快手（股票代码：01024）3月23日晚发布上市后首份财报，引发市场关注。其用户数和营收高速增长，也给其背后最大机构投资者腾讯脸上添了不少光。

除了快手，腾讯在视频领域的投资还有一个得意之作，即B站（哔哩哔哩，股票代码：BILI），招股书显示腾讯持有B站12.4%股权，为第2大股东。如今B站已通过港交所上市聆讯，离二次上市仅一步之遥。

在短短不到2个月时间，腾讯在港股收获2家上市公司，而且都是视频领域的巨头。不过，快手和B站目前还是大幅亏损状态，两家公司仍然依赖资本输血。腾讯的这两笔投资真的赚了吗？

一、B站和快手挣钱能力强，但花钱也如流水

B站2020年营收达120亿元，同比增长77%，而且近5年一直在高速成长中，可谓挣钱能力超强了。

但B站去年净亏损达30亿元，依然没有摆脱亏损状态，且亏损速度超过营收增速。数据显示，2018年~2020年，公司营收增速为分别为67.27%，64.16%，77.03%，净亏损增幅为分别为7.83%，109.14%，133.65%。

为何如此？很重要的一个原因就是B站处在高速增长阶段，需要长期通过各种应用商店、视频应用频道及OTT渠道的广告获取用户，故其花费在营销等方面的开支还很大。根据B站披露的历年财报，公司营销费用逐年上涨，从2018年开始更是一度超过研发费用。

以2020年为例，B站花在市场、销售和管理方面的费用达44.68亿元，其中仅营销费用就高达34.92亿元，较上年同期增长191.37%。此外，B站去年销售及营销开支占收入总额的百分比由2019年17.7%增长至2020年29.1%。

包括此次宣布回港二次上市，B站仍计划将拟募集资金280亿港元中的20%用于营销来推动用户增长。

相比之下，比B站体量更大的快手表现如何呢？根据快手最新披露的财报，公司2020年营业收入达588亿元，同比增长50.2%，但也未摆脱亏损状态，2020年经调整后净亏损达79.49亿元。

和B站一样，快手花费在销售和营销等方面的开支也很大。财务数据显示，快手销售及营销费用逐年上涨，甚至远远高出其研发开支。以2020年为例，快手销售及分销开支同比增长169.8%达266亿元。

此外，快手去年销售及营销开支占总收入的百分比由2019年的25.2%增加至45.3%，主要是由于营销、品牌推广及广告活动增加所致。

二、腾讯在打什么如意算盘？

的确，对于腾讯来说，这两家公司暂时都还是“亏钱生意”，但不差钱的腾讯考虑的可不只是眼前的利益，而是这两大视频巨头背后的商业前景和用户。

B站背后是Z世代，他们是未来的消费潜力军。截至2020年第四季度，B站月活用户达到2.02亿人，较2019年同期增长55%。其核心用户也从之前的Genz扩大到以85后用户为主的Genz+，该群体的人口数量约为4.5亿。数据显示，于2020年，B站35岁及以下的用户占B占月活用户的比例超过86%。

B站CEO陈睿此前曾透露公司增长计划，2021年月活用户目标为2.2亿人，到2023年，月活用户计划达到4亿。

陈睿还表示，“我们的口碑从过去90后00后的圈子，已经逐步渗透到85后甚至是80后的圈子。”

至于快手，2020年，快手应用的平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为2.646亿及4.811亿，分别同比增长50.7%及45.6%，且每位日活跃用户日均使用时长同期增加17.0%，用户粘性仍在增强。

相比而言，据抖音官方数据，平台在2020年8月已达到6亿日活跃用户，有一定领先优势。虽然快手实力与抖音相比仍有一段距离，平均每日活跃用户(DAU)数据仍相差甚远，但再怎么说也是行业老二，帮助腾讯在短视频领域占了半壁江山。

三、变现能力增强，盈利前景可期

有了快手，再加上腾讯自己的微信视频号和微视，腾讯对阵头条系无疑又增添了砝码。

另外，从财报数据看，两家公司的变现能力也在增强。

B站单个月活用户带来的月均收入由2018年4.0元上升至2019年4.8元，并进一步上升至2020年5.4元。单个月活用户收入增长，叠加用户数增加，未来非常有想象力。

此外，B站广告业务和增值业务，也在带动公司收入增长。2020年，B站增值服务业务营收达38亿元，同比翻倍，占总收入的比例从2019年的24.2%升至32%；广告业务收入达18亿元，同比增长逾120%，占总收入的比例从2019年的12.1%升至15.4%。

B站在招股书中表示，预计盈利能力将会随着用户群扩张及经济规模扩大而改善：日益多样化的消费场景及持续扩张的用户群导致收入高速增加，将共同分担内容成本及经常性开支，最终成本及支出占收入的比例将会下降，从而实现盈利。

同样作为短视频和直播行业的第一梯队玩家，除了直播收入，快手的广告和电商业务已经接棒，成为公司新的增长引擎。

2020年，快手来自广告服务的收入由2019年的74亿元增加194.6%至219亿元。每名日活跃用户平均线上营销服务收入由2019年的42.3元增加95.3%至2020年的82.6元。值得一提的是，2020年第四季度，广告服务已成为快手最大的收入来源，其收入占总收入比例首次超过直播业务的贡献。

快手电商业务规模虽然还很小，但增速惊人，且快手平台上销售的商品交易总额（GMV），相当于拼多多在2020年交易额的20%。2020年得益于电商业务的迅速扩展，快手其他服务收入由2019年的2.6亿元增加超过13.3倍至2020年的37亿元。

伴随着业务的多元化发展和广告收入的高速增长，快手2020年第四季度经调整后净亏损同比有所收窄，离最终实现盈利更近一步。数据显示，快手去年Q4经调整后的净亏损为7.04亿元，较2019年同期收窄了12%。

不过长远来看，在两家公司仍需输血的情况下，B站和快手最终能否给腾讯带来可观的回报，仍有待考验。而从腾讯广泛的股权投资成绩来看，这位资本巨头似乎已经取得了很不错的回报。

根据腾讯3月24日晚发布的2020年全年业绩，腾讯持有的联营公司股权中，已经是上市公司的那部分，账面价值为1710亿元，但截至去年底的市值已经是9819亿元。这也体现了资本市场对腾讯持股公司前景的认可。