年5月，浑水曾指控跟谁学伪造了高达80%的销售额。今年3月中旬，这家公司股价开始下跌。这一次，Hwang中招了。

对冲基金正经历一个艰难的时间。摩根士丹利机构经纪业务编制的数据显示，截至3月23日，美国基金平均下跌1.2%，而标准普尔500指数上涨2.7%。最拥挤的多头头寸的糟糕表现导致了它们的亏损。美国多空对冲基金的杠杆率仍为201%，仅比1月份的10年高点低9%。

这是对冲基金糟糕的第一季度的一部分。今年1月，散户投资者对做空GameStop和AMC 等公司的专业投资者上演了一场强有力的逼空。今年3月，一只小老虎又受到了致命打击。无论哪种情况，最终的罪魁祸首都是拥挤的交易，无论是做空还是做多。

上周五的追加保证金通知并非孤立事件。那些采取了同样策略的人将面临更多的痛苦。